文章核心观点 - 公司是优质现场娱乐和媒体公司，新开业的拉斯维加斯MSG娱乐球体有望推动娱乐行业发展 投资理由包括有两个出色收入流、积极合作策略和强大管理团队 给予强烈买入评级 [1][2] 公司业务板块 - Sphere业务：位于拉斯维加斯，是公司下一代娱乐场馆 2023年9月开放，有16000个座位和高分辨率LED屏幕等 计划用于举办无与伦比的现场活动、内容创作、会议和音乐会 [3] - MSG Networks业务：拥有娱乐网络和两个区域体育广播，直播体育内容主要聚焦MSG娱乐旗下职业球队，如纽约游骑兵队和纽约尼克斯队 [4] 多元化收入驱动因素 Sphere业务 - 现场活动：通过举办体育赛事、音乐会等活动，从票务、商品销售和场馆内特许权经营中获利 2024年第三季度，通过661456 - 662530张门票获得2.45 - 2.56亿美元收入 [5] - Sphere体验：2024年进行191次，产生1.678亿美元收入，调整后运营收入为1410万美元 [6] - 内容创作：为内容制作提供独特舞台，创作者和艺术家租用场地进行内容拍摄和开发，公司收取租金和达成制作合作 第三季度有相关业务收入 [12] MSG Networks业务 - 订阅费用：主要收入来自卫星和有线电视用户订阅费，是稳定的经常性收入来源 [7] - 广告：通过直播期间的广告位和其他节目为品牌提供定向广告，从而获得收入 [8] - 直接面向客户的流媒体：观众通过流媒体观看娱乐内容支付月订阅费，娱乐和区域体育网络有大量订阅用户 [13] Sphere业务对股价的催化作用 - 过去11个月，公司股票自推出以来上涨65%，第三季度表现证明其有积极的市场反响 [14] 积极的战略合作策略 - 核心是建立顶级沉浸式和独家内容创作平台，以“内容为王”原则吸引精彩现场活动和高端合作 [17] - 与U2合作举办“Exosphere”驻场演出，还将业务拓展到推广作为拍摄歌曲视频、电影等创意项目的理想平台 有望凭借拉斯维加斯的优势和向其他国家扩张的潜力实现更多合作 [18] - 拉斯维加斯活动不断增加，如举办过超级碗和一级方程式大奖赛等 美国联邦航空管理局批准拉斯维加斯机场在沙漠郊区开发，将促进旅游业发展，NHL选秀等体育赛事将在沉浸式体验场馆举行 [19] - 公司瞄准沙特利雅得的年度活动，该活动吸引超1000万全球游客 如UFC306赛事已引发关注，门票销售达2000万美元，公司有望获得10%分成即200万美元 此外，还可从套房销售、餐饮销售和场地租赁等方面获得收入 [22][23] - 阿布扎比和利雅得可能会建设第二个球体场馆 [24] 旗舰合同和活动 - U2驻场演出：与标志性乐队U2签订12场驻场演出合同，门票价格在462 - 1400美元之间 从2023年9月29日至2024年3月2日共40场音乐会，每场平均从Live Nation获得400万美元收入，总计产生2.445亿美元收入 [25] - 《来自地球的明信片》合同：与电影制作人达伦·阿罗诺夫斯基合作创作独特沉浸式体验电影，该影片已放映111场，公司获得4450万美元收入 [25] 公司优势 - “内容为王”体验：实施“内容为王”计划，吸引更多电影制作人、艺术家和创作者，通过潜在的联合制作和内容创作提高收入和声誉 [26] - 多元化收入流：出租球体平台用于内容创作并与科技公司合作，降低许可费用 沉浸式体验相关的特许权经营和商品销售提供更多样化的收入来源 [27] - 打造基于热门创新活动的品牌：将自己打造成现场娱乐必去之地，前沿技术使其与竞争对手不同，与知名艺术家的合作也引发关注 [28] 估值 - 采用“分部加总”估值方法对两个业务板块分别估值 对Sphere业务应用2 - 3.5倍的收入增长倍数，MSG网络业务预计以较低的两位数年增长率增长 [30][31] - 通过取“总和”平均值和整体EV/EBITDA比率估算，最终目标价格在54 - 77美元之间，代表20 - 70%的上涨空间 给予公司强烈买入评级 [32] - 选择Liberty Media和MSG股票进行比率比较，调整Sphere业务的倍数以反映其潜力 选择Live Nation Entertainment和Fox的倍数用于MSG网络业务估值 [35][38] - Sphere业务的EV/EBITDA比率高端可能接近其母公司MSGS，低端使用其他同行的平均值 [40] 结论 - 公司在娱乐行业有坚实基础，标志性场馆采用突破性技术和沉浸式体验，有望成为全球娱乐集团 尽管分析师评级谨慎，但过去一年股票上涨65%表明市场对其长期潜力乐观 随着全球扩张和利用拉斯维加斯娱乐生态系统，预计将持续增长，维持强烈买入评级 [45]