文章核心观点 - 因新住宅市场疲软和消费者情绪不佳给公司业务带来巨大增长压力，且股价被高估，将宣伟公司股票评级从“持有”下调至“卖出”，公允价值为每股270美元 [13][21] 行业现状 - 当前美国市场高房贷利率下住房开工持续疲软，近几个月未见复苏，住宅房地产市场疲软或给宣伟涂料业务带来增长压力 [7] - 美国消费者信心指数近几个月因可负担性问题和个人/家庭现金流收紧而下降，当前商品消费疲软 [8][10] - 美国商务部最新报告显示6月单户住宅未来建设许可降至一年来最低，除非美联储很快降息，否则短期内住房市场难复苏 [10] 公司业绩表现 - 2024财年第一季度，宣伟涂料门店同店销售额增长下降0.1%，新住宅市场收入增长下降 [14] - 公司预计2024财年第二季度收入持平至低个位数增长，全年为低到中个位数增长 [16] 公司经营策略 - 2024年2月1日宣伟将产品价格提高5%，并预计未来几个季度继续提价，但分析师怀疑公司在2024年多次提价能力 [8] - 收购是公司增长战略一部分，预计公司将花费2%的收入用于收购，为营收增长贡献1% [18] 公司业绩预测 - 预计2024财年公司实现持平的有机收入增长，假设提价3%和销量下降3% [17] - 预计美联储今年晚些时候降息，2025年多次降息，房贷利率下降将使美国住宅市场复苏，公司可继续年度提价以抵消通胀和运营成本，预计提价2%，销量增长4% [19] - 假设公司通过毛利润杠杆实现20个基点、销售及管理费用节省实现20 - 30个基点，每年实现40 - 50个基点的利润率扩张 [20] - 预计2025财年起公司恢复6%的有机收入增长率 [11] 公司财务数据预测 |指标|2024|2025|2026|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|23,282|24,901|26,632|28,484|30,464|32,582|34,847|37,270|39,861|42,633| |营业利润（百万美元）|3,420|3,770|4,148|4,556|4,995|5,468|5,979|6,530|7,126|7,984| |净利润（百万美元）|2,446|2,772|3,118|3,508|3,949|4,442|4,996|5,615|6,307|7,252| |流通股（基本，百万股）|253|250|248|245|243|240|238|236|233|231| |每股收益（美元）|9.7|11.1|12.6|14.3|16.3|18.5|21.0|23.8|27.1|31.4| |营运资金（百万美元）|2,301|2,359|2,413|2,447|2,481|2,507|2,525|2,532|2,529|2,513| |经营现金流（百万美元）|3,414|3,653|4,102|4,616|5,162|5,771|6,444|7,188|8,012|9,097| |资本支出（百万美元）|-897|-960|-1,026|-1,098|-1,174|-1,256|-1,343|-1,436|-1,536|-639| |自由现金流（百万美元）|2,517|2,693|3,076|3,518|3,988|4,515|5,101|5,752|6,476|8,457| |收入增长率|1.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%| |营业利润增长率|-4.1%|10.2%|10.0%|9.8%|9.6%|9.5%|9.3%|9.2%|9.1%|12.0%| |净利润增长率|2.4%|13.3%|12.5%|12.5%|12.6%|12.5%|12.5%|12.4%|12.3%|15.0%| |每股收益增长率|3.5%|14.5%|13.6%|13.7%|13.7%|13.6%|13.6%|13.5%|13.5%|16.2%| |营业利润率|14.7%|15.1%|15.6%|16.0%|16.4%|16.8%|17.2%|17.5%|17.9%|18.7%| |自由现金流利润率|10.8%|10.8%|11.5%|12.4%|13.1%|13.9%|14.6%|15.4%|16.2%|19.8%|[2] 潜在上行风险 - 2024财年第一季度公司增加现金股息和股票回购，维持净债务与息税折旧摊销前利润2 - 2.5倍目标，2024年下半年可能加速股票回购，为股价提供技术支撑 [22] - 美联储可能比市场预期更早、更频繁降息，提振美国住房市场情绪，公司增长可能比预期更早恢复 [22]