文章核心观点 - 公司优先股股息收益率从一年前的13.0%降至现在的8.3%，虽当前收益率看似不如之前有吸引力，但由于公司战略决策，股息安全性大幅提升，不过长期来看仍存在不确定性 [2][4] 分组1：公司过往评级与表现 - 约一年前公司优先股被评为“持有”，当时收益率为13.0%且存在风险 [4] - 自上次评级文章发布后，优先股总回报率达70%，大幅跑赢标普500指数（+27%） [4] 分组2：利率环境影响 - 近年来高利率环境是公司优先股股息收益率高于平均水平的原因之一，高利率对优先股施压 [5] - 通胀从2022年6月的40年高位9.1%降至现在的3.0%，6月CPI环比下降0.1%，同比降至3年低点3.0%，美联储今年晚些时候可能开始降息，9月降息概率从69.7%升至87.9% [5] - 美联储预计2026年后将利率从当前的5.25%-5.5%降至2.75%-3.0%，若实施该计划，可能推动公司优先股上涨 [5] 分组3：公司债务与亏损情况 - 公司净债务达65亿美元，近三倍于普通股市值，过去三年自由现金流均为负，过去12个月净亏损4.79亿美元，难以偿还债务和支付股息 [7][9] - 因利率飙升和业绩不佳，公司净利息支出从2022年的1.57亿美元增至过去12个月的2.28亿美元，超过同期1.91亿美元的营业收入，导致重大经营亏损 [9] - 公司连续49年增长后，将季度普通股股息从0.19美元降至0.04美元，降幅达79% [7] 分组4：公司战略决策 - 公司因高负债，一年多来试图将其持有的美国蜂窝公司83%股份变现，5月28日宣布美国蜂窝公司将无线业务和约30%频谱资产以44亿美元出售给T-Mobile，包括现金和最高20亿美元债务 [8] - 美国蜂窝公司将保留频谱资产租给T-Mobile至少15年，确保未来15年大部分现金流，降低风险，公司作为大股东有望受益 [8] - 交易宣布后，公司优先股跳涨29%，公司每年支付7000万美元优先股股息，优先股权益占总权益的21%，交易和普通股股息大幅削减后，公司更易支付优先股股息 [8] 分组5：交易风险与最终思考 - 公司预计交易2025年年中完成，期间面临重大障碍，美国反垄断监管机构可能反对，政府也可能审查 [1] - 即使交易完成，公司规模将大幅缩小，长期可能难以维持当前优先股股息 [1][2] - 短期内优先股股息安全性提高，不太可能削减，若未来利率下降，优先股可能升值并缩小与面值25美元的折价 [2]