文章核心观点 公司财务前景向好且估值便宜，现金流生成前景改善利于降低杠杆和增加回购，虽过去一年股价下跌但未来有望改变现状，风险回报比有吸引力 [2][3][11] 公司概况 - 公司是小市值股票，为全球DIY客户和专业造型师/沙龙提供美容产品，头发相关产品占集团销售额超80%，还提供造型工具和指甲产品 [11] 市场表现 - 过去一年公司股价下跌8%，同期其他小市值股票有两位数正回报 [11] 财务状况 营收 - 过去四个季度营收同比下滑，预计本财年略降0.5%，但下半年有望同比增长1% [13] - BSG部门已连续两个季度有积极势头，二季度可比交易销售额增长2%，下半年受益于低基数 [13] - SBS部门占集团营收56%、营业利润64%，受宏观环境和通胀影响，客户倾向促销活动，影响平均单价和集团利润率 [13] 成本与利润 - 管理层实施“Fuel for Growth”计划，本财年节省成本2000万美元，2025和2026财年每年节省5000万美元，总计节省1.2亿美元 [13] - 预计未来两年净利润实现两位数复合年增长率，当前远期市盈率低于6倍，较5年平均水平折价22% [14][15] 现金流 - 公司每年能实现正自由现金流，虽EBITDA到FCF的转化率近年从48%降至23%，但当前FCF收益率近14%，高于5年平均水平 [15] - 公司预算今年资本支出1亿美元，有望产生1.4亿美元正FCF，下半年FCF将达9700万美元，超上半年两倍 [6] - 上半年经营现金流每季度平均不到4500万美元，管理层预计全年达2.4亿美元，意味着下半年每季度超7500万美元 [17] 库存 - 公司库存占资产36%，当前库存天数处于5年高位，比5年平均水平高12%，现金转换周期天数也处于高位，比长期平均水平高17% [16][6] 债务 - 公司杠杆率在上半年末为2.2倍，目标降至1.5 - 2倍，近期已对债务进行再融资，未来6年无重大债务到期 [23] 投资亮点 - 公司估值低，相对同行的相对强度比率处于极低水平，预计资金将从高估的小市值可选消费股流入 [7][25] - 公司可能受益于空头挤压，流通股空头比例达27%，空头回补天数处于两位数 [8][26] - 从月度走势看，股价处于下降阻力线和水平支撑线之间，当前价格下做多的风险回报比超1.7倍 [21] - 公司有5.4亿美元股票回购授权，占当前市值约5%，可用于加速回购 [24]