文章核心观点 - 共和服务公司是北美第二大废物服务提供商，虽历史增速略低于同行，但有利润率提升潜力、技术投资和差异化回收战略，长期前景良好，当前股价有价值，分析师目标价暗示约1.8%的上行空间 [1][12][21] 公司概况 - 共和服务公司是北美第二大废物服务提供商，仅次于废物管理公司，在废物管理行业占据主导地位，行业主要基于规模和路线密度，大型企业在北美共占约40%的市场份额，其余60%由众多小运营商组成 [1] - 公司年收入近150亿美元，服务1300万客户，客户保留率94%，每日收运500万次，拥有近250个转运站、75个回收中心和1.7万辆卡车 [1] 投资论点 利润率提升潜力 - 公司在循环经济方面有前瞻性思维，采用可再生天然气和回收的合作模式，如与Archaea Energy合作建设可再生天然气厂，开发“聚合物中心”全国网络，预计到2028年产生2亿美元年收入和30%以上的EBITDA利润率，合资企业Blue Polymers预计到2029年产生3000万美元的年度EBITDA [4] - 公司有脱碳举措，与BP合资投资建设超50个垃圾填埋气发电设施，预计今年产生2000万美元的增量EBITDA，到2028年每年产生7000万美元的增量收入和1亿美元的增量EBITDA [5] 资本配置平衡方法 - 公司在过去十年通过回购和股息返还资本，股份数量从3.61亿股减少到3.15亿股，减少了13%，季度股息从每股0.26美元增至0.54美元 [6] - 除并购外，有机投资也是支出的重要部分，公司计划到2027年在蓝色聚合物项目上投资约1.6亿美元，每个蓝色聚合物设施计划花费约4000万美元 [8] 差异化战略 - 公司专注于为塑料创造真正的循环经济，通过其聚合物中心和蓝色聚合物合作关系，在固体废物领域创造了强大的先发优势，带来强劲回报和增值利润率 [14] 技术应用 - 公司计划为客户实施数字工具，如废物跟踪，以增加客户粘性，还在收集路线中应用先进技术，利用摄像头识别过度填充的容器和回收容器中的污染物，预计产生约6000万美元的增量收入，目前已实现3000万美元的年度收益 [16] - RISE数字平台预计推动约1亿美元的年度总收益贡献，目前已实现约6500万美元，公司计划在今年下半年分阶段部署新系统，预计到2026年额外节省2000万美元成本 [16] 并购情况 - 过去三年公司在并购上花费超55亿美元，管理层表示并购管道正在建立，但在2025年有更坚实的基础整合公司之前将暂停，2024年指导意见为“至少在创造价值的收购上投资5亿美元” [19] 财务状况 - 截至最近一个季度，公司总债务为131亿美元，总流动性为28亿美元，市值为626亿美元，现金为9160万美元，债务与企业价值比率为21%，杠杆率为2.8倍，鉴于业务的可预测性和与CPI挂钩的现金流，该债务水平合理，2024年并购减少应使公司资产负债表有所去杠杆化 [20] 估值情况 - 公司的EV/EBITDA为15.2倍，仍低于其他固体废物同行的平均倍数15.6倍，虽资产负债表可能略逊于废物管理公司或废物连接公司，但有更多的利润率扩张潜力 [12] - 21位卖方分析师对该股的平均目标价为202.34美元，最高为230美元，最低为142美元，从当前价格到一年后的平均目标价意味着约1.8%的上行空间，不包括当前季度股息0.54美元（收益率1.1%），基于分析师目标，公司股价可能被高估 [21]