文章核心观点 - 公司2023财年营收不佳但股价上涨，2024财年业绩仍有喜有忧，目前维持“持有”评级，若7月25日公布的二季度财报有惊喜且股价未大幅上涨，可能上调评级 [1] 公司经营情况 2023财年 - 营收79.7亿美元，较2022年的86.8亿美元下降8.2%，主要因销量下降和销售结构不利，虽售价提高带来3%的增长，但难以弥补其他方面的疲软 [2] - 净利润从8.44亿美元增至9.08亿美元，主要得益于毛利率从31.3%升至35.6%，以及成本削减措施、运输成本降低、供应链约束缓解、库存费用减少和4000万美元的保险理赔款 [3] 2024财年 - 第一季度营收从19.8亿美元微降至19.3亿美元，主要受管道产品销量下降影响，但价格上涨部分抵消了这一影响 [10] - 净利润从2.05亿美元增至2.15亿美元，毛利率从33.8%升至35.6%，得益于成本节约措施和平均售价提高 [10] - 经营现金流从3300万美元降至 - 9400万美元，但调整营运资金后从2.86亿美元增至3.14亿美元，EBITDA从3.47亿美元增至3.6亿美元 [10] - 管理层预计全年每股收益在4 - 4.25美元之间，中点意味着净利润为9.116亿美元，仅比2023年高0.4%，其他盈利指标可能与去年相近 [10] 行业前景 - 2023年美国住宅业主在维修和改造活动上的支出约为4710亿美元，虽低于2022年的4910亿美元，但从2012 - 2022年的整体趋势来看，支出增长有望恢复 [5] - 公司80%的收入来自北美，该地区的增长将对公司未来发展起重要作用，增长驱动因素包括房价上涨、房屋老化、家庭形成增加、千禧一代购房率上升、房屋周转率提高和消费者信心改善 [6] 公司战略与财务规划 - 管理层有意进行收购和合并，2020 - 2023年进行了五笔此类交易，若继续此策略，公司长期营收增长应高于行业平均水平 [6] - 每年资本支出约占收入的2% - 2.5%，目前目标股息支付率约为30%，今年计划花费约6亿美元用于股票回购和附加收购 [6] 估值分析 - 从市盈率和市净率来看，公司股票接近被低估，但与类似企业相比，处于相对估值范围的中间位置 [11] - 与其他五家公司相比，在三个估值指标中，有两家公司的估值低于该公司 [4]