文章核心观点 - 再生元制药公司股票年初至今涨幅超20% ，当前估值较高但有潜力支撑 ，虽有产品面临竞争、管线遇挫折等问题 ，但仍有发展前景 ，分析师将评级从“买入”下调至“持有” [2][4][11] 投资概述 - 1月分析师认为再生元制药公司股票目标价超1000美元并非不现实 ，当时股价为895美元 ，截至撰写时股价达1071美元 ，年初至今涨幅超20% [2] 与全球制药公司对比 - 再生元制药公司当前市值1180亿美元 ，按估值是美欧第13大制药公司 ，按营收是第15大 ，吉利德科学公司2023年营收是其两倍多 [3] - 公司市销率9倍、市盈率98倍 ，均排第四 ，5年复合年增长率排第四 ，3年股价表现排第四 ，1年和3个月表现排第三 ，当前资产近190亿美元 ，现金超100亿美元 ，总负债74亿美元 [4] 产品组合与营收 - 主要营收驱动产品是治疗眼部疾病的Eylea和治疗特应性皮炎等的Dupixent [5] - Eylea仅统计美国销售额 ，欧洲由拜耳销售并支付合作收入 ；Dupixent等产品收入显示的是赛诺菲的总收入 ，再生元分成在“赛诺菲合作收入”项 [6] - 7月赛诺菲和再生元宣布Dupixent获欧洲药品管理局批准用于慢性阻塞性肺疾病 ，美国可能年底获批 ，分析师预计其年峰值收入超200亿美元 ，再生元分成约30% [6] - 2023年Eylea美国销售额同比从约63亿美元降至57亿美元 ，因罗氏Vabysmo抢占市场份额 ；公司Eylea HD获批 ，2024年第一季度销售额高于2023年全年 ，但Vabysmo一季度收入同比增长超100% ，达9.25亿美元以上 [6] - Libtayo治疗非小细胞肺癌和皮肤鳞状细胞癌 ，2024年第一季度收入同比增长45%至2.64亿美元 ，有望成为“重磅炸弹”药物 ，公司正将其与多种管线资产联合测试 [6] 展望未来 - 2024年第一季度公司营收31.45亿美元 ，同比略降约1% ，GAAP净收入下降12%至7.22亿美元 ，每股净收益从7.17美元降至6.27美元 [7] - 预计公司2024年营收约135亿美元 ，增长约3% ，每股收益与2023年相近或略低 ，约35美元 [9] - 预计Dupixent达峰值收入超200亿美元 ，再生元分成近80亿美元 ；Eylea HD抵消Eylea损失 ，但无大幅增长 ；Libtayo在免疫检查点抑制剂领域成功 ，峰值收入约40亿美元 ，胆固醇业务前景不乐观 [9] - 到2030年公司管线可能为营收贡献近60亿美元 ，林沃塞他单抗8月22日有FDA审批日期 ，奥德瑞他单抗3月在淋巴瘤获批遭拒 [10] - 分析师对公司2024年收入增长预期不高 ，乐观情况下运营成本稍降 ，净收入和每股收益逐年增加 ，2030年每股收益翻倍 [10] - 分析师对再生元制药公司股票目标价按永续增长法为842美元 ，按EBITDA倍数法为1034美元 ，平均938美元 ，将评级从“买入”下调至“持有” [11]