市场与策略表现 - 2025年第四季度 美国股市连续第三个季度录得正回报 罗素3000指数上涨2.4% [1] - 同期 伦敦公司大盘策略投资组合回报率为0.4%（净回报0.2%） 显著低于同期罗素1000指数2.4%的涨幅 [1] - 市场波动因素和集中的市场领导地位是该策略当季表现的主要阻力 [1] 投资组合与展望 - 尽管面临经济与政策环境交织着信心与疑虑 该投资组合保持稳定 并相信其有助于投资者进行长期财富创造并管理下行风险 [1] - 策略在2025年第四季度增持了Republic Services Inc (RSG) 以增加对防御性和弹性商业模式的敞口 [3] Republic Services Inc (RSG) 公司概况 - Republic Services Inc 是一家在美国和加拿大领先的环境服务公司 [2] - 截至2026年2月18日 其股价收于每股216.84美元 市值为677.01亿美元 [2] - 过去一个月股价回报率为-0.51% 过去十二个月股价上涨6.07% [2] Republic Services Inc (RSG) 投资逻辑 - 增持RSG反映了其商业模式具有防御性和韧性 且估值具有吸引力 [3] - 2025年 由于建筑、拆除和工业领域的周期性需求疲软 废物管理行业表现落后于整体市场 [3] - 尽管面临短期阻力 RSG通过定价能力和成本控制展现了运营实力 并实现了更强的利润率 [3] - 公司业务优质且必需 能产生强劲而稳定的现金流 [3] - 近期有内部人士在公开市场购买股票 这被视为其估值具有吸引力的另一个佐证 [3] 市场持仓与观点 - 根据数据库 在2025年第三季度末 有51只对冲基金投资组合持有RSG 而前一季度为60只 [4] - 知名市场评论员Jim Cramer对RSG的评价为“那是一支很棒的股票” [5]

公司第四季度及全年财务表现 - 第四季度每股收益为1.76美元，超出分析师普遍预期的1.62美元 [1] - 第四季度销售额为41.36亿美元，低于分析师普遍预期的42.07亿美元 [1] - 公司发布2026财年指引，预计调整后每股收益为7.20至7.28美元，低于市场预期的7.31美元 [2] - 公司预计2026财年销售额为170.50亿至171.50亿美元，低于市场预期的173.28亿美元 [2] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后，公司股价下跌4.9%，至210.30美元 [2] - BMO Capital分析师Devin Dodge维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从251美元下调至248美元 [3] - Morgan Stanley分析师Toni Kaplan维持“持股观望”评级，并将目标价从230美元下调至225美元 [3]

公司第四季度及2026财年业绩表现 - 第四季度每股收益为1.76美元，超出分析师普遍预期的1.62美元 [1] - 第四季度销售额为41.36亿美元，低于分析师普遍预期的42.07亿美元 [1] - 公司对2026财年调整后每股收益的指引为7.20至7.28美元，低于市场预期的7.31美元 [2] - 公司对2026财年销售额的指引为170.50亿至171.50亿美元，低于市场预期的173.28亿美元 [2] 市场反应与分析师观点 - 业绩公布后，公司股价下跌4.9%，至210.30美元 [2] - BMO Capital分析师Devin Dodge维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从251美元下调至248美元 [3] - Morgan Stanley分析师Toni Kaplan维持“持股观望”评级，并将目标价从230美元下调至225美元 [3]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 公司2025年第四季度业绩表现分化 每股收益为1.76美元 超出市场共识预期8.7% 同比增长11.4% 但营收为41亿美元 低于市场共识预期1.8% 同比增长2.2% [1] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为13亿美元 同比增长3.4% 调整后息税折旧摊销前利润率为31.3% 较上年同期提升30个基点 [5] - 公司2026年业绩指引低于市场预期 预计营收在170.5亿至171.5亿美元之间 低于市场共识的173.3亿美元 预计调整后每股收益在7.20至7.28美元之间 中值7.24美元低于市场共识的7.26美元 [7] - 公司预计2026年调整后息税折旧摊销前利润在54.75亿至55.25亿美元之间 调整后自由现金流在25.2亿至25.6亿美元之间 [7] 分业务板块营收表现 - 第四季度收集业务营收为28亿美元 同比增长3.8% 但低于29亿美元的市场共识预期 [3] - 环境解决方案业务净营收为4.22亿美元 同比下降12.4% 低于4.382亿美元的市场共识预期 [3] - 转运业务净营收为2.14亿美元 同比增长5.4% 略超2.135亿美元的市场共识预期 填埋业务净营收为4.67亿美元 同比增长5.4% 但低于4.84亿美元的市场共识预期 [4] - 其他业务营收为2亿美元 同比增长5.3% 但低于2.086亿美元的市场共识预期 [4] 财务状况与现金流 - 截至2025年第四季度末 公司现金及现金等价物为7600万美元 低于第三季度末的8400万美元 长期债务净额为130亿美元 高于前一季度末的124亿美元 [6] - 第四季度经营活动产生的现金流为9.81亿美元 调整后自由现金流为2.42亿美元 资本支出为5.77亿美元 [6] 股价表现与行业对比 - 过去一年公司股价下跌6.1% 表现逊于行业整体4.5%的跌幅 同期标普500指数上涨14% [2] 其他公司业绩摘要 - Aptiv Plc 2025年第四季度调整后每股收益1.86美元 超出市场共识2.2% 同比增长6.3% 营收52亿美元 超出共识1.5% 同比增长5% [11] - Broadridge Financial Solutions 2026财年第二季度调整后每股收益1.59美元 超出市场共识18.7% 同比增长1.9% 营收17亿美元 超出共识7.6% 同比增长7.9% [12]

文章核心观点 - 分析师约一年前首次覆盖Republic Services股票 当时评级为持有 股价约为每股221美元[1] 分析师背景与持仓披露 - 分析师拥有西北大学分析学硕士学位和会计学学士学位[1] - 在投资领域拥有超过10年经验 从分析师职位晋升至管理职位[1] - 分析师目前未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸[2] - 但可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式 对Republic Services建立多头头寸[2]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收41.4亿美元 同比增长2.2% 全年营收165.9亿美元 同比增长3.5% 但未达全年指引下限168.5亿美元 相差约2.6亿美元 [1] - 2025年第四季度净利润5.45亿美元 同比增长6.4% 公司通过健康定价和严格的成本管理 克服周期性需求阻力 全年调整后收益和调整后自由现金流超出预期 [1] - 2026财年营收指引为170.5亿至171.5亿美元 调整后息税折旧摊销前利润指引为54.75亿至55.25亿美元 [1] 业务量分析 - 2025年第四季度总体业务量同比下降1% 其中填埋业务因建筑与拆除垃圾量下降14.8% 城市固体废物量下降2.2%而受拖累 但特殊废物量增长15% [1] - 收集业务方面 住宅垃圾量下降3% 主要因公司主动淘汰了表现不佳的合同 同时制造业和建筑终端市场的持续疲软对业务量产生负面影响 [1] 数字化与人工智能应用 - 公司持续推进Rise数字平台 该平台提供人工智能增强的路线规划能力 预计数字化工具将随时间推移为公司带来“九位数”的成本改善 [1] - 公司已开始探索在定价中使用人工智能 通过先进计算确定价格 以在确保客户长期留存的同时实现回报最大化 [1] - 公司利用人工智能主动发送了7000万份客户通知 处理假期服务安排和天气相关延迟 从而减少了呼叫量 [1] 聚合物中心业务 - 位于拉斯维加斯和印第安纳波利斯的聚合物中心业务量持续增长 2025年贡献了4500万美元营收 [1] - 公司第三个聚合物中心已在宾夕法尼亚州阿伦敦开始建设 并可能最终建设第四个 但近期塑料市场状况阻碍了此类计划 [1] - 第四季度 公司回收中心售出的每吨可回收商品平均价格为112美元 同比下降41美元 [1] 环境服务业务 - 2025年第四季度 环境解决方案部门营收同比下降12.8% 全年同比下降4.1% [1] - 业绩对比困难部分源于2025年未重复2024年的一次性项目（包括一项价值5000万美元的工作） 且去年的应急响应工作处于“历史低位” 但强劲的销售渠道预计将推动今年下半年业绩改善 [1] 资本配置与并购 - 公司预计2026财年将花费10亿美元用于收购 截至目前已支出约4亿美元 去年公司在并购上花费了约11亿美元 [1]

市场总体规模与增长 - 智能废物管理市场规模在2025年估值为35.5亿美元，预计到2035年将达到133.1亿美元，在2026年至2035年期间的复合年增长率为14.13% [1][5] - 市场扩张的主要驱动力是城市化进程加快和人口增长，这导致废物产生量增加，从而需要采用包括物联网智能垃圾桶和自清洁收集车在内的现代废物管理系统 [1] 市场关键参与者 - 报告中列出的主要市场参与者包括Ecube Labs、Bigbelly, Inc.、Enevo Oy、Urbiotica、Compology、Sensoneo、Recycle Track Systems (RTS)、Covanta Holding Corporation、SUEZ、Veolia Environnement S.A.、Waste Management, Inc.、Republic Services, Inc.、Rubicon Technologies, LLC、Renewi PLC等 [4] - 其他在细分领域被提及的公司包括ZenRobotics Ltd.、CleanRobotics、SmartBin Technology、Divert, Inc.和AMCS Group [9] 技术细分分析 - 按技术划分，物联网技术领域在2025年以36.13%的全球收入份额主导市场，增长由Ecube Labs等公司推动，其产品包括配备填充水平传感器的太阳能压缩垃圾桶CleanCUBE和实时监控与路线优化平台CleanCityNetworks [6] - 人工智能领域预计将成为增长最快的细分市场，复合年增长率为15.30%，这得益于像ZenRobotics开发的AI废物分拣机器人（如ZenRobotics 4.0）等进步 [6] 废物类型细分分析 - 按废物类型划分，固体废物领域在2025年以74.75%的全球收入份额主导市场，原因是城市产生大量市政固体废物 [7] - 特殊废物领域在2025年至2035年期间预计将实现最高的复合年增长率，达16.78%，这是由于对危险废物和医疗废物处置的认识提高和监管趋严 [7] 方法细分分析 - 按方法划分，智能收集领域在2025年以44.80%的市场份额占据主导地位，因为城市部署此类系统以消除不必要的收集、节省燃料并减少排放 [8] - 智能处理领域预计在2026年至2035年间以15.33%的复合年增长率实现最快增长，市场对智能自动化废物处理系统的需求不断增长 [8] 来源细分分析 - 按来源划分，住宅领域在2025年以46.87%的市场份额主导智能废物管理市场，原因是城市地区家庭物业废物产生量增加以及住宅区采用智能垃圾桶和物联网解决方案 [9] - 商业领域预计在2026年至2035年间以15.29%的复合年增长率实现最快扩张，原因是酒店、医疗保健和零售等行业越来越多地采用数字系统来跟踪和管理废物 [9][10] 区域洞察 - 北美在2025年以45.02%的市场份额主导市场，这得益于其先进的基础设施和快速的新技术采用，该地区的公司如Recycle Track Systems (RTS)一直处于应用AI废物传感器技术（如Pello）和数字回收平台（如Cycle）的前沿 [11] - 欧洲地区预计在2026年至2035年的预测期内以16.05%的复合年增长率成为增长最快的地区，这一扩张受到日益严格的环境和可持续发展法规的推动 [12] 市场挑战 - 农村地区有限的基础设施和网络连接可能对全球市场扩张构成挑战，稳定的互联网接入和适当的废物收集基础设施对于物联网设备和实时数据跟踪系统的有效性至关重要 [13] 近期发展与部署 - 2025年1月，Ecube Labs报告其解决方案已在全球超过100个城市实施，显示出废物收集效率和运营可持续性方面的可衡量改进 [16] - 2025年3月，Bigbelly配备实时传感器的太阳能压缩机在主要城市安装，实现了数据驱动的路线优化和可持续性改进 [16]

财务数据关键指标变化 - 2025年燃料成本为4.66亿美元，占收入的2.8%，2024年为4.7亿美元，占收入的2.9%[152] - 柴油价格每加仑变动20美分，预计影响公司年度燃料成本约2600万美元，同时影响燃料回收费约4200万美元[153] - 在当前的物料量和组合下，回收商品价格每吨变动10美元，预计影响公司年度收入和营业利润各约1300万美元[158] - 回收商品价格每公吨变动10美元，预计将使公司年收入和营业利润各变动约1300万美元[86] - 公司截至2025年12月31日拥有约140亿美元（$14 billion）的债务和融资租赁负债[190] 各条业务线表现 - 2025年公司总收入的68%来自收集业务，其中住宅服务占18%，小型容器服务占30%，大型容器服务占19%，其他收集服务占1%[78] - 2025年公司转运站业务收入占总收入约5%[83] - 2025年公司回收处理业务收入占总收入约3%，处理并销售了220万公吨材料（不包括玻璃和有机材料）[85] - 2025年公司回收了110万公吨有机材料，并销售了40万公吨[85] - 2025年公司垃圾填埋场业务收入占总收入约12%[90] - 2025年公司环境解决方案业务收入占总收入约11%[93] - 2025年，公司收集的固体废物总量中约有67%在其自有或运营的垃圾填埋场处置（内部化）[76] 运营资产与设施 - 公司在北美运营377个收集点、255个转运站、79个回收中心、207个活跃填埋场、2个处理/回收/处置设施、24个TSDF、5个盐水处置井、15个深井注入井、9个工业废水处理设施和2个聚合物中心[15] - 公司参与84个填埋气制能及其他可再生能源项目，并对124个已关闭填埋场负有封场后责任[15] - 截至2025年12月31日，公司拥有约41,158英亩估计许可土地和约50亿立方码的估计总可用处置容量[90] - 公司拥有并运营68艘在美国注册的船舶，受美国海岸警卫队等多个机构管辖[127] - 公司第二个聚合物中心于2025年在印第安纳州印第安纳波利斯投入运营，第三个在宾夕法尼亚州阿伦敦开始建设，预计每个设施每年生产超过1亿磅再生塑料[99] - 截至2025年12月31日，公司参与了77个垃圾填埋气转能源项目，并有超过30个项目正在开发中[102] - 公司拥有84个垃圾填埋气转能源及其他可再生能源项目[134] - 公司运营着84个垃圾填埋气制能源及其他可再生能源项目[188] 车队与员工 - 公司住宅路线中约79%已转换为自动化单驾驶员卡车[35] - 截至2025年12月31日，公司运营超过180辆电动收集车辆，并拥有32个商业规模电动汽车充电设施[36] - 公司车队平均车龄：住宅车辆约7.3千辆，平均7.7年；小型容器车辆约5.6千辆，平均7.3年；大型容器车辆约4.9千辆，平均8.8年；总计约17.8千辆，平均7.9年[37] - 公司拥有约4.2万名全职员工[38] - 截至2025年12月31日，约22%的员工受集体谈判协议覆盖[168] 安全、培训与员工发展 - 过去10年，公司的安全绩效（基于OSHA可记录事故率）比行业平均水平好23%[32] - 自2009年以来，公司司机在大卡车类别中赢得了66%的国家废物与回收协会年度司机奖[33] - 2025年平均员工敬业度得分为87分，高于全国基准8个百分点[43] - 2025年3月和9月的员工敬业度调查参与率分别约为99%和97%，分别比全国基准高出24%和22个百分点[43] - 2025年有超过1200名领导者完成了领导力基础培训，另有约650名领导者计划在2026年参与[44] - 自2021年4月技术培训学院成立以来，共有398名技术人员参与培训[44] - 自2017年启动领导力加速项目以来，已有135名领导者毕业并担任领导职务[45] - 自2019年启动的MBA实习项目已有60名参与者[45] 股东回报与资本配置 - 2025年7月，董事会批准将季度股息提高至每股0.625美元，较上年增长约8%，为连续第22年提高股息[71] - 过去五年，股息复合年增长率为6.3%[71] - 2023年10月，董事会批准了一项30亿美元的股票回购授权，有效期从2024年1月1日至2026年12月31日[72] 市场与行业概况 - 公司估计其运营的美国和加拿大环境服务市场总规模约为1630亿美元年收入，其中包含1100亿美元的回收与废物行业、370亿美元的环境解决方案行业和160亿美元的可持续创新及新兴技术市场[16] - 根据美国环保署数据，约32%的城市固体废物被回收和/或堆肥[27] 法规与合规风险 - 公司为遵守法规在车辆、填埋场、转运站、回收中心及其他资产方面产生大量资本支出，并涉及封顶、关闭、关闭后及环境修复活动[114] - 遵守《资源保护与回收法》C和D副标题法规导致资本支出和运营成本增加，未来可能需要大量额外支出[117][118] - 根据《清洁空气法》规定，大型城市固体废物填埋场（容量≥250万立方米）需安装填埋气体监测与控制系统[119] - 公司部分待命服务业务受《琼斯法案》约束，该法案要求在美国沿海贸易中运营的船舶必须由美国公民拥有、在美国建造并配备以美国船员为主的团队[128] - 公司所有海上船舶均需符合美国或国际安全与分类标准，美国旗船舶需根据美国海岸警卫队规定进行定期检查[129] - 多个州已立法要求减少进入填埋场的固体废物量，并限制特定废物（如庭院垃圾、食物垃圾、报纸等）的处置[120] - 美国环保署在2024年最终确定了一项规则，将两种PFAS指定为危险物质[118] - 公司车辆车队可能面临更高的能效标准或其他碳排放限制[119] - 公司业务可能受到限制固体废物跨州或跨县运输法规的不利影响[133] - 公司业务受《有毒物质控制法》(TSCA)和《原子能法》(AEA)等法规监管[131] - 公司业务受《国际船舶和港口设施保安规则》(ISPS Code)等安全法规约束[130] - 公司业务涉及拥有和运营地下储罐，若泄漏可能导致补救成本和第三方损害赔偿责任[132] - 加拿大联邦政府于2025年12月最终确定了新的《垃圾填埋场甲烷法规》，目标是到2030年将废物行业的甲烷排放量在2019年基础上减少42%[181] - 加拿大联邦政府于2025年4月取消了燃料费，但基于产出的定价体系仍然有效[181] - 美国环保署在2024年根据《综合环境反应、赔偿和责任法》将两种PFAS列为有害物质，并考虑列入更多[173] - 遵守温室气体排放法规（如美国环保署2016年修订的填埋场规定）可能导致公司产生重大的资本或运营成本[176][178] - 联邦可再生燃料标准政策或RIN价格的变动可能影响公司作为可再生燃料生产者的84个项目的财务表现及未来投资计划[188] 环境责任与准备金 - 公司已建立最终封顶、关闭、关闭后及修复储备金，但实际成本可能超过储备[116] - 公司已为垃圾填埋场最终封顶、关闭及关闭后成本计提准备金[139] - 公司业务面临因环境法规变化导致现有准备金可能不足的风险[139] - 填埋场封顶、关闭、后期维护及修复成本的估算若不足，或需加速计提，可能对公司财务状况产生重大不利影响[163] - 公司可能面临超出当前准备金的环境负债，以及未投保或保险不足的损失，这可能对其财务状况产生重大不利影响[182][185] 保险与风险敞口 - 公司业务面临保险免赔额增加、保费上涨或保险不可用的风险[141] - 公司业务面临因保险范围或金额不足，在重大损失时可能承担未投保责任的风险[140] 运营与财务风险 - 公司运营依赖燃料和石化产品，其价格波动可能无法通过燃料回收费完全转嫁给客户[152][156] - 回收商品价格和需求波动，以及各州“延伸生产者责任”等法规，可能对公司的财务状况和现金流产生不利影响[157] - 极端天气和气候变化可能通过增加成本、减少运营效率或中断运营来影响公司财务业绩[159][160] - 获取或维持运营许可（如新填埋场、转运站）的难度和成本增加，可能限制业务增长并提高成本[162] - 公司参与的多雇主养老金计划若资金不足或发生退出事件，可能导致其需要支付巨额款项，对运营和现金流产生重大不利影响[196][197] - 公司能否执行其财务战略，部分取决于维持投资级信用评级以及产生足够现金流以再投资、支付股息和回购股票的能力[191][192] - 公司业务增长高度依赖收购策略，但存在无法识别合适标的、无法完成收购、整合失败或收购无法盈利的风险[201][203] - 收购目标公司可能存在尽职调查未发现的负债，尽管公司通过赔偿、保险等方式降低风险，但保障措施可能无法完全覆盖潜在损失[202] - 公司运营日益依赖技术和人工智能，相关系统故障或AI输出不准确、有偏见可能对业务造成不利影响[205] - 开发或投资新兴技术（特别是数据密集型和计算密集型的AI应用）可能需要大量资本，并对运营结果和现金流产生负面影响[206] - 重大的网络安全事件可能对公司业务、与员工、客户及供应商的关系造成负面影响，并增加公司责任[207] - 公司提价能力可能不足以抵消成本上涨，并可能导致业务量和客户流失[209] - 关键人员流失或无法吸引、雇用和留住关键团队成员及高质量员工，可能对公司的财务状况、运营结果、现金流和增长前景产生重大不利影响[210] - 新的会计准则、法律或法规的引入可能对公司报告的经营业绩产生不利影响[211] - 疲软或波动的经济状况已对并可能继续损害公司行业、业务和经营业绩，且环境服务业的复苏历来滞后于整体经济复苏[212] 可持续发展与气候目标 - 公司业务受《可再生燃料标准》(RFS)计划激励，通过生产可再生燃料产生并销售可再生识别码(RINs)[134] - 公司致力于到2030年，将范围1和范围2的温室气体绝对排放量较2017年基准年减少35%[169]

2025年第四季度财务业绩概览 - 季度营收为41.4亿美元，同比增长2.2%，但低于市场预期的42.1亿美元，营收意外为-1.76% [1] - 季度每股收益为1.76美元，高于去年同期的1.58美元，并超出市场预期的1.62美元，每股收益意外为+8.74% [1] - 过去一个月，公司股价回报率为+5.8%，表现优于同期标普500指数-1.4%的变动 [3] 关键运营指标表现 - 平均收益率为3.7%，低于分析师平均预估的4.3% [4] - 环境解决方案业务净营收为4.22亿美元，同比下降12.5%，且低于分析师平均预估的4.3821亿美元 [4] - 回收与废物业务营收为37.1亿美元，略低于分析师平均预估的37.8亿美元 [4] 收集业务细分表现 - 总收集业务营收为28.3亿美元，同比增长3.9%，略低于分析师平均预估的28.7亿美元 [4] - 小型容器收集营收为12.9亿美元，同比增长5.4%，与分析师平均预估完全一致 [4] - 大型容器收集营收为7.68亿美元，同比增长2.8%，低于分析师平均预估的7.9185亿美元 [4] - 住宅收集营收为7.61亿美元，同比增长2.4%，略低于分析师平均预估的7.6899亿美元 [4] 其他业务线表现 - 转运业务营收为4.57亿美元，同比增长2.7%，低于分析师平均预估的4.7021亿美元 [4] - 填埋业务营收为7.81亿美元，同比增长4.6%，低于分析师平均预估的8.0364亿美元 [4] - 其他非核心业务营收为9500万美元，同比增长4.4%，略低于分析师平均预估的9667万美元 [4] - 回收处理与商品销售营收为1.05亿美元，同比增长6.1%，高于分析师平均预估的9967万美元 [4] - 环境解决方案业务营收为4.35亿美元，同比下降12.8%，低于分析师平均预估的4.653亿美元 [4]

2025财年业绩与2026年展望 - 2025年公司实现营收增长3.5%，调整后EBITDA增长近7%，调整后EBITDA利润率扩张90个基点至32% [1] - 2025年调整后每股收益为7.02美元，产生24.3亿美元调整后自由现金流，自由现金流转换率提升200个基点至45.8% [1] - 2026年业绩指引：营收区间为170.5亿至171.5亿美元，调整后EBITDA区间为54.75亿至55.25亿美元，调整后每股收益区间为7.20至7.28美元，调整后自由现金流区间为25.2亿至25.6亿美元 [10] - 以指引中值计算，2026年预期营收增长3.1%，调整后EBITDA增长3.6%，调整后每股收益增长3.1%，调整后自由现金流增长4.4% [10] - 若剔除2025年野火和飓风清理相关的非经常性垃圾填埋量影响，2026年指引中值将显示近4%的营收增长、超5%的调整后EBITDA增长、50个基点的EBITDA利润率扩张、约6%的调整后每股收益增长及7%的调整后自由现金流增长 [11] 业务板块表现与定价 - 第四季度核心价格表现：总营收核心价格上涨5.8%，相关营收核心价格上涨7.1%（其中公开市场价格上涨8.7%，限制性价格上涨4.6%）[11][12] - 第四季度相关营收平均收益率为4.5%，总营收平均收益率为3.7% [4][12] - 第四季度有机销量下降，导致总营收减少1%，相关营收减少1.2%，销量下降主要集中在建筑和制造业终端市场，以及持续淘汰表现不佳的住宅业务 [4] - 2026年，公司预计相关营收平均收益率在4%至4.5%之间，相当于总营收平均收益率在3.2%至3.7%之间 [12] - 2026年，公司预计有机销量将使总营收减少约1%，其中2025年的野火和飓风清理工作对2026年有机销量增长造成60个基点的阻力 [13] - 住宅业务量预计在2026年各季度及全年均为负增长 [37] 环境解决方案业务 - 第四季度环境解决方案业务营收同比减少6000万美元，其中约5000万美元与2024年未重复的应急响应项目有关 [16] - 第四季度环境解决方案业务调整后EBITDA利润率为20.1% [16] - 2026年，该业务增长预期相对持平，上半年因基数较高可能为负增长，下半年恢复增长 [39] - 2025年聚合物中心贡献了约4500万美元营收和1000万美元增量EBITDA，2026年预计贡献3000万美元增量营收和1000万美元增量EBITDA [30][82] - 可再生天然气项目：2025年有9个项目投入运营，2026年预计另有4个项目开始运营 [9] - 2026年RNG项目预计带来约1000万美元的增量营收和EBITDA，到2026年底，预计将实现公司1.2亿美元增量EBITDA总目标中的约4000万美元 [32][56] 数字化与人工智能投资 - 公司持续投资新技术和人工智能工具，以优化定价、提高路线效率并改善客户服务 [5][6] - 数字化工具帮助公司优化每年近1100万次的客户来电，2025年主动发送了超过7000万条服务通知 [7] - 通过AI和算法路线规划，公司看到了在提高安全性、增强服务交付和提升路线级生产力方面的重大机会，这些直接转化为成本效率和更好的客户体验 [6] - 预计AI等技术将在定价、路线优化和后台支持方面带来显著效率提升，长期来看，成本改善规模将达到“九位数”（数亿美元）[50][85] 可持续发展与创新 - 公司在聚合物中心网络和Blue Polymers合资设施开发方面取得重大进展，印第安纳波利斯聚合物中心已于7月开始商业化生产 [7] - 车队电气化：截至2025年底，拥有超过180辆电动收集车，由32个商业规模电动汽车充电设施支持，预计2026年将再增加150辆电动收集卡车 [9] - PFAS修复业务：2026年营收预计在5000万至7500万美元之间，被视为长期的重大增长机遇 [58][59] 资本配置与并购 - 2025年，公司在价值创造型收购上投资了11亿美元，并通过股票回购（8.54亿美元）和股息等方式向股东返还了16亿美元 [10] - 2026年，公司预计在价值创造型收购上投资约10亿美元，并购渠道依然强劲，主要集中在回收与废物处理以及环境解决方案领域 [10] - 2026年已完成的收购（包括对堪萨斯城Hamm‘s公司的收购）贡献了约70个基点的增长 [20][22] - 公司对收购后处理基础设施（如回收中心、垃圾填埋场、转运站）始终感兴趣 [64] 成本与利润率驱动因素 - 2026年预期整体通胀环境约为3.5%，公司定价目标为超过成本通胀50至100个基点 [43] - 2026年调整后EBITDA利润率指引中值约为32.2%，较2025年扩张约20个基点，其中核心业务扩张60-70个基点，但受到商品价格（拖累10个基点）、收购（拖累10个基点）和高利润率填埋量基数（拖累30个基点）的抵消 [25] - 利润率扩张的时间分布上，第一季度至第三季度大致持平或略微负增长，主要扩张将发生在第四季度 [27] 市场环境与宏观影响 - 宏观经济环境被描述为稳定，但制造业和建筑业的疲软导致回收与废物处理业务需求连续数年负增长 [34] - 公司对早期复苏迹象持谨慎乐观态度，但指导方针相对保守，等待第二季度季节性因素过后再调整 [34][36] - 2026年第一季度业绩受到天气的显著影响，仅1月份就估计造成约2500万美元的营收影响 [71] - 工业回迁和基础设施投资被视为环境解决方案业务及制造业废物处理业务的长期潜在顺风 [60][61]