文章核心观点 - 公司目前基于资产负债表和市场对股票缺乏热情看似缺乏吸引力，但存在潜在深度价值投资机会，长期有望成功，不过需解决债务和负自由现金流问题 [2] 运营分析 - 公司是全球领先太阳能组件制造商，提供多种太阳能产品，率先推出N型单晶硅产品 [3] - 管理层计划通过降低成本提高运营效率，利用N型技术和集成产能结构提升盈利能力，预计2024年底量产N型电池效率达26.5% [3][4] - 公司目前单晶硅片、太阳能电池和太阳能组件年产能分别为75GW、75GW和90GW，计划到2024年底分别扩大至120GW、110GW和130GW [4] 财务与估值分析 - 公司Altman Z评分1.15处于“困境区”，管理层已将公司总债务从2023年Q4的43.8亿美元降至2024年Q1的36.6亿美元 [5] - 公司CFO报告净债务从2023年Q4的16.3亿美元改善至2024年Q1的12.2亿美元，称在持续改善债务结构 [5] - 公司有长期营收增长，但盈利能力堪忧，自由现金流增长为负，当前股价低于账面价值和总销售额的一小部分 [5][7] - 华尔街对公司2024财年EPS共识估计为同比下降42.77%，2025财年为增长74.56%，预计2024年后正EPS增长将恢复至25%直至2027年底 [8] - 公司正常化PE比率目前为2.85，预计到2025年底非GAAP PE比率将扩大至4左右，届时股价将达34.32美元，较当前有50%左右的总价格回报 [9] 风险分析 - 公司股票1年价格表现为-46.82%，3个月表现为-4.46%，市场因公司资产负债表弱和负自由现金流而悲观 [10] - 公司垂直整合业务模式虽有成本控制等优势，但资本要求高，降低灵活性，影响盈利能力 [10] - 公司主要竞争对手有加拿大太阳能、晶科能源、第一太阳能和SunPower，其中第一太阳能规模大，Trina Solar技术领先 [10][12] 结论 - 这是一项深度价值投资，未来1 - 2年有望表现良好，但目前股票有负面势头，投资者可等待上涨趋势明确后再建仓 [13] - 股票股息收益率为6.5%，可抵御当前势头带来的下行风险 [13]