文章核心观点 - Roblox若克服成长困境未来可期，当前股价虽较峰值大幅下跌但或为耐心投资者提供买入机会，公司仍在快速增长且盈利能力逐渐改善，若能解决盈利问题股价有望上涨 [4][5][13] 公司发展历程与现状 - 2021年3月10日通过直接上市方式上市，上市首日开盘价64.50美元，2021年11月19日股价达历史最高点134.72美元，当前股价约38美元，较最高点下跌超70% [4][5] 业务模式与特点 - 游戏平台允许用户用简单的基于方块的系统创建游戏，无需编码知识，在2020 - 2021年疫情期间受青少年玩家欢迎 [6] - 销售虚拟货币Robux，用户用其购买创作者的游戏内内容，这种创作者驱动模式使其更类似YouTube或TikTok [7] - 受年轻用户欢迎，吸引耐克和索尼等公司在其平台创建虚拟元宇宙世界 [7] 业务增长情况 - 2022年预订量、日活用户、日活用户平均预订量和参与时长增长均放缓，2023年预订量和参与时长增长加速，日活用户持续增加，日活用户平均预订量增长稳定 [8] - 2023 - 2021年预订量增长率分别为23%、5%、45%；日活用户增长率分别为22%、23%、40%；日活用户平均预订量增长率分别为0%、 - 14%、4%；参与时长增长率分别为22%、19%、35% [9] - 2024年第一季度预订量同比增长19%，日活用户增长17%至7770万，日活用户平均预订量增长2%至11.89美元，参与时长增长15%至167亿小时 [10] - 全年预计预订量增长14% - 16%，达到40 - 41亿美元，分析师预计2023 - 2026年预订量复合年增长率为16% [11] 盈利能力情况 - 按公认会计原则仍处于严重亏损状态，高开发者兑换费用、云基础设施成本以及为保护年轻用户增加的安全措施投资阻碍其实现盈亏平衡 [12][1] - 2021年调整后息税折旧及摊销前利润转正，2024年初改变计算方式，预计全年该数值在9500 - 1.47亿美元之间 [2] 投资分析 - 按预计调整后息税折旧及摊销前利润中点计算市盈率近200倍，显得昂贵，但随着规模经济效应显现，该比率可能下降 [2] - 基于预计预订量和241亿美元的企业价值，今年市销率为6倍，估值合理 [11] - 公司无强大竞争对手，受众不断扩大，长期增长由创作者用户群体驱动，第一季度末25亿美元的净流动性为业务扩张提供空间 [3]