文章核心观点 - 尽管宏观经济前景不确定，但AGNC投资公司执行能力出色，虽面临中期盈利波动、估值下调等问题，仍谨慎给予买入评级，但投资者需关注管理执行、股息收益及风险承受能力 [1][10] 公司业务模式 - 公司通过“主要通过与贷款交易对手的回购协议回购其投资组合”开展mREIT业务，大部分资金策略是“用短期可变利率借款为长期固定利率资产融资”，并通过利率互换和美国国债期货合约对冲利率快速变化 [1] 公司投资组合概况 - 2024财年第一季度，公司资产大多与30年期固定机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）相关，占投资组合的96.9%，较上季度下降0.6个百分点，同比上升4.9个百分点，较2019财年第四季度上升7.9个百分点 [3] 公司财务表现 - 2019财年第四季度净息差为1.33%，同比增加0.16个百分点；2023财年第二季度净息差峰值达3.26%，同比增加0.52个百分点；2024财年第一季度净息差为2.98%，同比增加0.1个百分点 [4] - 2024财年第一季度平均借款成本为1.58%，同比增加0.56个百分点，较2019财年第四季度下降0.18个百分点 [4] - 有形普通股权益经济回报率同比提高5.7%，较2019财年第四季度下降3.9个百分点；杠杆率为7.1倍，低于2023财年第一季度的7.2倍和2019财年第四季度的9.4倍 [4] - 2024财年第一季度末，公司股份稀释至7.042亿股，较上季度增加3020万股，同比增加1.249亿股，较2019财年增加1.628亿股 [5] - 公司资产组合同比增长11.4%至633亿美元，较2019财年下降36.9%；每股有形净资产账面价值为8.84美元，同比下降6%，较2019财年第四季度下降49.9% [6] - 公司派息率同比大幅提高至62%，基于每股净息差和美元滚动收入0.58美元，同比下降17.1%，较2019财年第四季度增加1.7%；普通股每股季度股息为0.36美元，与去年持平，较2019财年第四季度下降25% [6] 公司估值情况 - 市场将公司远期市盈率下调至4.51倍，低于3年疫情前平均的8.18倍，与mREIT同行相比处于折价状态 [7] - 公司2026财年底线预测为-9.5%，与同行相比，虽面临中期逆风，但估值仍合理 [7] - 公司股息收益率达14.88%，高于行业中位数3.62%和美国国债收益率，但过去15年股价下跌50%，年初至今仅上涨0.05%，投资具有投机性 [8] 公司投资建议 - 若管理层在2024年7月22日的第二财季财报电话会议上继续实现季度和年度经济回报及每股有形净资产账面价值的改善，市场情绪可能改善，支持公司复苏 [10] - 2/10年期收益率曲线倒挂在2023年6月触底，过去六个月趋于稳定，利率互换对冲更可预测、利差更有利可图时，公司业绩可能改善 [10] - 谨慎给予公司买入评级，但投资者需密切关注管理层执行情况、派息率，股息导向投资者需调整预期，公司仅适合高风险承受能力投资者 [10]