文章核心观点 - 凭借美国太阳能制造的主导地位、人工智能能源投资、次优条件下的技术优势以及全球利率下降的背景，公司预计实现显著的收入增长和毛利率扩张，目标股价为每股307美元 [2][3] 公司概况 - 公司是美国太阳能制造商，总部位于亚利桑那州坦佩，研发实验室位于俄亥俄州和加利福尼亚州，制造工厂分布于多地，美国铭牌产能为6GW，预计到2026年将超14GW，是美国最大的太阳能电池板生产商 [2] 驱动因素 收入增长 - 新增制造产能上线及产能提升计划，结合高需求带来的高利用率，预计总产量从2023年的12GW增至2026年的近22GW [4] - 维持平均销售价格是收入增长的关键，2024年第一季度每瓦预订价格为31.3美分，若全年维持该价格将优于2023年的29.2美分，预计2024年升至30.3美分，2026年达到32.8美分 [4][5] 毛利率提升 - 《降低通胀法案》为美国制造太阳能电池板的公司提供激励，公司预计每瓦可实现约17美分的激励，体现为销售成本的降低，预计到2027年每瓦成本降至15.2美分，毛利率从2023年的39%提升至2027年的54% [6] 风险因素 - 美国近期总统辩论引发《降低通胀法案》可能被废除的担忧，但鉴于创造美国制造业就业机会的受欢迎程度、民主党对气候缓解的重视以及该法案资金流向共和党选区等因素，该法案极不可能被废除，若废除将对公司造成重大下行风险 [7] 估值方法 现金流折现法 - 公司杠杆率较低，选择计算股权自由现金流并按股权成本折现，股权成本约为12% [11] 分部加总法 - 市场预期《降低通胀法案》2030年开始逐步取消，2032年完全取消，在此情景下采用分部加总法对公司估值，基本情况下估值约为每股216美元 [12] 传统DCF法 - 若法案不被废除且税收抵免不于2032年取消，采用传统DCF法对公司估值更合适 [16] 综合估值 - 每股307美元的估值是永续增长法和退出倍数法估值的平均值，永续增长法估值约为每股257美元，退出倍数法估值约为每股375美元，较2024年7月16日收盘价有44%的溢价 [17]