文章核心观点 1. 特斯拉在2024年初面临业务表现疲弱、竞争加剧等挑战,导致股价下跌约20% [1] 2. 但从长期投资者的角度来看,特斯拉仍有两大趋势将带来长期价值创造 [3] 电动车市场和中国竞争 1. 电动车市场在4月开始出现增长迹象,但特斯拉的交付量同期下降,表明来自中国制造商的竞争影响了其增长能力 [5] 2. 为应对竞争,特斯拉降低了价格,但尚未带来相应的收入增长,毛利率和营业利润率均有所下降 [5] 3. 尽管面临挑战,但特斯拉凭借其先进技术(如全自动驾驶等)在中国市场仍将占据重要份额 [6] 4. 中国本土品牌在海外市场的优势可能较小,受关税影响 [8] 5. 传统车企如福特缩减电动车投资,为特斯拉在西方市场提供了增长机会 [8] 能源存储业务 1. 特斯拉的能源存储产品业务增长潜力巨大,但目前尚未完全反映在股价中 [9] 2. 该业务包括家用电池系统、商用和工业应用的可扩展储能解决方案,以及大规模电网储能系统 [9] 3. 特斯拉能够自主设计和制造电池,在成本和灵活性上具有优势 [9] 4. 该业务增长与全球可再生能源转型趋势一致,2023年部署量同比增长125% [10] 5. 预计未来几年该业务收入贡献可能超过电动车主业 [10] 6. 即使仅占全球电池储能市场15%,该业务也可带来约900亿美元收入,相当于特斯拉目前市值的20%-25% [10] 财务表现 1. 2023年特斯拉总收入达968亿美元,同比增长19%,主要得益于汽车业务增长 [11] 2. 2024年第一季度,特斯拉总收入同比下降9%,主要由于汽车销售下降13% [12] 3. 但能源存储业务持续增长,收入同比增长7% [12] 4. 特斯拉计划加大Cybertruck产能,并扩大下一代车型平台 [13] 5. 能源存储业务预计增速将超过汽车业务 [13] 利润率 1. 2023年特斯拉毛利率和营业利润率均有所下降,主要受平均售价下降和研发支出增加影响 [14] 2. 尽管面临竞争和价格压力,但S&P预计未来两年EBITDA利润率将维持在14%左右 [14] 现金流和资本支出 1. 2023年特斯拉自由现金流达44亿美元,但2024年第一季度出现负值,主要由于持续高资本支出和库存上升 [15] 2. 特斯拉拥有270亿美元现金及投资,为其全球扩张和自动驾驶等投资提供支持 [15] 3. 2024年资本支出预计将超100亿美元,用于产能扩张和自动驾驶等新技术研发 [15] 估值分析 1. 基于5年增长退出的DCF模型,特斯拉股票的合理价值约为212美元,较当前价格上涨7% [16] 2. 该估值考虑了汽车业务的预期复苏和能源存储业务的快速增长 [16] 3. 如果增长期延长至10年,合理价值可能上升80%,突出了能源存储业务的长期战略价值 [18]