公司财务表现与股息政策 - 宣伟公司2025年第四季度及全年业绩创下纪录，包括创纪录的合并销售额和经调整稀释后每股收益[4] - 公司全年盈利能力整体增强，具体表现为毛利金额和毛利率均有所增长，经调整EBITDA及其利润率也有所改善[4] - 公司董事会宣布了每股0.80美元的常规季度股息，这标志着公司连续第47年增加股息[3] - 公司被列入16支最佳股息股名单，因其股息支付持续增长[1] 分析师观点与市场目标 - 瑞穗银行在审查公司最新财报后，将其对宣伟公司的目标价从400美元上调至410美元[2][9] - 瑞穗银行重申了对该股的“跑赢大盘”评级[2] 公司战略与资本配置 - 管理层表示，尽管需求在较长时期内面临挑战，公司仍专注于扩大市场份额、进行针对性投资并持续推进关键业务重点[4] - 公司在年内完成了对Suvinil的收购[5] - 公司通过股息和股票回购向股东返还了25亿美元[5] - 公司持续投资于重大资本项目，包括其新的全球总部和技术中心的启用[5] - 管理层强调公司致力于战略性资本支出以支持长期增长，并重申了这些投资与Suvinil收购案同等重要[5] 公司业务概况 - 宣伟公司从事油漆、涂料及相关产品的制造、开发、分销和销售[6] - 公司服务于专业、工业、商业和零售客户，业务主要遍布北美和南美，在加勒比海地区、欧洲、亚洲和澳大利亚也有业务[6]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年净销售额为235.743亿美元，同比增长2.1%[289] - 2025年净利润为25.685亿美元，同比下降4.2%[289] - 2025年净利润为25.685亿美元，较2024年的26.814亿美元下降4.2%[297] - 2025年每股基本收益为10.37美元，稀释后每股收益为10.26美元[289] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年毛利率为48.8%，较2024年的48.5%提升0.3个百分点[289] - 2025年销售、一般及行政费用占净销售额比例为32.6%，较2024年的32.1%上升0.5个百分点[289] - 2025年研发费用为2.248亿美元，2024年为2.173亿美元，2023年为1.966亿美元[327] - 2025年广告费用为3.932亿美元，2024年为3.869亿美元，2023年为3.94亿美元[328] - 2025年重组计划总拨备为1.11亿美元，其中遣散及相关成本8460万美元，其他合格成本2640万美元[334] - 2025年重组相关商标减值费用为1780万美元[334] - 2025年经营租赁成本为591.7百万美元，融资租赁总成本为15.2百万美元，短期租赁成本为80.2百万美元，可变租赁成本为120.4百万美元[406] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的净现金为34.516亿美元，较2024年的31.532亿美元增长9.5%[297] - 2025年资本性支出为7.976亿美元，较2024年的10.7亿美元下降25.5%[297] - 2025年企业收购净支出为12.113亿美元，较2024年的0.789亿美元大幅增加[297] - 2025年支付现金股息7.898亿美元，每股股息3.16美元，较2024年的2.86美元增长10.5%[297][299] - 2025年回购库存股支出16.564亿美元，并注销了85.84亿美元库存股[297][299] - 2025年公司通过售后回租新全球总部获得最终收益8亿美元，计入筹资活动现金流[422] - 2025年房地产融资交易收到收益0.409亿美元，2024年为2.442亿美元，2023年为3.05亿美元[423] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 2025年总资产为259.017亿美元，较2024年增长9.6%[295] - 2025年末现金及现金等价物为2.072亿美元，较2024年末略有下降[295] - 2025年末现金及现金等价物为2.072亿美元，较年初的2.104亿美元略有下降[297] - 2025年末应收账款净额为27.912亿美元，较2024年末增长16.8%[295] - 2025年总债务（短期借款+长期债务+长期债务当期部分）为108.711亿美元[295] - 2025年长期债务增加14.992亿美元，同时偿还10.5亿美元长期债务[297] - 2025年其他综合收益为2.408亿美元，扭转了2024年2.509亿美元的综合亏损[299] - 2025年留存收益因库存股注销大幅减少至10.294亿美元，而2024年末为72.463亿美元[299] - 2025年财产、厂房和设备净值为41.374亿美元，较2024年的35.332亿美元增长17.1%[352] - 截至2025年12月31日，公司商誉总额为80.366亿美元，较2024年底的75.801亿美元增长6.0%[362] - 截至2025年底，公司无形资产净值为39.661亿美元，其中商标权（无限寿命）净值为7.939亿美元[362] - 2025年，公司长期债务总额为96.708亿美元，较2024年的92.260亿美元增长4.8%[364] - 2025年短期借款总额为12.005亿美元，其中国内商业票据2.814亿美元，美元DDTL 6.25亿美元，欧元DDTL 2.936亿美元[379] - 截至2025年12月31日，经营租赁使用权资产为1,995.2百万美元，经营租赁负债现值为2,071.3百万美元[407][408] - 截至2025年12月31日，融资租赁负债现值为195.4百万美元，加权平均剩余租赁期为43.0年，加权平均贴现率为5.7%[407][408] - 2025年房地产融资交易相关总负债为8.13亿美元，其中短期负债0.51亿美元，长期负债7.62亿美元[423] 业务表现与收购 - 公司于2025年10月收购了BASF SE的巴西装饰涂料业务（Suvinil），其总资产和净销售额分别约占公司截至2025年12月31日合并总资产的5.0%和该年度合并净销售额的不到1.0%[256] - 公司于2025年10月以约11.5亿美元收购巴斯夫巴西装饰涂料业务（Suvinil），初步收购对价净资产的公允价值为9.002亿美元，确认商誉2.478亿美元[339] - 2025年收购导致确认商誉总额3.07亿美元，无形资产总额6.429亿美元，其中Suvinil收购贡献无形资产6.087亿美元[354] - 2025年，公司通过收购和收购调整增加了3.068亿美元的商誉，其中消费品集团增加2.478亿美元，涂料店集团增加3160万美元，高性能涂料集团增加2740万美元[362] - 2023年剥离中国建筑业务导致相关商标减值690万美元，以及额外减值损失2710万美元[346] 风险管理与衍生工具 - 公司面临与利率、外币和商品价格波动相关的市场风险，并使用衍生工具进行风险管理[249] - 公司在2025年、2024年和2023年使用了美元兑欧元交叉货币互换合约，以对冲其在欧洲业务的净投资[249] - 公司在2025年签订了利率锁定合约，以对冲2025年发行的长期固定利率债务基准利率的变动[249] - 公司认为外币折算和交易、利率变动、商品价格波动或对冲合约损失不会对财务状况、经营成果或现金流产生重大不利影响[249] 债务与融资活动 - 2025年长期债务利息支出为3.962亿美元，较2024年的3.547亿美元增长11.7%[364] - 2025年7月，公司公开发行总计15亿美元新票据，包括5亿美元4.30%票据（2028年到期）、5亿美元4.50%票据（2030年到期）和5亿美元5.15%票据（2035年到期）[366] - 2025年8月，公司修订了2024年信贷协议，将25亿美元承诺的到期日从2029年7月31日延长至2030年8月8日[372] - 2025年8月，公司新签订了10亿美元延迟提款定期贷款协议，包括7.5亿美元美元贷款和2.5亿欧元贷款，并于9月全额提取用于收购Suvinil[373] - 2025年11月，公司修订并重述了2016年信贷协议，将7500万美元承诺的到期日延长至2030年12月20日，总借款和信用证额度增至8.75亿美元[371] - 2022年8月公司签订新信贷协议，获得22.5亿美元借款额度和最高2.5亿美元信用证额度[375] - 截至2025年12月31日，公司未使用的各类信贷协议额度为36.49亿美元[379] - 2025年短期借款利息支出为6880万美元，2024年为6100万美元，2023年为4290万美元[379] 存货与资产减值 - 2025年存货总额为23.182亿美元，其中71%采用后进先出法计价，若采用先进先出法存货价值将增加6.168亿美元[348][350] - 2025年因后进先出法存货清算导致净收入减少350万美元，而2024年和2023年清算分别增加净收入480万美元和120万美元[350] - 截至2025年12月31日，存货跌价准备为1.383亿美元，2024年和2023年分别为1.377亿美元和1.708亿美元[351] - 2025年年度减值测试导致性能涂料集团商标减值1780万美元，未发生商誉减值[358] - 2023年消费者品牌集团商标减值2390万美元，未发生商誉减值[360] 养老金与退休后福利 - 2025年国内医疗保险覆盖31472名在职员工，相关福利成本为4.254亿美元[383] - 2025年国内确定缴费型养老金计划年度供款为1.052亿美元，国外计划供款为2220万美元[384][385] - 截至2025年底，国内确定福利型养老金计划资金过剩，计划资产公允价值1.667亿美元，超额资产6500万美元[386] - 公司预计2026年向国外确定福利型养老金计划供款700万美元，2026-2030年总福利支付额预计为1.119亿美元[388] - 2025年国内养老金净周期性（信贷）成本为（1800万美元），国外为570万美元[390] - 2024年公司因冻结一项国外确定福利计划，确认了710万美元的非现金税前缩减费用[391] - 截至2025年12月31日，公司总投资公允价值为416.8亿美元，较2024年的380.0亿美元增长9.7%[395] - 国内养老金计划资产超过福利义务的盈余从2024年的53.4亿美元扩大至2025年的65.0亿美元[396] - 国外养老金计划资产与福利义务的缺口从2024年的11.7亿美元扩大至2025年的21.8亿美元[396] - 国内其他退休后福利义务（未注资）从2024年的135.1亿美元降至2025年的125.6亿美元，减少7.0%[398] - 2025年国内养老金计划实际资产回报为21.6亿美元，高于2024年的18.1亿美元[396] - 2025年国内养老金计划贴现率假设为5.70%，低于2024年的5.78%[396] - 2025年国内其他退休后福利的医疗保健成本趋势率假设（65岁前）为7.00%，低于2024年的7.50%[398] - 截至2025年12月31日，有3,325名退休员工享有其他退休后福利，人数较2024年的3,354人略有减少[397] - 国内其他退休后福利净定期福利收益2025年为-9.8百万美元，2024年为-17.0百万美元，2023年为-15.8百万美元[399] - 预计2026年从累计其他综合收益摊销至净定期福利成本的精算收益为3.0百万美元，前期服务信用为0.1百万美元[399] - 公司预计2026年至2035年国内退休后福利现金支付总额为109.3百万美元，其中2026年为14.1百万美元[400] 租赁承诺 - 2026年经营租赁未折现现金流出为558.9百万美元，融资租赁为11.9百万美元[408] 环境相关负债与或有事项 - 2025年短期环境相关应计负债为5270万美元，长期环境相关应计负债为2.249亿美元[287] - 2025年12月31日环境相关长期负债准备金为224.9百万美元，其他应计项目中当前调查和修复活动估计成本为52.7百万美元[412] - 若按估计范围上限计提，2025年12月31日环境准备金将增加87.9百万美元，其中65.2百万美元（74.2%）与四个主要场地相关[413][414] - 四个主要场地的准备金占2025年总准备金的84.8%（234.6百万美元），其中Gibbsboro场地占绝大部分[414] - 公司预计环境相关或有负债将在较长时间内解决，但无法提供更具体的时间框架[420] - 公司认为，任何最终归属于公司的环境相关事项潜在负债，不会因其解决周期长而对财务状况、流动性或现金流产生重大不利影响[419] - 公司确认某些资产报废义务的估计成本并计提拨备，但金额不重大[421] 法律诉讼 - 公司未对未决的含铅颜料和含铅涂料诉讼计提任何拨备，因损失发生概率不高或无法合理估计损失范围[425] - 威斯康星州诉讼的取证阶段计划于2026年12月15日完成，州法院审判定于2027年1月15日至3月31日期间进行[428] - 新泽西州自然资源损害诉讼原定于2026年2月的审判日期被推迟，新的审判日期待定[429] 股权与股东权益 - 截至2025年12月31日，公司已授权发行9亿股普通股和3000万股系列优先股[432] - 2025年4月16日生效的新股权激励计划授权发行最多21,969,555股普通股[433][444] - 截至2025年12月31日，为股权激励计划预留的普通股总数为28,832,770股[434] - 2025年公司普通股流通股数量为247,701,463股，较2023年的254,543,290股有所减少[436] - 2025年公司回购了4,800,000股库存股，平均价格为每股345.09美元，总成本为16.564亿美元[437] - 截至2025年底，董事会授权公司可继续回购的普通股数量为2960万股[437] - 2025年公司支付的现金股息为每股3.16美元，股息总额为7.898亿美元[439] - 2025年公司向员工储蓄计划缴纳的款项为1.842亿美元，员工缴款为2.789亿美元[442] - 截至2025年底，员工储蓄计划持有公司14,886,577股普通股，占流通投票权股份的6.0%[443] - 截至2025年12月31日，根据2025年新计划可用于未来授予的股份为21,067,821股[444] - 2025年公司记录与加速股票回购协议结算相关的其他资本为5890万美元[438] 其他财务数据 - 非交易性投资摊销额在2025年为1.04亿美元，2024年为7500万美元，2023年为6540万美元[314] - 非交易性投资获得的税收抵免及其他税收优惠在2025年为1.283亿美元，2024年为1.049亿美元，2023年为9480万美元[314] - 与产品保修相关的拨备余额在2025年底为5730万美元，2024年底为4640万美元，2023年底为4040万美元[316] - 供应链融资安排下的应付账款在2025年底为2.061亿美元，2024年底为2.157亿美元，2023年底为2.131亿美元[330] - 备用信用证未偿金额在2025年底为1.298亿美元，2024年底为1.255亿美元，2023年底为1.462亿美元[315] - 非交易性投资相关其他资产在2025年底为8.261亿美元，2024年底为7.44亿美元，2023年底为6.75亿美元[314] - 2025年公司资本化了4610万美元的利息成本用于在建工程，2024年和2023年分别为5960万美元和3070万美元[352] - 未来五年有限寿命无形资产摊销额预计为：2026年3.453亿美元，2027年3.403亿美元，2028年3.373亿美元，2029年3.357亿美元，2030年3.347亿美元[362] 审计与内部控制 - 独立审计师认为，公司及子公司在所有重要方面保持了有效的财务报告内部控制[262] - 审计范围排除了Suvinil业务，其资产和销售额占比分别为总资产的5.0%和净销售额的不到1.0%[263] - 管理层评估认为，截至2025年12月31日，公司的财务报告内部控制是有效的[257] - 管理层确认已按照美国公认会计原则编制和公允列报了截至2025年、2024年和2023年12月31日的合并财务报表[272] - 独立审计师对截至2025年12月31日止三个年度的合并财务报表发表了无保留意见[280]

公司股息政策 - 宣德威廉姆斯公司董事会宣布了每股0.80美元的常规季度股息 [1] - 该股息将于2026年3月13日支付给截至2026年3月2日登记在册的股东 [1] - 此次股息上调标志着公司已实现连续47年增加股息 [1] 公司财务信息发布 - 公司已报告截至2025年12月31日的年度及第四季度财务业绩 [1] - 公司计划于2026年1月29日发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1]

Maverick Capital Ltd. 第四季度13F持仓变动分析 - 公司于第四季度新建仓五家公司 包括谷歌C类股、应用材料、波士顿科学、Visa以及Camden Property [1] - 公司增持了四家公司的股份 分别为台积电、英伟达、GFL Environment以及Carvana [1] - 公司清仓了五家公司的股份 包括Kenvue、美国银行、AMD、Danaher以及Insmed [1] - 公司减持了五家公司的股份 分别为Nubank、迪士尼、Merit Medical、Acadia Health以及Sherwin-Williams [1] Maverick Capital Ltd. 第四季度重仓股组合 - 公司前五大重仓股为英伟达、微软、亚马逊、台积电以及谷歌C类股 [1]

公司历史业绩与近期表现 - 1991年，宣伟公司销售额为13.7亿美元，利润为6300万美元[1] - 自1991年以来，公司利润增长至33.4亿美元，涨幅达5200%[1] - 自1991年以来，公司股价回报率达13,470%[1] - 过去几十年，宣伟一直是华尔街表现最佳的股票之一[2] - 但近期表现令人失望，过去12个月股价基本持平，而同期标普500指数回报率为14%[2] 行业环境与关键驱动因素 - 公司面临“极具挑战性的环境”，预计此状况至少将持续至2026年上半年[2] - 对于宣伟及所有建筑相关公司，30年期固定抵押贷款利率是关键指标[3] - 自2022年中为对抗通胀加息以来，30年期固定抵押贷款利率从2020年12月疫情时期的低点2.67%升至2023年10月的7.79%[4] - 2023年10月的利率是自2000年底以来的最高水平，导致住房建设活动减少[5] 公司业务结构与市场机遇 - 北美建筑涂料部门是公司最大且最盈利的部门，2023年贡献了近三分之二的利润[5] - 30年期固定抵押贷款利率在近期已大幅下降，并接近6%这一被CEO称为能释放被压抑建筑需求的“神奇数字”[3][6] - 2026年迄今为止，公司股价已上涨12%，可能正是基于对此的预期[3] 宏观经济与政策展望 - 利率下降源于美联储在2025年进行的三次降息，预计在2026年4月或6月会有更多降息[8] - 交易员预测美联储在6月降息的可能性为74%，降息幅度可能高达75个基点，使利率降至2.75%至3%的区间[8]

公司概况与业务结构 - 公司为宣伟公司 总部位于俄亥俄州克利夫兰 从事涂料及相关产品的开发、制造、分销和销售 客户涵盖专业、工业、商业和零售领域 [1] - 公司市值达894亿美元 通过三个部门运营：油漆商店集团、消费者品牌集团和性能涂料集团 [1] 近期股价表现与市场对比 - 过去一年公司股价表现落后于大盘 股价仅上涨1.5% 而同期标普500指数回报率为14.9% [2] - 年初至今公司股价表现优于大盘 上涨12.5% 而同期标普500指数仅上涨1.8% [2] - 过去52周 公司股价表现亦落后于材料行业ETF 后者涨幅为18.7% [3] 最新财务业绩与未来指引 - 公司公布2025年第四季度业绩 调整后每股收益为2.23美元 营收为56亿美元 均超预期 推动股价当日上涨1.4% [6] - 公司2025年全年净销售额创下235.7亿美元的历史记录 [6] - 公司对2026年调整后每股收益给出指引 预计在11.50美元至11.90美元的健康区间 [6] 分析师预期与评级 - 分析师预计公司截至2026年12月的财年 调整后每股收益将同比增长4.3% 至11.92美元 [7] - 公司过去四个季度的盈利惊喜历史好坏参半 其中三个季度超出市场普遍预期 一个季度未达预期 [7] - 覆盖该股的26位分析师中 共识评级为“适度买入” 具体包括14个“强力买入”、2个“适度买入”、9个“持有”和1个“强力卖出” [7] - 瑞穗银行将公司目标价上调至400美元 并维持“跑赢大盘”评级 [8] - 分析师平均目标价为392.19美元 较当前股价有8.8%的溢价 华尔街最高目标价420美元则意味着16.5%的潜在上涨空间 [8]

美股市场整体表现 - 周五美股全面走强，道琼斯工业平均指数大涨逾1200点，涨幅约2.5%，收报50,115.67点，创下历史新高并首次突破5万点整数关口 [1] - 自2024年5月首次站上4万点后，道指整体趋势向上，此次是从4万点到5万点历史上最快完成的1万点跨越 [1] - 强劲的企业盈利、展现韧性的美国经济以及美联储去年的降息举措共同推动了整体股市重心上移 [1] 市场驱动因素与风格轮动 - 自2025年底以来，美股涨势逐步由科技板块向更广泛领域扩散，显著利好道指成分股 [1] - 尽管道指包含英伟达、苹果和微软等科技巨头，但今年推动指数上行的主力更多来自传统行业与防御型板块 [1] - 市场已经适应了更高利率、更慢的增长节奏以及全球不确定性，2026年的市场焦点将更多回归企业基本面，而非货币政策 [2] 道指成分股具体表现 - 高盛、卡特彼勒、安进以及宣伟公司等股价较高的成分股表现尤为突出，由于道指采用价格加权计算，它们对指数的影响力明显更高 [1] - 波音近期股价持续走强也对道指形成支撑 [1] - 强生和默沙东在过去12个月中，分别成为道指中表现第二和第五好的成分股 [2] - 可口可乐和沃尔玛均位列过去一年道指涨幅居前的成分股，反映出投资者加大对高股息、防御型消费必需品股票的配置力度 [2] - 科技和人工智能板块表现并未完全退潮，英伟达过去一年股价累计上涨约44%，成为道指中第三大涨幅个股，思科自2025年初以来同样跻身道指涨幅前十 [2]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度调整后摊薄每股收益增长6.7%，调整后EBITDA增长13.4%至销售额的17.7%，利润率扩大120个基点 [4] - 全年创下合并销售额和调整后摊薄每股收益纪录，调整后EBITDA金额和利润率均实现扩张 [8] - 全年净经营现金流增长9.4%至35亿美元，占销售额的14.6%，自由现金流为27亿美元，全年自由现金流转换率为59% [8] - 第四季度自由现金流转换率为90.1% [3] - 第四季度经调整部门利润率改善150个基点至19%，主要受新业务赢得和SG&A良好控制推动 [1] - 第四季度Paint Stores Group部门利润率扩大90个基点至20.8% [3] 各业务部门业绩 **Paint Stores Group** - 全年销售额实现低个位数增长，第四季度销售额在预期区间内增长 [3][11] - 防护与船舶涂料业务全年实现高个位数增长，住宅重涂业务实现中个位数增长，连续第三年显著跑赢市场 [11] - 商业业务实现低个位数增长，跑赢市场并获取份额 [11] - 全年净新增80家门店和87个新销售区域 [12] **Performance Coatings Group** - 全年销售额整体持平，跑赢了极具挑战性的工业需求背景 [12] - 第四季度销售额达到预期高端，主要由包装和汽车修补漆业务强劲表现带动 [2] - 包装涂料业务以高个位数的高端速度增长，汽车修补漆业务全年持平，但下半年份额增长更为明显，销售额实现中个位数增长 [13] - 卷材涂料销售额下降低个位数，工业木器和通用工业业务各下降低个位数 [13] - 调整后部门利润率保持在高十位数目标区间，但受到不利地域组合影响 [14] **Consumer Brands Group** - 全年销售额实现低个位数增长，主要由Suvenil收购推动，但基础业务销售额因北美DIY需求疲软和不利汇率而下降低个位数 [12] - 第四季度销售额超出预期 [3] 成本控制与运营效率 - 第四季度SG&A占销售额比例同比下降，反映了持续的成本控制措施 [4] - 第四季度行政部门的SG&A（不包括一次性重组成本和未年化的新大楼运营成本）下降低十位数百分比，优于第三季度低双位数的下降 [1] - 2025年实现了约4000万美元的节约，2026年预计节约额将接近4600万美元 [40] - 公司选择暂停401(k)匹配以保护工作岗位和保留人才，而非大规模裁员，并已于2026年2月1日恢复该计划 [14][15][16] 收购与资本配置 - 完成了对Suvenil的收购，该收购在第四季度为合并销售额贡献了低个位数百分比 [4][9] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还了25亿美元，股息连续第47年提高 [9] - 新的全球总部和全球技术中心在年底投入使用 [9] - 2025年底净债务与调整后EBITDA比率为2.3倍 [10] 2026年业绩指引 - 预计2026年合并销售额将实现低至中个位数百分比增长 [24] - 预计摊薄每股净收益在10.70美元至11.10美元之间，调整后摊薄每股净收益（扣除收购相关摊销费用）在11.50美元至11.90美元之间，中值较2025年的11.43美元增长2.4% [24][25] - 预计Paint Stores Group、Consumer Brands Group和Performance Coatings Group三大业务部门均将实现低个位数正价格组合 [114] - 预计GAAP SG&A金额将增长低个位数百分比，其中Suvenil贡献低个位数 [27] - 预计原材料成本将上涨低个位数百分比 [26] - 计划在2026年于美国和加拿大净新增80至100家门店 [28] - 将向董事会建议将年度股息提高1.3%至每股3.20美元，这将是连续第48年提高股息 [29] 终端市场需求环境与战略 - 需求环境呈现“更长时间疲软”态势，终端市场没有出现有意义的改善，预计将持续至2026年 [7][16] - 住宅重涂仍是最大的增长机会，公司将继续投资以赢得该市场 [17] - 预计新住宅市场在2026年将至少下降中个位数范围 [19] - 商业建筑领域的建筑账单指数持续为负，但多户住宅开工是一个亮点 [20] - 工业领域，美国制造业PMI在12月处于年内最低点，巴西和欧元区PMI也处于收缩区间 [21] - 公司战略聚焦于帮助现有客户增长、赢得新业务、转化份额增长，并预计将连续第三年跑赢市场并实现销售和每股收益增长 [23] - 在防护与船舶涂料领域，项目渠道稳固，预计该业务与住宅重涂将成为Paint Stores Group今年表现最好的销售业务 [21][75] - 公司认为AI基础设施（如数据中心）建设热潮将带来机遇，其高性能涂料解决方案能覆盖所有表面 [75][76] 定价、成本与竞争策略 - Paint Stores Group自1月1日起实施7%的提价，但由于市场动态和部门组合，预计实际落实幅度在低个位数范围 [25][26] - 在竞争激烈的“跳球”环境中，公司将平衡定价与销量，优先确保销量和市场份额，同时保持定价纪律 [48][50][57] - 公司通过向客户推广高端产品来创造价值，帮助客户通过提高效率（劳动力成本占总成本85%-87%）来应对通胀环境 [59] - 预计将通过2026年的增量定价和加速供应链简化工作来克服原材料成本压力，实现全年毛利率扩张 [26][27]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股收益为1.92美元，同比增长约1.1% [1] - 调整后每股收益为2.23美元，超过Zacks普遍预期的2.12美元 [1] - 第四季度营收为55.959亿美元，同比增长约5.6%，超过Zacks普遍预期的55.462亿美元 [1] 各业务部门业绩 - **涂料商店集团**：第四季度净销售额为31.271亿美元，同比增长约2.7%，但未达到31.51亿美元的普遍预期；销售额增长由销售价格上涨驱动，利润也因此受益 [2] - **消费品牌集团**：第四季度净销售额为8.247亿美元，同比增长24.5%，超过7.91亿美元的普遍预期；增长主要得益于对Suvinil的收购以及有利的货币换算影响，但因重组行动支出导致利润下降 [3] - **高性能涂料集团**：第四季度净销售额约为16.421亿美元，同比增长3.3%，超过16.29亿美元的普遍预期；增长由收购的有利影响和货币换算推动 [4] 现金流与股东回报 - 全年产生34.5亿美元净经营现金流 [5] - 通过股息和回购480万股股票，向股东返还了24.5亿美元 [5] - 截至2025年12月31日，公司获授权可通过公开市场购买回购2960万股普通股 [5] 业绩指引 - 预计2026年第一季度净销售额将实现中个位数百分比增长，2026年全年将实现低至中个位数百分比增长 [6] - 预计2026年有效税率将在20%左右的低区间 [6] - 预计2026年全年每股净收益在10.7至11.1美元之间，调整后每股净收益预计在11.5至11.9美元之间 [6] 股价表现 - 过去一年，宣伟公司股价下跌4.4%，而同期行业指数下跌1.5% [7] 行业比较 - 宣伟公司目前被Zacks评为第四级（卖出） [9] - 基础材料领域其他表现更优的公司包括：雅保公司（Zacks排名第一，强烈买入）[9][10]、Coeur矿业公司（Zacks排名第一）[9][11]、Avino银金矿业公司（Zacks排名第二，买入）[9][12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并销售额实现中个位数百分比增长，其中Suvinil收购贡献了低个位数增长 [4] - 第四季度报告毛利率同比持平，但若排除Suvinil收购的稀释影响，毛利率有所扩张 [4] - 第四季度销售、一般及行政费用占销售额的百分比同比下降 [4] - 第四季度调整后稀释每股收益增长6.7% [4] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长13.4%，利润率扩大100个基点至销售额的17.7% [4] - 第四季度自由现金流转化率为90.1% [4] - 2025财年净经营现金流增长9.4%至35亿美元，占销售额的14.6% [10] - 2025财年自由现金流为27亿美元，全年自由现金流转化率为59% [11] - 2025财年末净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.3倍 [12] - 2026财年全年指引：预计合并销售额增长低至中个位数百分比，稀释后每股净收益预计在10.70-11.10美元之间 [24] - 2026财年全年指引：若排除约0.80美元的收购相关摊销费用，调整后稀释每股净收益预计在11.50-11.90美元之间，中点较2025年的11.43美元增长2.4% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Paint Stores Group**：第四季度销售额增长符合预期，其中Protective and Marine实现高个位数增长，Residential Repaint增长略低于中个位数范围 [6] 第四季度该部门利润率扩大90个基点至20.8% [6] 2025财年全年销售额增长低个位数，Protective and Marine增长高个位数，Residential Repaint增长中个位数 [12] 2025财年新增80家净新店和87个净新销售区域 [14] - **Consumer Brands Group**：第四季度销售额超出预期，Suvinil收购和低个位数的正面外汇影响部分被价格组合和销量下降（均低于一个百分点）所抵消 [6] 排除Suvinil后，基础业务销售额基本持平 [6] 2025财年全年销售额受Suvinil收购推动增长低个位数，但基础销售额因北美DIY需求疲软和不利外汇影响而下降低个位数 [14] - **Performance Coatings Group**：第四季度销售额达到预期高端，主要由包装和汽车修补漆业务强劲表现带动 [7] 第四季度调整后部门利润率改善150个基点至19% [7] 2025财年全年销售额整体持平，其中包装业务增长在高个位数的高端，汽车修补漆业务全年持平但下半年增长中个位数，卷材业务下降低个位数，工业木材和通用工业各下降低个位数 [15] 2025财年调整后部门利润率仍处于高十位数目标区间，但受到不利地域组合影响 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **Residential Repaint（住宅重涂）**：2025财年增长中个位数，连续第三年显著跑赢市场 [12] 管理层认为这仍是最大的单一增长机会 [18] - **New Residential（新住宅）**：预计2026年市场至少下降中个位数范围 [19] - **Commercial（商业）**：建筑账单指数持续为负读数，但多户住宅开工在2025年下半年大部分时间为正 [20] - **Protective and Marine（防护和船舶）**：项目渠道稳固，预计与住宅重涂一起成为Paint Stores Group今年最佳销售表现者 [21] - **DIY市场**：面临挑战，北美DIY需求疲软 [14] 消费者情绪仍然低迷，预示着DIY市场可能又是充满挑战的一年 [18] - **工业市场**：美国制造业采购经理人指数在12月以年内最低点收官，巴西和欧元区采购经理人指数也在收缩，中国采购经理人指数低于历史平均水平 [22] - **包装涂料**：受全球新业务（包括符合新非BPA涂层要求的业务）推动，增长在高个位数的高端 [15] - **汽车修补漆**：行业预计持平或下降，但公司预计凭借份额增长和价格组合实现温和增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于帮助客户提高生产力和盈利能力，通过创新解决方案和可靠的合作伙伴关系在竞争环境中脱颖而出 [10] - 资本配置政策保持一贯性，通过股票回购和股息向股东返还25亿美元，股息连续第47年提高 [11] 计划在2026年开设80-100家净新店 [27] - 公司计划在下个月的董事会会议上建议将年度股息提高1.3%至每股3.20美元，这将是连续第48年提高股息 [28] - 公司将继续评估符合并加速其战略的收购机会 [28] - 面对“更长期疲软”的需求环境，公司专注于可控因素，包括赢得新业务、扩大钱包份额、定价纪律和加速进一步降低成本 [17] - 公司认为市场在2026年不会提供太多帮助，但预计将连续第三年跑赢市场并实现销售额和每股收益增长 [23] - 公司计划在2026年实施有针对性的价格上涨，以克服原材料成本上涨压力，并实现全年毛利率扩张 [26] - 公司恢复了美国合格员工的401(k)匹配计划，自2月1日起生效，并将恢复自10月1日起暂停的匹配供款 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境被描述为“更长期疲软”，终端市场需求没有实质性改善 [9] 这种环境可能会持续到2026年 [18] - 住宅重涂需求难以预测，现有房屋销售行业预测范围从略有下降到增长两位数不等 [18] 抵押贷款利率锁定效应仍然存在 [18] - 新住宅市场预计将因2025年下半年独户住宅开工为负以及许多预测者预计2026年将进一步疲软而至少下降中个位数范围 [19] - 商业领域，建筑账单指数持续为负，但多户住宅开工是一个亮点，不过这些开工项目要到今年晚些时候和2027年才能转化为完工和涂装需求 [20][21] - 工业方面，核心业务预计最多持平，但凭借去年的新客户赢得和积极的价格组合，预计Performance Coatings Group将实现低个位数销售增长 [22] - 管理层提供的2026年指引被认为是基于当前背景非常现实的，但如果市场表现好于当前预期，公司预计将超越该指引 [23][24] - 公司预计2026年原材料成本将因关税和部分商品通胀而上涨低个位数百分比 [26] - 公司预计2026年通用会计准则下的销售、一般及行政费用金额将增长低个位数，其中包含Suvinil的低个位数贡献 [26] - 利息费用将因新全球总部的租赁付款（约4000万美元）、2025年9月执行的11亿美元一年期延迟提款定期贷款利息（约3500万美元）以及更高利率再融资（约1500万美元）而增加 [26] - 公司预计年底净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率将保持在2-2.5倍的长期目标杠杆率范围内 [27] 其他重要信息 - Suvinil收购于第四季度完成第一个完整季度并表 [4] - 公司新的全球总部和全球技术中心于年底开放 [11] - 公司计划在2026年第一季度末之前不更新全年指引，届时将对涂料季节的进展有更好的了解 [29] - 公司计划于2026年9月24日在克利夫兰举行金融社区演示日，展示新全球总部和全球技术中心 [162] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Performance Coatings部门第四季度利润率超预期的驱动因素是什么 [33] - 回答: 主要归因于严格的成本纪律、对新业务赢取和市场份额的关注，以及简化业务复杂性的努力 SG&A控制是利润率改善的关键 [33][36] 问题: 2026年SG&A展望如何，401(k)匹配恢复有何影响 [39] - 回答: SG&A预计增长低个位数，这包含了Suvinil的贡献和2025年的重组成本 401(k)匹配的恢复和补缴在2025年与2024年对比上实现了同比一致，因此2026年不会产生同比影响 公司通过成本控制措施实现了约4000万美元的节约，并预计2026年将实现约4600万美元的节约 [40][41][42] 问题: 2026年毛利率指引背后的假设是什么，包括原材料、劳动力等 [46] - 回答: 原材料成本预计上涨低个位数，主要受关税、包装相关原材料、非钛白粉色浆、填料和树脂压力驱动 医疗成本面临双位数上涨压力，但公司采取措施减轻对员工的影响 行政SG&A的核心部分在低双位数/低十位数范围内下降，展示了成本控制能力 [47][48][49] 问题: 第四季度价格组合情况及1月1日7%提价的预期实现率 [52] - 回答: 第四季度价格组合约为3%-3.5% 1月1日的提价预计实现率在低个位数范围，因为当前是高度竞争的环境，公司需要在价格和销量之间取得平衡，优先考虑销量获取 公司对实现毛利率目标仍有信心 [52][55][57] 问题: 恶劣冬季天气对当前需求趋势和第一季度每股收益的影响 [60] - 回答: 天气每个季度都有影响，去年也经历过冬季风暴 公司在东南和西南地区的部门每年此时都会应对天气，目前没有特别的担忧 [61] 问题: 包装涂料业务是否已恢复至新高，行业转换还有多少空间 [64] - 回答: 公司已恢复大部分暂时性的份额损失，但仍有增长空间 欧洲食品安全局对BPA的禁令将于第二季度生效，预计将推动更多客户转换 在亚洲和拉丁美洲，转换仍有相当长的路要走 [64][65][66] 问题: 公司今年更注重销量而非价格的策略与竞争对手有何不同 [68] - 回答: 策略是平衡的，并非将销量置于价格之上 在竞争激烈的环境中，公司保持定价纪律，同时授权团队争取新客户和市场份额 长期来看，销量是运营利润率的第一驱动力，获得正确的销量是实现中长期目标的关键 [69][70] 问题: Residential Repaint销量在价格上涨的情况下是持平还是下降，是否在年内减速 [75] - 回答: 第四季度面临高个位数的强劲同比基数 公司对住宅重涂业务保持信心，并持续投资和获取份额 过去两年因专注于获取Kelly-Moore份额而出现的激增已成为历史，目前市场仍有大量份额可争取 [75][76] 问题: Consumer Brands部门从第四季度到2026年第一季度的业绩过渡，以及外汇假设 [79] - 回答: 从第四季度到2026年，Suvinil的年度化效应将在第三季度前产生重大影响 北美DIY基础业务仍面临挑战，预计不会表现优异 所有业务在2026年指引中都嵌入了某种程度的价格上涨 外汇方面，预计Consumer Brands Group全年因拉丁美洲的不利因素而下降低个位数 [80][81] 问题: Paint Stores Group的市场份额增长预期与宏观假设是否一致 [86] - 回答: 管理层不同意市场仅下降1%-2%的假设，认为市场下降幅度更大 Paint Stores Group的指引是下降个位数到增长个位数，公司预计将通过投资新店、销售代表和创新来获取份额，特别是在住宅重涂领域 即使在销量挑战环境中，公司也能通过成本控制实现增量利润率增长 [88][90] 问题: 可能刺激涂料需求复苏的政策以及Protective and Marine业务在数据中心的机会 [93] - 回答: 有助于需求复苏的政策可能涉及家庭收入、利率和可负担性的组合 Protective and Marine业务增长更多来自防护方面，公司因AI基础设施热潮而处于有利地位，可为数据中心的所有表面提供涂层解决方案 [94][95] 问题: 近期同业大型并购带来的行业 disruption 是否创造了机会 [101] - 回答: 行业 disruption 确实存在，影响了公司的多个部门 公司拥有稳定的战略和执行能力，将把波动性视为创造机会的时机，专注于贴近客户并赢得竞争 [102][103] 问题: 2026年指引中的潜在保守因素以及可能推动业绩达到指引上限的情景 [106] - 回答: 指引被认为是现实的，基于演示材料中概述的经济假设 例如，现有房屋销售周转率的假设范围很广，公司基于低个位数增长的中点是现实的 如果利率走低、现有房屋销售周转率更高或消费者信心改善，业绩可能会高于中点指引 [108][109] 问题: Consumer Brands部门利润率受Suvinil和成本削减计划影响的情况 [113] - 回答: 第四季度通常是利润率较低的季度，加上Suvinil的影响和供应链效率问题，利润率受到抑制 在2026年第三季度Suvinil年度化之前，利润率可能保持类似第四季度的温和水平 整合成本将在2026年发生 [113][114] 问题: 住宅重涂周期（每5-7年）为何未按预期启动 [117] - 回答: 通胀环境和消费者信心影响了周期 但住宅重涂仍然是更新房屋最经济快捷的方式之一 DIY部分约占可用涂料的40%，一旦开始复苏，公司将能受益 [118][120] 问题: 7%提价的预期实现率轨迹及与历史实现率的比较 [123] - 回答: 低个位数的实现率指引是针对全年的，可能处于历史范围的低端 由于竞争环境独特，团队将努力获取价格，同时管理不同客户账户的时间差异 [124][125] 问题: 公司是否会考虑参与同业并购可能产生的资产出售 [128] - 回答: 公司热爱增长和扩张，但无机增长会经过严格的投资组合评估 目前重点是内生增长和在市场竞争 [129] 问题: 恢复401(k)匹配的决定因素以及2026年是否有额外成本计划 [132] - 回答: 决定恢复匹配并非基于单一季度或短期考量，而是为了保护公司运营实力和长期健康 关税影响的延迟实现是因素之一 2026年仍面临关税压力，但公司对团队继续控制成本和克服销量挑战有信心 [133][136][138] 问题: Paint Stores Group中非涂料产品（如刷子、喷涂设备）的销售情况 [142] - 回答: 喷涂设备等非涂料产品销售基本持平，反映了当前环境，特别是新住宅市场面临压力 [145][147] 问题: DIY市场的销量和价格组合表现及2026年预期 [151] - 回答: DIY销量仍然非常波动 在价格组合方面，通过商店渠道的DIY表现略好，部分得益于高端加仑产品的推广，这有助于客户提高效率 [151][153] 问题: 2026年净价格顺风预期及与趋势定价的比较 [157] - 回答: 公司已经年度化了去年的提价，新的提价时间点与之吻合 预计2026年所有三个部门的价格组合都将有低个位数的正面贡献，合并层面也是如此 [157][159]