文章核心观点 - 公司即将公布2024年第二季度财报，虽低固收波动性和高再融资活动带来积极影响，但高利率或影响净利息收入增长，且公司有削减股息历史，投资者不应急于买入，应等待更好切入点 [1][13] 公司过往表现 - 公司有出色盈利惊喜历史，过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均盈利惊喜为13.90% [1] 本次财报预期 - Zacks对第二季度收入的共识预期为4.04亿美元，较上年同期报告数字增长685.5% [3] - 过去30天，待报告季度的盈利共识预期维持在53美分不变，较上年同期报告的67美分下降20.9% [3] - 盈利预测模型未明确显示公司本次财报会超预期，公司盈利预期差为0.00%，Zacks评级为3（持有） [5] 二季度行业趋势 - 二季度抵押贷款利率略有下降，30年期固定抵押贷款利率从4月初的6.8%降至6月的6.7%，可能使抵押贷款需求略有上升，但由于房价上涨，发起量（特别是购房发起量）仍低于上一季度水平 [6] - 受较低抵押贷款利率支撑，再融资活动可能有所改善，公司大量抵押贷款支持证券（MBS）持有量预计会有较高的恒定提前还款率（CPR），这有望对第二季度净溢价摊销产生积极影响，支持利息收入和平均资产收益率增长，Zacks对利息收入的共识预期为6.452亿美元，较2024年第一季度略有增加 [7] - 美联储本季度将利率维持在23年高位5.25 - 5.5%，公司预计会面临较高资金成本，可能影响待报告季度的净利息收入（NII）增长，第二季度NII共识预期为4.04亿美元，较上一季度报告数字下降22.8% [7][8] - 固定收益市场波动性降低，可能降低公司资产减值风险和套期保值错配，公司预计会将机构资产转向信用敏感资产，较低的固定收益波动性可能使抵押贷款利差收紧，从而增加公司每股账面价值 [8] 价格表现与估值 - 2024年上半年公司表现逊于标准普尔500指数，其他房地产投资信托和股权信托股票如Annaly Capital Management（NLY）和Arbor Realty Trust（ABR）也表现不佳，NLY定于7月24日公布第二季度财报，ABR预计于7月26日公布2024年第二季度财报 [9][10] - 目前公司股票的远期12个月市盈率为5.02倍，低于其中位数水平5.90倍和行业远期市盈率8.44倍，公司估值较行业平均和自身区间显得较为便宜 [10] 投资分析 - 公司奉行积极的投资组合管理政策，专注于对机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）的杠杆投资，机构MBS有政府支持企业（GSE）对本金和利息支付的担保，是较安全的投资选择 [11] - 公司慷慨回报股东，有每月支付股息的记录，当前股息收益率为13.9%，高于行业平均的11.4%，能为投资者提供稳定收入流 [11] - 公司曾在经济困境时削减股息，2020年4月将股息削减25%至每股12美分并延续，抵押房地产投资信托（mREITs）的经营业绩取决于更广泛金融市场和宏观经济状况，抵押贷款市场波动、收益率曲线不利变化、利率波动和整体金融状况恶化都会影响公司投资表现 [12]