I am not the biggest fan of Vale ( VALE ) for a few reasons. In my last analysis , a few months ago, I highlighted that the excessive dependence on iron ore was aEquity Research Analyst with a broad career in the financial market, covered both Brazilian and global stocks. As a value investor, my analysis is primarily fundamental, focusing on identifying undervalued stocks with growth potential. Feel free to reach out for collaborations or to connect!Analyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar ...

张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 报告导读： 二 〇 二 五 年 度 2025 年 06 月 27 日 主流矿山产运受扰，Q1 供给增速不及预期 ——主要铁矿石企业季度运营情况跟踪 主流矿四大矿山方面，根据各家最新的季度运营报告显示，四大矿山一季度产/运量（headline numbers）合计 2.45 亿吨，同比下降 3.3%。即使考虑到自然年年初的季节性影响因素，最大两家矿企— —淡水河谷和力拓 Q1 产量的同比下降还是对铁矿供给侧产生了不小的冲击。此外，仅福德士河在一季度 的发运录得较大同比增幅，但这背后也有去年初低基数的影响。因此，我们认为四大矿山在一季度的表现 显著不如去年底的市场预期。 非主流矿山方面，在我们所跟踪的八大非主流矿企业里，大部分企业在一季度的生产均呈现出了不同 程度的季节性环比下滑，但整体仍然实现了 6.8%的产量同比增幅。其中，Mineral Resources 在 Onslow 项目提产的帮助下实现较为显著的同比增量，Champion Iron 则同样是在去年低产量基数的背景下实现两 位数的同比增幅，其他矿山除了印度 ...

黑色板块研发报告 铁矿石半年度报告 2025 年 6 月 27 日 供需维持宽松，矿价宽幅震荡 第一部分 前言概要 【供需展望】 上半年国内铁矿石供减需增。具体来看，建筑用钢贡献 500-1000 万 吨减量，制造业用钢增加 800 万吨左右，钢材（包括钢坯）净出口预计 增加 500 万吨，同时国内铁水产量增加 1400 万吨（钢联口径），导致今 年上半年国内铁矿石消费量创新高，支撑铁矿估值在黑色系中处于高位。 市场展望 进入下半年，下半年全球铁矿供应有望小幅增加，四大矿山预计增 加 700 万吨，非澳巴增加 600 万吨左右，整体供应压力不大。需求端， 国内建筑用钢预计会延续贡献减量，制造业用钢需求预计维持韧性。海 外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比增加 1%，其中上半年海外 印度粗钢产量同比增加 8.2%，印度粗钢需求量仍维持在偏高水平，全年 印度用钢预计贡献 1000 万吨以上增量。 下半年交易逻辑来看，宏观面主要是美联储降息和全球关税政策， 博弈点预计会在关税政策对全球经济衰退的弱预期和国内三季度有望进 一步出台稳增长政策。三季度在关税政策扰动下，国内进一步出台政策 的预期回升，预计终端需求难以出 ...

从秘鲁铜矿、巴西铁矿到阿根廷锂盐湖，南美洲的地下宝藏不仅承载了自然馈赠，更维系着全球工 业命脉。 然而，在矿车轰鸣中，环保、劳工保护和国际矿业资本竞争等挑战涌现。中资矿企如何穿透资源禀 赋的光环，在政策、文化交织的生态中扎根？ 让我们聚焦铜、铁、锂三条矿脉，解码南美资源优势，和中资企业发展智慧。 秘鲁、 巴西、阿根廷：资源优势明显，中资积极布局 中资矿 企的南美之旅面临多种挑战 提升 ESG融合能力，开启中资矿企国际化新征程 1 2 3 本期要点荟萃 分享人 | 冯廷帅 （中金公司研究部全球研究分析师） 分享人 | 张家铭 （ 中金公司研究部有色金属行业分析师） 01 秘鲁、巴西、阿根廷：资源优势明显，中资积极布局 秘鲁，背靠区域板块运动形成的安第斯成矿带，矿产资源十分丰富，铜、金、锌、铅、钼、锡、银 等多种金属储量均居世界前列。 作为 全 球 第三大 铜生产国 ， 截至2023年，其铜矿储量达1.2亿 吨，约占全球12%， 是全球铜供应链的核心节点。 | 中金点睛 CC Research Insights | | | 秘鲁各金属品种的储量、产量及出口额概览 | | | --- | --- | --- | - ...

股价表现 - 公司最新收盘价下跌4.79%至9.35美元，表现逊于标普500指数当日跌幅0.84% [1] - 过去一个月公司股价累计上涨0.2%，跑赢基础材料板块0%的跌幅但落后于标普500指数1.44%的涨幅 [1] 业绩预期 - 预计公司下季度EPS为0.44美元，同比增长2.33%，营收预期100亿美元同比增长0.78% [2] - 全年EPS预期1.78美元同比下降2.2%，营收预期393.9亿美元同比增长3.5% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率5.52倍，与行业平均水平持平 [7] - PEG比率0.32倍，与铁矿开采行业平均水平一致 [8] 行业地位 - 铁矿开采行业在Zacks行业排名中位列前38%（排名93/250+） [8] - 行业排名前50%的组别平均表现是后50%的两倍 [9] 分析师评级 - Zacks综合评级为3级（持有），过去一个月EPS预期未调整 [6]

华尔街分析师评级与VALE SA投资价值分析 核心观点 - 华尔街分析师对VALE SA的平均评级(ABR)为2 00 即买入评级 其中50%为强力买入(7家机构) [2] - 研究表明券商推荐存在系统性乐观偏差 强力买入与强力卖出推荐比例高达5:1 与散户利益存在潜在冲突 [6][7] - Zacks Rank与ABR存在本质差异 前者基于盈利预测修正量化模型 实证显示与股价短期波动强相关 [9][11][12] VALE SA当前评级详情 - 14家券商覆盖VALE SA 构成当前ABR 其中7家给出强力买入 占比50% 无强力卖出评级 [2] - Zacks Consensus Estimate显示当前年度每股盈利预测维持1 78美元 过去一个月未修正 [13] - 基于盈利预测稳定性等因素 VALE获Zacks Rank 3(持有)评级 与ABR的买入建议形成对比 [14] 券商推荐系统的局限性 - 券商分析师受雇主利益驱动 倾向于发布过度乐观评级 研究显示其推荐选股成功率有限 [5][6] - ABR存在时效性问题 而Zacks Rank通过实时跟踪盈利预测修正保持数据新鲜度 [12] - 历史数据显示 仅依赖ABR进行投资决策效果欠佳 需结合其他有效分析工具验证 [7][8] Zacks Rank模型优势 - 模型核心基于盈利预测修正趋势 不同等级(Zacks Rank 1-5)按比例分配覆盖股票 [11] - 与ABR不同 Zacks Rank采用整数分级制(1-5) 且通过外部审计验证预测准确性 [8][9] - 该模型能快速反映企业基本面变化 对短期(1-3个月)股价走势预测效果显著 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮全球铁矿发运总量841（+24）万吨，澳洲发运环比下降，巴西和非主流发运环比回升，国内矿石到港2637（+385）万吨 [3] 各部分总结 全球发运量 - 2025年5月30日全球发运量3431万吨，环比增加242.3万吨，同比增加182.3万吨 [3] 澳洲发运情况 - 力拓发全球：2025年5月30日发运量608.9万吨，环比减少65.1万吨，同比增加94.5万吨 [3] - 力拓发中国：2025年5月30日发运量500.9万吨，环比减少66.5万吨，同比增加161.5万吨 [3] - BHP发全球：2025年5月30日发运量626.5万吨，环比减少4.5万吨，同比增加38万吨 [3] - BHP发中国：2025年5月30日发运量514.4万吨，环比减少43.2万吨，同比增加9.1万吨 [3] - FMG发全球：2025年5月30日发运量410.6万吨，环比增加6.9万吨，同比增加10.3万吨 [3] - FMG发中国：2025年5月30日发运量334.2万吨，环比减少26.9万吨，同比减少32.9万吨 [3] - 澳洲发中国比例：2025年5月30日比例为0.78，环比减少0.104，同比减少0.029 [3] 巴西发运情况 - Vale发全球：2025年5月30日发运量705.9万吨，环比增加102万吨，同比增加82.6万吨 [3] 到港量情况 - 2025年5月30日国内矿石到港2536.5万吨，环比增加385.2万吨，同比增加280.5万吨 [3]

跨国企业在中国市场战略 - 淡水河谷将可持续发展融入企业战略和运营实践，通过系统性规划和ESG目标管理创造社会、经济和环境积极影响[1] - 公司专注于脱碳行动，设定明确的范围一、二、三减排目标，其中范围三减排占排放总量98%[6] - 通过铁矿石压块和Tecnored技术支持钢铁行业脱碳，铁矿石压块可减少钢铁生产温室气体排放至多10%[10] 技术创新与低碳解决方案 - 淡水河谷开发铁矿石压块产品，适用于传统高炉和直接还原路线，后者每吨钢排放仅0.6-1吨二氧化碳（传统路线为2吨）[10] - Tecnored技术使用生物质炭替代冶金煤，生产绿色生铁[10] - 与中南大学共建低碳与氢冶金实验室，捐款4000万元人民币支持氢冶金技术研发[10] AI技术应用 - 公司自2016年持续投资AI技术，已在80个项目部署40个AI产品和1500个模型[14] - "智能矿山"项目利用AI优化卡车行驶效率，降低油耗和温室气体排放[14] - AI预测矿石湿度优化装船流程，减少装船中断[15] 中国市场布局与产能规划 - 2023年向中国出口1.87亿吨铁矿石，占全球销量60%以上[17] - 启动"新卡拉加斯"计划，投资700亿雷亚尔，目标2030年铁矿石年产能达2亿吨、铜35万吨[17] - 与晋南钢铁集团合作建设阿曼选矿厂，年处理1800万吨铁矿石，2027年投产[19] 价值链脱碳合作 - 发起"生态航运计划"，40万吨级矿砂船"Sohar Max"加装中国造旋翼帆，能效提升6%，单船年减排3000吨二氧化碳[12] - 开发"巨型枢纽"商业模式，与中方探讨在中东合作生产热压铁块（HBI），显著减少钢铁生产链碳排放[19]

四大矿山产量与产能分析 - 2024年淡水河谷与力拓实际产量合计65565万吨 2025年指导产量中值66050万吨 同比仅增485万吨 但计划新增产能达4005万吨 远超产量增幅 [1] - 必和必拓与FMG在2024财年合计产量45376万吨 2025财年指导产量中值降至45000万吨 同比减少376万吨 但计划新增产能仍达1950万吨 [1] - 四大矿山新增产能与产量指引变动幅度严重背离 主要原因是矿山长期开采导致出矿率衰减 综合衰减率3.9% [21] 淡水河谷扩产战略 - 2024年实际产量32767万吨 同比增2% 超出年初指导区间 2025年指导区间32500~33500万吨 略有提升 [2] - 2024年资本支出39.43亿美元 同比增5% 持续投入扩产 [2] - 通过Serra Sul+20 VGR1改造 卡帕内玛 图巴朗等项目 设计新增产能6100万吨 2025年可释放1855万吨 [4] - 实施"精采慢用"战略 高品位矿石逐渐枯竭 2025年采矿衰减量约1250万吨 [10] 必和必拓产能管理 - 2024财年实际产量26156万吨 同比增2.9% 2025财年指导区间下调至25000~26000万吨 [14] - 2024财年资本支出20.33亿美元 同比增3.4% 聚焦新老矿替换与运输效率提升 [14] - 萨马科选矿厂2025年全面达产后可贡献1050万吨新增产能 [14] - 铁路技术计划(RTP1)短期影响效率 但长期可带来1800万吨新增产能 [15] - 纽曼与扬迪矿区近5年平均衰减率3.9% 2025财年衰减量约995万吨 [15] 力拓项目进展 - 2024年实际产量32797万吨 2025年指导区间维持32300~33800万吨不变 [16] - 2024年资本支出30.12亿美元 同比增16.4% 重点推进西坡与西芒杜项目 [16] - 西坡项目总产能2500万吨/年 2025年二季度进入产能爬升阶段 [17] - 西芒杜项目预计新增产能6000万吨/年 2025年1月启动生产 [17] - 霍普唐斯矿山衰减率4.1% 2025年衰退量约1355万吨 [18] FMG重点项目 - 2024财年实际产量19220万吨 2025财年指导区间19000~20000万吨 [19] - Iron Bridge磁铁矿项目2025财年预计贡献700万吨新增产能 [19] - Belinga铁矿项目2025财年预计贡献200万吨新增产能 [20] - 综合出矿衰减率3.9% 2025财年衰减量约760万吨 [20]

大会背景与定位 - DEMO WORLD大会致力于成为中国极具影响力的企业开放式创新展示及链接平台，推动大中小企业与投资机构的跨界合作[1] - Banglink闭门对接会作为核心环节，过去四年已促成上千家创新企业与行业巨头达成战略合作，覆盖技术研发、产品落地、资本注入等多维度[1] - 2024年对接会实现356对成功邀约，参与方包括23家大企业、167家投资机构和255家来自能源科技、AI、智能制造等热门赛道的企业[1] 2025年活动规划 - 2025 Banglink闭门对接会将于7月4日在上海松江举办，作为DEMO WORLD重要环节[2] - 活动将聚集20家全球知名大企业和30家投资机构，开展1V1面聊推动技术业务合作落地[2] - 已确认参与企业包括村田制作所、现代汽车、施耐德电气、博世创投等12家行业巨头[4] 六大核心合作领域 1 低碳环保与可持续发展 - 氢能技术（绿氢制备、氨载体运输）、碳循环（废塑料再生、生物质转化）、可持续碳源技术（二氧化碳利用）[5][6][8] - 矿山废弃物处理、智能矿山技术、绿色钢铁路线等循环经济方案[12] 2 具身智能&先进制造 - 通用机器人技术（五感系统、关节控制）、磁流变减振装置、自动跟随系统[12] - 先进陶瓷制造技术（闪烧工艺）、半导体装备材料、汽车工程GenAI解决方案[12] 3 智能网联车与数字化体验 - AI座舱交互、自动驾驶优化、下一代电子电气架构（域控/通信单元）[10][12] - 薄膜压力传感器（MPa级）、高价值产品IoT防伪方案[12] 4 智能终端 - 阿兹海默症检测系统（非侵入式/VR训练）、医疗康养硬件（养老机器人）[11][15] 5 食品与生物技术 - 食品科技：天然甜味剂创新、健康干燥工艺、生物转换技术[13][16] - 生物技术：生物基材料、特种饲料添加剂合成、个护清洁成分开发[14][16] 活动流程与规模 - 报名截止6月20日，线上匹配6月25-26日，现场对接7月4日[15] - 活动聚焦200+合作需求，覆盖万亿级市场机会[7]