美国房地产市场现状 - 美国房价中位数在过去十年中大幅上涨，近期达到近43.5万美元 [1] - 购房成本不仅包括房价本身，还包括抵押贷款利率、房屋保险、税收和房屋维护等费用 [1] - 抵押贷款保险通常适用于首付低于20%的购房者，主要保险公司包括Enact Holdings、Radian Group和MGIC Investment Corp [1] 抵押贷款保险公司表现 - 过去两年，抵押贷款保险公司的股价表现远超标普500指数 [2] - 2024年上半年，美国房屋销售年化水平预计低于450万笔，为2014年以来最低水平 [3] - 再融资活动对利率高度敏感，2020-2021年低利率时期大量再融资活动已经完成，当前高利率环境下再融资需求低迷 [3] Enact Holdings公司分析 - Enact Holdings从Genworth Financial分拆上市，Genworth仍为其大股东 [5] - 2024年第一季度，公司总收入2.916亿美元，较2023年同期的2.809亿美元有所增长 [6] - 保费收入是主要收入来源，随着房价上涨和再融资活动增加而增长 [6] - 2024年第一季度净收入1.61亿美元，较2023年同期的1.76亿美元有所下降 [6] - 公司资产负债表稳健，流动性充足，现金及等价物达59.75亿美元 [6] - 公司实施股东友好型资本配置策略，包括提高季度股息和股票回购 [6] 行业估值与展望 - 预计2024年将有一次25个基点的降息，2025年可能再降息50-75个基点 [7] - 降息可能刺激住房库存增加和再融资活动 [7] - 主要抵押贷款保险公司目前市净率均超过1.10倍，估值已充分反映 [8] - 预计未来股东总回报有限，股息收益率低于2.25% [8] - 预计账面价值将随留存收益和股票回购缓慢增长，股价将与账面价值同步上涨 [9] 投资策略 - 当前估值水平下，不建议新建多头头寸 [9] - 若股价回落至账面价值0.90倍或30美元以下，可考虑分批建仓 [9]