公司财务状况 - 公司资产账面价值为114亿美元 但实际清算价值可能远低于此 因为资产只有在市场上出售时才能确定其真实价值 [1] - 过去12个月内 公司已进行了超过9.8亿美元的资产减值 股东权益正在被压缩 预计这一趋势将持续 [1] - 公司总杠杆率自2022年以来持续上升 在最近一次财报中达到61.25%的历史新高 如果资产减值继续 这一比率可能进一步上升 [3] 估值与融资 - 根据7%的资本化率 公司总资产价值估计为106.2亿美元 减去101.5亿美元的债务后 普通股股东权益仅为4.7357亿美元 远低于当前28.3亿美元的市值 [18] - 公司当前债务加权平均融资成本为4.16% 但到期债券收益率已超过12% 预计未来几年融资成本将大幅上升 [14][17] - 预计2025年公司将面临流动性问题 最易获得的融资选择已经用尽 可能导致融资成本激增或更多资产减值 [15] 租户问题 - 公司最大租户Steward Health已于5月申请破产 目前正因涉嫌欺诈和违反《反海外腐败法》接受联邦调查 [11] - 另一主要租户Prospect Medical也面临财务困境 并因欺诈调查被美国司法部调查 [11] - 公司多个租户此前已出现财务问题 包括Pipeline Health去年进行了破产重组 [11] 现金流与会计 - 过去12个月公司经营活动现金流为4.4448亿美元 利息支出为4.222亿美元 加上1.2327亿美元的税收优惠 现金EBITDA为7.4341亿美元 [12] - 自2021年第四季度以来 公司现金EBITDA从12.53亿美元大幅下降至7.4341亿美元 [12] - 公司继续使用直线租金会计 尽管租户明显陷入困境 这种做法可能掩盖了真实的现金流状况 [19] 行业环境 - 商业地产市场整体资本化率为7.0% 医疗门诊大楼设施资本化率约为6.9% [16] - 预计资本化率将继续上升 因为40年债券牛市在2022年初结束 不太可能回到零利率政策环境 [17]