文章核心观点 - 自2023年12月以来公司情况有所改善，虽面临一定风险但有回升迹象，当前评级为持有，投资者需关注二季度财报和美联储降息动态 [12][18] 分组1：股息与利率情况 - 公司季度股息自2023年末加息停止后未再削减，2024年上半年利率维持平稳 [2][3] - 利率趋平使净利息收入挤压效应停止，稳定了可分配收益，维持了当前股息 [4] 分组2：公司表现 - 净利息收入挤压结束避免了资产价值下降和追加保证金通知，每股账面价值在2023年Q4和2024年Q1连续两个季度增长，资产平均收益率逐季提高 [5] - 与前两季度相比，机构投资组合中收益率提高不仅因资产定价，还因向更大票面利率资产转移，超过5%票面利率资产占多数 [6] - 机构投资组合信用质量有所改善，若降息开始公司反弹力度将强于此前 [7] 分组3：美联储动态 - 美联储官员暗示接近降息，当前数据接近实现软着陆目标 [8] - 多位官员表态通胀显著降低、就业市场放缓，市场认为是近期降息积极信号 [19] 分组4：估值与投资建议 - 截至2024年Q1每股有形账面价值为19.73美元，二季度可能接近20美元，当前股价反映了投资组合公允价值 [9] - 公司股价很少溢价交易，折价时是周期性投资最佳切入点，当前价格投资虽可受益于降息但风险增加 [10] - 公司投资组合中41%的非机构抵押贷款可能因意外灾难违约，投资需考虑安全边际 [11] - 公司专注机构抵押资产，降息时可通过股息和资本增值实现周期性收益，但投资策略仍有风险，当前股息率近13%，建议持有 [18] 分组5：股价与股息关系 - 公司股价与联邦基金利率呈高度负相关，降息时股价有上涨潜力 [20] - 股息增加时股价也会上涨，降息对公司有历史和实证上的益处，但投资应关注周期性而非股息 [21]