文章核心观点 - AutoNation公司是美国汽车零售行业的领先企业，凭借广泛的经销商网络、品牌知名度和出色的资本预算，有望抓住市场机遇，实现长期价值创造 ，分析师给予买入评级 [4][5] 公司概况 - 公司业务广泛，涵盖新车和二手车销售、零部件和服务运营以及汽车金融和保险产品 ，在美国251家门店运营347个新车特许经营权，集中于阳光地带，销售32种不同品牌新车，核心品牌包括丰田、本田、福特、宝马等 ，还拥有并运营52个AutoNation品牌的碰撞中心、23家AutoNation USA二手车商店和4个AutoNation品牌的汽车拍卖业务 [4] 投资理由 经济表现出色 - 公司股票突破上升通道 ，经济指标优异，ROVCs超20%且优势持续，资本周转率约4.5倍，库存周转率约7倍，每季度产生约15亿美元自由现金流 [5] 资本管理良好 - 管理层积极回购股票，自2021财年以来，股份数量减少约3600万股 [16] 估值具有吸引力 - 目前股价对应约9倍NOPAT，预计到2026财年复合年增长率为8 - 10% ，股票当前价值约215美元，具有较高安全边际 [5][25] 竞争优势 价值驱动因素 - 公司具有多项竞争优势，包括因销量带来的定价优势、较低的运营成本、更好的资产利用率，ROIC比同行中位数高约6倍 ，通过规模经济、精明采购和良好的库存管理，能在各价格区间销售产品，消费者渗透率高 ，零部件和服务业务在2024财年第一季度贡献了约46%的总毛利，尽管仅占总收入的约18% [6] 库存管理优化 - 2024年第一季度新车库存单位从上年的21176辆增至38185辆，总库存价值超30亿美元 ，库存周转率约为2021财年范围的0.6倍，有12亿美元盈余 ，自2023财年以来，每年增加约10亿美元库存 ，30亿美元库存每年周转7次，产生约210亿美元的滞后收入，同期所有投入资本的周转率为1.15倍 [8] 持续高ROIC - ROIC持续超过25%，竞争优势期约为14.5年 ，尽管较2022财年有所下降，但影响不大 [14] 经济利润可观 - 投入资本的回报率比12%的门槛率至少高出约10个百分点，市场价值相对于投入资本有溢价 [16] 资金使用与估值 资金使用 - 公司缺乏高回报的再投资机会，自2022财年以来，管理层平均仅将约5%的NOPAT进行再投资 ，回购是剩余资金的主要用途 [16] 估值分析 - 股票目前对应约2.2倍EV/IC和约9倍NOPAT，有较高的扩张空间 ，保守估计，2024 - 2026财年采用约7.8倍的倍数，股价可达约232美元/股，复合年增长率约为8 - 9% ，若维持2.2倍EV/IC范围，当前价值约为214美元/股，3年后目标价为232 - 240美元/股 ，下行情况下，通过低于8倍NOPAT、预计盈利增长降至约1.5%和ROIC下降约100个基点，仍有25%的安全边际 [27][31] 投资示例 - 买入1000股股票，成本18.1万美元，当前盈利动力为30915美元，收益率为17.1% ，预计到2026财年盈利动力将增长25%至38700美元 [35][37] 未来预测 稳态运营 - 公司预计2024 - 2025财年各季度收入、EBITA、NOPAT等指标将稳步增长 ，自由现金流也将逐步增加 ，但资本周转率和ROIC将略有下降 [40]