文章核心观点 公司对欧洲汽车行业有深入研究，聚焦Stellantis公司，虽其H1业绩或不佳、市场份额下降，但有成本控制、新产品推出等积极因素，仍维持买入评级 [3][4][5][6][8][10] 行业情况 - 上半年欧盟汽油车注册量增长14%，柴油车注册量下降20.5%，6月市场份额渗透率分别达30.5%和14.5%，替代发动机（混动和电动）占总市场份额60.4%，销量较2023年6月增长31% [5] - 行业面临定价恶化、劳动力成本增加、资金需求大、监管复杂等挑战 [10] Stellantis公司情况 基本信息 - 由FCA合并而来，是全球第四大汽车制造商，50%核心营业利润来自北美地区，产品组合丰富 [3] - 主要股东为Exor，持股14.87% [3] 业绩预期 - 预计H1 2024业绩疲软，销量和盈利能力受低销量和欧洲市场份额下降影响，预计影响利润率组合 [4] - 预计2024年实现调整后营业收入200亿欧元，下半年预计成本削减5亿欧元 [6] - 预测H1 2024销售额下降11%，息税前利润率为10.5%，2024年营收预计为1770亿欧元，核心营业利润为169亿欧元，净利润为129亿欧元，每股收益达4.24欧元 [8] 市场表现 - 从欧洲汽车制造商协会数据看，市场份额从2023年H1的17.4%降至2024年H1的16.6% [5] 业务举措 - 经销商请求公司帮助降低库存水平，预计北美库存减少，下半年新车型进入欧盟市场，公司或在北美提供折扣以减少库存 [6] - 第三引擎计划到2027年实现100万辆产能，约80%在摩洛哥和土耳其生产，成本比欧洲生产低约27% [6] - 目标到2028年从成本最优国家采购80%的采购量，优化供应链 [6] 股东回报 - 目标总股东回报率超10%，结合股息分配和股票回购，2025年目标派息率在25 - 30%区间的高端 [6] 估值情况 - 市盈率为4.68倍，企业价值/息税折旧摊销前利润为1倍，以6.5倍市盈率计算，目标价为27.5欧元（美国存托凭证为25美元） [8]