文章核心观点 - 2023年10月对FB Financial的判断失误，其股价自那时起上涨近60%，跑赢区域银行和多数东南银行，但当前难以找到相对于现价有吸引力的公允价值，除非2025年及以后有更多增长 [1] 等待核心业务重新加速 - 公司2024年二季度业绩好于预期，收入同比增长约1%、环比增长近3%，净利息收入同比和环比均增长1%和3%，净息差环比提高15个基点至3.57%，手续费收入同比增长2%、环比增长1%，运营费用同比下降7%、环比增长3%，拨备前利润同比增长近16%、环比增长2% [7][8] - 二季度证券重组不可重复，类似幅度的净息差超预期情况不太可能再次出现，且作为资产敏感型银行，即将到来的降息对其益处不大，但收益率重置为净息差设定了更高下限，使2024年拨备前利润预期增加约5% [8] - 盈利资产增长弱于预期，贷款增长疲软，建设贷款余额同比下降约27%、环比下降5%，剔除该业务后贷款同比增长4%、环比下降1%，存款吸收表现不佳，平均存款同比下降5.5%、环比下降2% [9] - 管理层下调2024年贷款增长指引至低个位数到中个位数增长，预计明年反弹至10%增长，但鉴于年初经济可能仍疲软，实现该目标难度较大 [9] 展望 - 对公司未来盈利增长预期较高，预计未来五年核心收益增长超9%、未来十年接近9%，认为公司有机会利用市场增长并从竞争对手处夺取份额，但面临众多优质银行竞争 [12] - 并购将继续影响公司未来，公司可能成为大型银行目标，也可能通过并购扩大在海湾市场或其他相邻增长市场的业务，但从其他银行聘请经验丰富的贷款官员是更具资本效率的增长方式 [12] 总结 - 之前低估了公司，虽认可其有可靠的增长故事，未来两三年可能凭借强劲贷款增长实现两位数拨备前利润增长，但目前很难证明其股票被低估 [13]