文章核心观点 - 公司失去与美国财政部的借记卡合同，2025年面临较大逆风，虽信贷质量良好、股息率有利，但业绩可能逊于其他地区银行，预计2025年每股收益5 - 5.20美元且有下行风险 [2][7][24] 合同影响 - 公司失去美国财政部Direct Express借记卡合同，2025年初到期，不影响2024财务状况，但涉及450万受益人，将成2025年重大不利因素 [2] - 该项目提供33亿美元无息存款，公司预计明年逐步减少，假设以3.0%的成本替换资金，将使税前收益增加9900万美元的不利影响 [2] - 合同损失将使无息存款减少33亿美元，预计到2026年完全体现影响，每股收益至少减少0.60美元，盈利面临超10%的不利影响 [10][15] 资产与贷款情况 - 因资金状况收缩，公司需缩减资产负债表规模，二季度末贷款增加11亿美元至519亿美元，但平均余额较去年减少43亿美元，本季度减少3亿美元，商业房地产风险敞口减少1.45亿美元 [4] - 公司有103亿美元商业房地产风险敞口，占贷款的19.9%，相对多数地区银行较小，资产质量良好，预计信贷成本不会大幅恶化 [5] - 贷款质量仍较强，一季度净冲销率为9个基点，不良资产略有上升但仅占贷款的0.44%，公司有超7.17亿美元的信贷损失准备金，是逾期贷款的3倍多 [11] 净利息情况 - 2024年净利息趋势面临挑战，二季度净利息收入环比减少1500万美元，净利息收益率环比扩大6个基点至2.86%，但同比下降7个基点，资产负债表持续承压 [9] - 因资产平均规模变小，净利息收入能力下降，管理层视本季度为转折点，虽贷款降幅大于存款，但鉴于明年存款面临压力，预计贷款增长仍较缓慢 [17] 存款情况 - 公司二季度存款减少22亿美元，较去年下降约2%，定期存款减少16亿美元，有息存款减少12亿美元，无息存款减少11亿美元 [16][21] - 公司此前发行高成本定期存单以恢复流动性，现到期后不再续期，导致存款成本下降5个基点，但存款基础也大幅缩小 [16] 资本情况 - 公司普通股一级资本充足率为11.55%，资本状况良好，但考虑其他综合收益（AOCI）中证券未实现损失后，预估资本充足率为6.5%，处于较低水平 [18] - 公司预计未来几年保留额外报告资本以消化AOCI损失，虽股息率超5%安全，但短期内不期望进行股票回购 [12] 证券投资情况 - 公司持有186亿美元证券，其中AOCI税后未实现损失23亿美元，今年有9亿美元到期，2025年有17亿美元本金偿还，投资组合久期为5.5年，需多年才能滚动更新 [23] - 公司为增强流动性缩减证券投资组合，可能在年底恢复再投资，若利率长期维持高位，公司盈利将逊于其他银行 [23] 业绩与股价表现 - 公司二季度调整后每股收益为1.53美元，超市场预期0.34美元，但因净利息收益率担忧及负面消息影响，股价周五暴跌超10%，抹去过去一年涨幅 [14][20] - 此前将公司股票评级从买入下调至持有，鉴于股价下跌及新财务数据，认为可能应直接下调至卖出 [14]