文章核心观点 - 分析AGNC Investment和Dynex Capital两只高收益REITs的表现差异，认为投资者选择DX比AGNC更优，还介绍了行业相关信息及投资策略 [2][9] 公司表现对比 - AGNC和DX均为机构抵押REITs，资产相似、表现高度相关，2017年1月3日至2024年7月9日DX略胜AGNC [2] - 若在2017 - 2019年建仓，买DX更好；2022年3月至今，买AGNC更好，近期AGNC股价高于预期账面价值，表现更佳 [4] - 2022年初DX更能保护账面价值，Q1 DX账面价值增加而AGNC大幅亏损，因DX该季度活跃且准确预测重大事件 [4][5] - DX账面价值表现更好，AGNC股价表现更好，AGNC以溢价估值发行股票可提高每股账面价值，提升表现 [6] 行业情况分析 - 当看到两位数收益率时，通常会看到账面价值随时间下降的趋势，MBS和对冲利率之间的利差不足以让抵押REITs在对冲利率和凸性的同时获得两位数收益率，对冲凸性会影响表现 [7][8] - 利率近期呈下降趋势，引发一些乐观情绪，但截至2024年3月31日，AGNC和DX报告称利率大幅下降时净久期为负，大幅上升时为正，机构MBS存在负凸性，利率大幅升降对其都不利 [11] 价格与估值比较 - 当前AGNC和DX的市净率差距约20%，对于投资组合相似、总经济回报相近的两只REITs来说差距较大，DX需上涨约20%或AGNC下跌约16%市净率才能持平，作者认为投资者选择DX更优 [9] 股票信息展示 - 提供常见股票类型表格，包括AGNC、NLY、DX等REITs和MAIN、CSWC等BDCs，还给出商业抵押REIT、BDC、优先股和次级债券的图表及相关数据 [13][19][24] - 优先股图表考虑了固定利率转浮动利率的情况，对于已浮动的股票，“浮动价格收益率”更重要 [21] - 提供优先股的其他指标数据，包括价格、剥离收益率、票面利率等，且展示的优先股均有累积股息 [26] 投资策略说明 - 目标是实现总回报最大化，通过“交易”策略有效达成，定期交易抵押REIT普通股和BDC，因其价格低效、长期股价围绕账面价值波动、短期市净率可能大幅偏离，账面价值是分析基石，也配置优先股和权益型REIT，建议长期持有投资者多考虑优先股和权益型REIT [28]