文章核心观点 - ellington financial是一家主要投资住宅抵押贷款的房地产投资信托公司 利用杠杆扩大回报 普通股股息收益率超13% 提供五种高收益优先股选项 其中a系列优先股距浮动期仅一季度 按当前利率今年秋季浮动时将支付10.7% 对收益型投资者有吸引力 但公司收益受高费用影响 且面临利率 投资表现 贷款集中等风险 [12][17][18] 公司收益表现 - 利用杠杆放贷的公司面临高借贷成本和盈利增长难题 ellington financial利息收入增长快于利息支出 一季度净利息收入增长350万美元超10%至3100万美元 但费用增加600万美元抵消增长 净收入下降近1000万美元至3100万美元 [3] 公司现金流与资产负债表 - 一季度公司出售部分证券持仓 用所得购买更多贷款 贷款占总资产超80% 债务方面 从短期回购协议转向有担保借款和hmbs相关借款 股东权益保持稳定 [4] 公司投资情况 - 公司投资多种贷款 超90%集中在反向抵押贷款和住宅抵押贷款 反向抵押贷款占比大 有超6.6亿美元机构支持mbs持仓 占总投资组合5% 利率降低时这些资产价值有望上升 [5] 公司债务情况 - 公司欠25亿美元回购协议债务 加权平均利率6.8% 平均期限109天 利率下降将快速影响收益 hmbs相关债务平均利率下降超20个基点至6.2% 促使公司转向该类债务 [6] 公司证券情况 - 除a系列 系列e优先股已以超11%的远期利率浮动 另外两种证券将在更高利率重置 应避免这两种证券 因其重置日期分别在2027年和2028年 a系列虽贵但略低于面值交易 只剩一次固定股息 [8] 公司面临风险 - 意外加息会损害公司收益 投资表现不佳时无保险 无贷款损失准备金 可能承担不良贷款全部损失 反向抵押贷款集中在加州 西海岸风险可能带来不利影响 [19]