文章核心观点 - 公司在2Q24发布的生产报告显示,铁矿石产量超出预期,表明公司2024年310-320Mt的指引正在顺利实现 [2][5] - 但实现价格低于预期,表明公司将再次报告低于预期的业绩 [3] - 公司在萨马科案件的法律诉讼中也有新的进展 [3] 铁矿石和球团业务 - 铁矿石和球团业务占公司收入的83%以上,产量达到80.6Mt,同比增长2.4% [5][6] - 尽管基数较高,但公司仍实现产量增长,这与最悲观的预期相反,确认了分析师对公司的积极看法 [6] - 铁矿石精矿实现价格为98.2美元/吨,同比下降0.3%,主要是由于62%品位铁矿石价格下降以及公司选择发运含硅量较高、品位较低的产品 [7][8] 基本金属业务 - 铜产量为78.6kt,同比下降4%,主要是由于巴西生产有所提高,但被萨洛博三号厂区发生火灾和加拿大冶炼厂维修拖累 [9][10] - 镍产量为27.9kt,同比下降24%,主要是由于苏德伯里和翁卡普马维修以及加拿大第三方采购减少,但被印尼业务表现较好部分抵消 [10][11] 萨马科案件法律责任 - 公司与BHP和萨马科提出支付250亿美元,以限定对巴西当局的义务,这应该能够减少市场信息不对称,预计在8月前得到解决 [12] 业绩展望 - 预计公司收入同比增长约4%,EBITDA利润率维持在38%左右,净利润增长约15%,低于市场预期 [13] - 公司估值处于较低水平,历史EV/EBITDA平均为4.2倍,当前仅3.6倍,存在16.7%的上行空间 [14][15] 潜在风险 - 公司产品溢价下降,失去了相对竞争对手的优势,主要是由于中国钢厂对低硅产品支付额外费用的意愿下降 [17][18] - 这导致公司的增长前景和动量评级较差 [16] - 萨马科案件的法律责任仍未完全解决,存在不确定性 [17]