核心观点 - 投资者可考虑投资Enact Holdings Inc (ACT) 因该公司盈利预期持续显著改善 且短期股价已展现强劲动能 这一趋势可能随盈利前景向好而延续 [1] - 盈利预期上调趋势源于分析师对公司盈利前景日益乐观 该趋势应反映在其股价中 实证研究显示盈利预期修正趋势与短期股价变动高度相关 [2] - 得益于积极的预期修正 Enact Holdings目前获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 该评级体系拥有经外部审计的优异业绩记录 自2008年以来1评级股票平均年回报率达+25% [3][9] 盈利预期修正详情 - **当前季度预期**：预计每股收益1.20美元 较去年同期增长9.1% 过去30天内有一项预期上调 无下调 导致Zacks共识预期上调6.19% [6] - **当前年度预期**：预计全年每股收益4.83美元 同比增长4.8% 过去一个月内有两项预期上调 无下调 推动共识预期上调5.01% [7][8] - **预期修正趋势**：覆盖分析师在调高盈利预期方面存在强烈共识 显著推高了下一季度及全年的共识预期 [3] 投资建议与股价表现 - 尽管强劲的预期修正已吸引可观投资 并在过去四周推动股价上涨6.5% 但该股可能仍有进一步上涨空间 可考虑立即将其加入投资组合 [10] - Zacks Rank 1(强力买入)和2(买入)评级的股票表现显著优于标普500指数 [9]

核心观点 - 文章核心观点是 Enact Holdings Inc (ACT) 因其强劲的价格动能和积极的盈利预测修正 被评定为Zacks动量风格评分B级和Zacks排名第一(强力买入) 显示出近期跑赢市场的潜力 [3][4][12] 动量风格评分与排名 - ACT目前的Zacks动量风格评分为B级 [3] - ACT目前的Zacks排名为第一(强力买入) [4] - 研究表明 被评为Zacks排名第一或第二且风格评分为A或B的股票 在接下来的一个月内表现会超越市场 [4] 价格表现分析 - 过去一周 ACT股价上涨8.55% 而同期Zacks保险-多险种行业指数仅上涨2.59% [6] - 过去一个月 ACT股价上涨6.49% 而同期行业指数仅上涨0.24% [6] - 过去一个季度 ACT股价上涨14.51% 而同期标普500指数仅上涨3.37% [7] - 过去一年 ACT股价上涨27.31% 而同期标普500指数上涨15.17% [7] - 过去20个交易日 ACT的平均交易量为334,760股 [8] 盈利预测修正 - 过去两个月内 对本财年盈利预测有2次向上修正 无向下修正 [10] - 这些修正使ACT的全年共识盈利预测从4.60美元提升至4.83美元 [10] - 对于下一财年 同期内有1次盈利预测向上修正 无向下修正 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后运营收入为1.79亿美元，或每股摊薄收益1.23美元，去年同期为每股1.09美元，上一季度为每股1.12美元，调整后运营股本回报率为13.5% [12] - 2025年全年调整后运营收入为6.88亿美元，或每股摊薄收益4.61美元，2024年为7.18亿美元或每股4.56美元 [12] - 第四季度净保费收入为2.46亿美元，环比增加100万美元，同比持平，基础保费率为39.6个基点，环比下降0.1个基点 [14] - 第四季度投资收入为6900万美元，环比持平，同比增长600万美元或10%，新资金投资收益率约为5%，推动加权平均投资组合账面收益率升至4.4% [15] - 第四季度运营费用为5900万美元，费用率为24%，上一季度为5300万美元和22%，去年同期为5700万美元和24% [18] - 2025年全年运营费用为2.18亿美元，若不计重组费用则为2.17亿美元，低于约2.19亿美元的更新后指引 [18] - 2026年预计运营费用范围在2.15亿至2.20亿美元之间，不包括任何重组成本 [18] - 第四季度损失为1800万美元，损失率为7%，上一季度分别为3600万美元和15%，去年同期分别为2400万美元和10% [16] - 第四季度净准备金释放为6000万美元，上一季度为4500万美元，去年同期为5600万美元，主要受有利的贷款修复表现、损失缓解活动和索赔率假设下调推动 [17] - 公司预计2026年基础保费率将相对2025年保持平稳 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新承保保险金额为140亿美元，环比增长2%，同比增长8% [13] - 2025年全年新承保保险金额为520亿美元，年末有效保险金额达到创纪录的2730亿美元 [5] - 第四季度有效保险金额为2730亿美元，较2025年第三季度增加10亿美元，同比增加40亿美元或约1% [14] - 第四季度保单持续率为80%，环比下降3个百分点，同比下降2个百分点 [13] - 有效保险组合风险加权平均FICO评分为746，风险加权平均贷款价值比为93%，分层风险占有效保险的1.2% [8] - 第四季度新违约贷款数量增至13700笔，上一季度为13000笔，新违约率为1.5%，环比上升10个基点，同比持平 [16] - 第四季度总违约贷款数量增至24900笔，上一季度为23400笔，违约率环比上升10个基点至2.6% [16] - 公司将新近违约贷款的索赔率从9%下调至8% [17] - 再保险业务Enact Re在第四季度表现良好，参与了有吸引力的GSE单户和多户交易，同时保持了严格的承保标准并产生了有吸引力的风险调整后回报 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司帮助超过134,000名借款人购买房屋，超过16,000名借款人保住房屋 [4] - 公司投资组合中59%的贷款利率低于6%，为持续较高的保单持续率提供支撑 [7] - 投资组合中只有22%的抵押贷款利率比12月份6.2%的平均水平至少高出50个基点 [13] - 管理层预计2026年抵押贷款保险市场规模将比2025年增长约10%-15%，这基于外部对购房抵押贷款发放量增长8%至24%的预测 [33][34] - 公司观察到某些地区（如佛罗里达、德克萨斯、加利福尼亚、亚利桑那）的住房供应增加，房价趋于平稳或下跌，而东北部地区由于供应紧张，房价继续显著上涨 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：通过强大资产负债表支持现有保单持有人、投资业务以推动有机增长和效率、为有吸引力的新业务机会提供资金、将超额资本返还给股东 [9] - 公司持续创新风险选择和定价能力，利用先进建模和机器学习部署了最新版定价引擎Rate360，该引擎使公司能够在市场条件变化时有纪律地审慎定价风险 [5][8] - 公司继续推进战略计划，在抵押贷款保险业务中推进创新，并继续扩展到有吸引力的相邻领域 [9] - Enact Re被视为一个长期的资本和费用高效的增长机会 [10] - 公司积极参与与贷款合作伙伴、GSEs、FHFA以及政府的政策讨论，关注库存限制和可负担性挑战等议题，并就在讨论中的各种想法（如信用评分、GSE购买MBS、禁止机构投资者购买独栋住宅等）提供意见 [31][32] - 公司拥有深厚的分析能力和预测能力，能够将风险观点纳入定价，并有能力在认为适当时非常频繁地调整定价 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管抵押贷款利率近期有所下降，但长期住房需求驱动因素依然强劲，管理层相信抵押贷款保险将继续对买家和贷款机构发挥重要作用 [7] - 公司对在不确定的宏观环境中继续前行、支持客户并为股东创造可持续价值充满信心 [10] - 人口结构顺风，特别是首次购房者，支撑着对住房和私人抵押贷款保险的长期需求 [23] - 住房可负担性和供应限制正在影响政策讨论，公司认为自己处于有利位置，能够适应不断变化的政策环境 [23] - 管理层对2026年再次取得强劲业绩充满信心，并将继续专注于审慎管理风险、维持强大资产负债表并为股东带来稳健回报 [21] 其他重要信息 - 2025年末调整后每股账面价值增长11%至37.87美元 [4] - 2025年全年向股东返还资本超过5亿美元 [4]，具体为5.03亿美元，其中1.21亿美元通过季度股息，3.82亿美元用于回购1050万股股票，平均价格36.25美元 [20] - 第四季度向股东返还资本1.57亿美元，其中3000万美元为股息（每股0.21美元），1.27亿美元用于回购340万股股票，平均价格37.66美元 [19] - 截至2026年1月30日，公司已额外回购80万股股票，价值3100万美元 [20] - 公司宣布2026年资本回报预期约为5亿美元，并授权了一项新的5亿美元股票回购计划，这是公司历史上规模最大的回购计划 [10][20] - 董事会宣布了每股0.21美元的季度普通股股息，将于3月19日支付 [20] - 第四季度末，公司PMIERs充足率为162%，超出要求19亿美元 [19] - 截至2025年12月31日，第三方信用风险转移计划提供了19亿美元的PMIERs资本信用 [19] - 公司通过新的4.35亿美元循环信贷额度增强了财务灵活性，并通过新的CRT交易以有吸引力的资本成本保护了远期业务账册 [5] - 公司获得了多项信用评级上调 [6] - 公司获得了多项行业和地方奖项 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年5亿美元资本回报目标的敏感性，以及可能影响该目标实现或需要放缓的因素 [25] - 管理层对实现2026年向股东返还5亿美元资本的目标充满信心，但将继续评估市场动态，包括业务表现、增长情况、2026年的损失表现以及宏观经济环境，监管环境（如PMIERs或州监管变化）也可能产生影响，但目前基于这些动态，公司有信心实现该目标 [25][26] 问题: 从监管或政府行动的角度，有哪些事项值得投资者重点关注 [30] - 公司持续与新政府（包括财政部、FHFA、GSEs）以及政策制定者保持积极接触，讨论重点集中在库存限制和可负担性挑战等宏观议题，并就各种想法（如信用评分、GSE购买MBS、禁止机构投资者购买独栋住宅等）提供意见和实施方案建议，但目前没有特别需要指出的处于执行阶段前列的具体想法 [31][32] 问题: 对2026年抵押贷款市场的预期，以及这对新承保保险金额和有效保险金额意味着什么 [33] - 在利率波动环境下预测发放量具有挑战性，但基于外部对购房抵押贷款发放量增长8%至24%的预测，公司预计2026年抵押贷款保险市场规模将比2025年增长约10%-15%，该预测基于当前的抵押贷款利率和可负担性预期，但环境是动态的，公司将根据环境变化更新预测 [33][34] 问题: 关于违约率的未来趋势，以及是否需要从账龄、账龄规模等角度关注什么 [35] - 从违约角度看，情况符合预期，较新年份的账册随着损失发展模式进入更高阶段，对总违约的贡献增加，目前投资组合加权平均账龄约为4.1年，正接近损失发展模式的平台期，预计从2025年到2026年，新违约数量可能继续增加，但增速将从当前水平放缓，2025年新违约仅同比增加2000笔，基数较小 [36][38] 问题: 关于新业务账册（2022年之后）的信用表现与预期的对比，以及是否存在某些特征（如DTI、LTV、地域）显示出风险升高 [42] - 所有近期承保年份的表现均符合或优于定价预期，新业务账册（2022-2024年）主要在购房市场承保，其风险属性（如LTV、DTI）通常高于再融资市场，且房价增值更为温和甚至在某些地区出现贬值，但公司在定价时已考虑了这些属性和对未来房价的看法，旨在实现有吸引力的股本回报率，迄今为止，新承保年份的表现与保单生效时设定的定价预期没有差异，公司认为仍在以合适的价格承保合适的风险，风险属性和地域差异确实存在，但已纳入定价，未出现超出预期的负面变化 [43][44] 问题: 未来是否在某些风险领域会更加谨慎 [45] - 公司不会透露具体的定价方案，但指出正在关注住房供应增加、房价趋稳或下跌的地区（如佛罗里达、德克萨斯、加利福尼亚、亚利桑那等阳光地带），这与东北部地区供应紧张、房价持续上涨形成对比，公司正在监测住房市场的可负担性、供需动态，并将继续以此为依据来贯彻“合适风险、合适价格”的理念 [46][47] - 补充说明，公司拥有深厚的分析能力和预测能力，能够将风险表现、地域差异等观点纳入定价，并有机制在非常细化的层面频繁调整价格 [48] 问题: 关于费用控制，技术是否是主要驱动力，以及长期来看费用率是否会随着费用持平或增幅低于收入而继续下降 [53] - 公司不仅在近几年保持了费用持平，自IPO以来年度化运行费用已降低超过3000万美元，这得益于对技术和创新的持续投资，旨在提高生产力、改善客户体验和优化决策，2025年费用低于指引正是收获这些投资效益的结果，预计2026年也将如此，长期费用率展望较难提供，公司的目标是始终审慎管理费用，通过保费增长和业务效率提升来改善费用率，但2026年之后的保费和费用具体走势难以预测，方向上是正确的，待进入2027年时将提供更新指引 [53][54][55] 问题: 关于再保险交易的附着点和脱离点，以及该市场的定价趋势 [56] - 从定价趋势看，传统再保险市场对抵押贷款信用违约风险的需求非常旺盛，这使公司最近几笔再保险交易（包括2026年账册以及2027年两年远期账册的保障）的条款受益，公司通常谈及的成本资本范围在低至中个位数，最近的交易处于该成本区间的低端，早前的交易则处于较高端，从附着点和脱离点看，公司的CRT计划目标是以成本效益高的方式提供资本减免并保护资产负债表免受波动影响，这意味着超额损失层保障附着在PMIERs层级内部，通常在风险金额的3%左右，并在PMIERs要求内脱离，新业务的PMIERs要求通常在7%左右，因此交易大致围绕这些点构建 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后运营收入为1.79亿美元，每股摊薄收益为1.23美元，上年同期为1.09美元，2025年第三季度为1.12美元，调整后运营股本回报率为13.5% [12] - 2025年全年调整后运营收入为6.88亿美元，每股摊薄收益为4.61美元，2024年为7.18亿美元，每股摊薄收益为4.56美元 [12] - 2025年第四季度新承保保险金额为140亿美元，环比增长2%，同比增长8% [13] - 2025年第四季度保险持续率为80%，环比下降3个百分点，同比下降2个百分点 [13] - 2025年第四季度主要保险有效金额为2730亿美元，较2025年第三季度增加10亿美元，较上年同期增加约40亿美元或1% [14] - 2025年第四季度净保费收入为2.46亿美元，环比增加100万美元，与上年同期持平，基础保费率为39.6个基点，环比下降0.1个基点 [14] - 2025年第四季度净已赚保费率为34.8个基点，环比略有下降，主要原因是分出保费增加 [15] - 2025年第四季度投资收入为6900万美元，环比持平，同比增长600万美元或10%，新增资金投资收益率约为5%，推动季度加权平均投资组合账面收益率增至4.4% [15] - 2025年第四季度新增违约贷款增至13700笔，违约率为1.5%，较2025年第三季度上升10个基点，与2024年第四季度持平，总违约贷款增至24900笔，违约率环比上升10个基点至2.6% [16] - 2025年第四季度损失为1800万美元，损失率为7%，2025年第三季度分别为3600万美元和15%，2024年第四季度分别为2400万美元和10% [16] - 2025年第四季度净准备金释放为6000万美元，2025年第三季度和2024年第四季度分别为4500万美元和5600万美元 [17] - 2025年第四季度运营费用为5900万美元，费用率为24%，2025年第三季度分别为5300万美元和22%，2024年第四季度分别为5700万美元和24% [18] - 2025年全年运营费用为2.18亿美元，若不计重组成本则为2.17亿美元，低于更新后约2.19亿美元的指引 [18] - 2025年末调整后每股账面价值增长11%至37.87美元 [4] - 2025年第四季度末PMIERs充足率为162%，超出要求19亿美元 [19] - 截至2025年12月31日，第三方信用风险转移项目提供了19亿美元的PMIERs资本信用 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司通过其动态风险调整定价引擎Rate360进行审慎定价 [8] - 保险有效投资组合风险加权平均FICO评分为746，风险加权平均贷款价值比为93%，分层风险占保险有效金额的1.2% [8] - 公司再保险业务Enact Re在第四季度表现良好，参与了有吸引力的GSE单户和多户交易，同时保持了严格的承保标准并产生了有吸引力的风险调整后回报 [9] - 公司再保险业务被视为一项资本和费用效率高的长期增长机会 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司投资组合中59%的贷款利率低于6%，为持续较高的保险持续率提供了支撑 [7] - 公司投资组合中只有22%的抵押贷款利率比12月份6.2%的平均水平至少高出50个基点 [13] - 公司观察到某些地区（如阳光地带，特别是佛罗里达州、德克萨斯州、加利福尼亚州、亚利桑那州）的住房供应增加，房价趋于平稳或下跌，而东北部地区住房供应仍然紧张，房价持续大幅上涨 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年帮助超过13.4万借款人购房，超过1.6万借款人保住住房 [4] - 公司利用先进建模和机器学习，部署了最新版本的定价引擎Rate360，以创新风险选择和定价能力 [5] - 公司2025年产生了520亿美元的新承保保险金额，年末保险有效金额达到创纪录的2730亿美元 [5] - 公司通过新的4.35亿美元循环信贷额度增强了财务灵活性，并通过新的信用风险转移交易以有吸引力的资本成本保护了远期业务 [5] - 公司资本配置优先事项包括：通过维持强劲的资产负债表支持现有保单持有人、投资业务以推动有机增长和效率、为有吸引力的新业务机会提供资金、将超额资本返还给股东 [9] - 公司预计2026年抵押贷款保险市场规模将比2025年增长约10%-15% [34] - 公司预计2026年基础保费率将与2025年相对持平 [14] - 公司预计2026年运营费用范围在2.15亿至2.2亿美元之间，不包括任何重组成本 [18] - 公司预计2026年资本回报约为5亿美元 [10] - 公司董事会已授权一项新的5亿美元股票回购计划，并宣布了每股0.21美元的季度股息 [20] - 公司计划继续在抵押贷款保险业务中推进创新，并扩展到有吸引力的相邻领域 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管抵押贷款利率近期有所下降，但长期住房需求驱动因素依然强劲，抵押贷款保险将继续对买家和贷款机构发挥重要作用 [7] - 管理层认为，8%的赔付率与当前宏观经济不确定性相符，并与其审慎的准备金理念保持一致 [17] - 管理层认为，强劲的资产负债表、大量嵌入式权益的投资组合以及严谨的运营方法使公司能够有效应对不确定性并把握长期机遇 [23] - 管理层认为，人口结构顺风，特别是首次购房者，支撑着对住房和私人抵押贷款保险的长期需求 [23] - 管理层认为，在住房可负担性和供应限制影响政策讨论的背景下，公司积极参与并与贷款合作伙伴、GSEs、FHFA和政府保持沟通，能够很好地应对和适应不断变化的政策环境 [23] - 管理层认为，所有近期承保年份的贷款表现均符合或优于定价预期 [43] - 管理层认为，公司正在以正确的价格承接正确的风险 [44] 其他重要信息 - 公司2025年通过股票回购和股息向股东返还了超过5亿美元资本 [4] - 公司2025年第四季度通过股票回购和股息向股东返还了1.57亿美元资本 [10] - 公司2025年全年通过季度股息向股东返还了1.21亿美元，以平均每股36.25美元的价格回购了1050万股，总计3.82亿美元，合计返还5.03亿美元 [20] - 截至2026年1月30日，公司以3100万美元额外回购了80万股股票 [20] - 公司2025年运营费用为2.17亿美元，不包括重组费用 [5] - 自首次公开募股以来，公司年度运营费用已减少超过3000万美元 [53] - 公司收到了多项信用评级上调 [6] - 公司获得了多项行业和地方奖项 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年5亿美元资本回报指引的敏感性，哪些因素可能导致结果更好或需要放缓 [25] - 资本回报的最终金额和形式将取决于业务表现、市场状况和监管批准，公司目前对实现2026年5亿美元的资本回报充满信心，但会持续评估市场动态，包括业务表现、增长情况、2026年的损失表现以及宏观经济环境，监管环境（如PMIERs或州监管）的变化也可能影响计划，但目前基于这些动态，公司有信心在2026年向股东返还5亿美元 [25][26] 问题: 从监管或政府行动的角度，有哪些值得投资者关注的事项 [30] - 公司持续与新政府（包括财政部、FHFA、GSEs）以及政策制定者保持积极沟通，关注正在讨论的议题，如有限的库存挑战和可负担性挑战，公司对各种想法（如信用评分、GSEs购买抵押贷款支持证券、禁止机构投资者购买独栋住宅等）提供利弊分析和实施意见，目前这些想法大多处于讨论阶段，尚无具体的执行优先级 [31][32] 问题: 对2026年抵押贷款市场的预期，以及这对新承保保险金额和保险有效金额意味着什么 [33] - 在利率波动较大的环境下预测发起来源具有挑战性，公司参考外部发起预测来评估市场，2025年抵押贷款保险市场90%以上是购买贷款发起，对于2026年，根据房利美、MBA和穆迪的预测，购买贷款发起预计增长8%至24%，基于当前的抵押贷款利率和可负担性预期，公司预计抵押贷款保险市场规模将从2025年到2026年增长约10%-15%，但环境是动态的，公司会随着环境演变更新预测 [33][34] 问题: 违约率未来趋势如何，是否需要关注特定年份或规模 [35] - 从违约角度看，情况符合预期，较新的承保年份随着时间推移进入损失发展模式中较高的阶段，对整体违约的贡献增加，目前投资组合加权平均年限约为4.1年，正趋于损失发展模式的平台期，预计从2025年到2026年，新增违约可能继续温和增长，但增速会放缓，2024年到2025年新增违约仅增加了2000笔，基数较小 [36][38] 问题: 关于新承保贷款（2022年及以后）的信用表现，是否与预期一致，是否有特定风险属性或地理区域的风险升高 [42] - 所有近期承保年份的表现均符合或优于定价预期，2022年至2024年的新贷款主要在购买市场发起，通常具有较高的风险属性（如较高的贷款价值比和债务收入比），并且房价升值幅度较为温和甚至在某些地区出现贬值，公司在定价时已考虑了这些属性和对未来房价的展望，旨在实现有吸引力的股本回报率，目前未发现表现偏离定价预期的情况，风险属性和地理区域确实有影响，但已纳入定价考量，未出现负面偏差 [43][44] 问题: 未来在风险承担方面是否会更加谨慎，是否有特定关注领域 [45] - 公司不会详细讨论定价方案，但会关注预期内的因素，例如住房供应增加、房价趋稳或下跌的地区（如阳光地带的佛罗里达、德克萨斯、加利福尼亚、亚利桑那），这与东北部住房供应紧张、房价持续上涨形成对比，公司正在监测住房市场，关注可负担性、供需动态，并继续将这些因素纳入“正确风险、正确价格”的哲学中 [46][47] - 公司拥有深入的分析和预测能力，能够将这些观点纳入定价，并有机制在非常细化的层面频繁调整价格 [48] 问题: 费用控制良好的主要驱动因素是否为技术，长期来看费用率是否会随着收入增长而下降 [53] - 费用控制得益于对技术和创新的持续投资，这些投资旨在提高生产力、改善客户体验和优化决策，自首次公开募股以来，公司年度运营费用已减少超过3000万美元，2025年费用低于指引正是收获这些投资效益的结果，预计2026年也将如此，长期费用率指引较难给出，公司的目标是始终审慎管理费用，通过保费增长和业务效率提升来改善费用率，但2026年之后的保费和费用走势难以预测，方向上是正确的，具体指引将在后续更新 [53][54][55] 问题: 近期信用风险转移交易的附着点和分离点，以及该市场的定价趋势 [56] - 传统再保险市场对抵押贷款信用违约风险的需求非常旺盛，这使公司最近的再保险交易条款受益，包括为2026年及两年远期2027年业务获得的保障，资本成本通常在低至中个位数范围，最近的交易处于该成本区间的低端，早前的交易则处于较高端，信用风险转移计划的目标是提供成本效益高的资本减免并保护资产负债表免受波动影响，超额损失保障通常附着在PMIERs层级内部，附着点通常在风险金额的3%左右，分离点在PMIERs要求内，新业务的PMIERs要求通常在7%左右 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后运营收入为1.79亿美元或每股摊薄收益1.23美元，上年同期为每股1.09美元，2025年第三季度为每股1.12美元，调整后运营股本回报率为13.5% [11] - 2025年全年调整后运营收入为6.88亿美元或每股摊薄收益4.61美元，2024年为7.18亿美元或每股4.56美元 [11] - 第四季度净保费收入为2.46亿美元，环比增长100万美元，同比持平，基础保费率为39.6个基点，环比下降0.1个基点 [13] - 第四季度投资收入为6900万美元，环比持平，同比增长600万美元或10%，新增资金投资收益率约为5%，推动加权平均投资组合账面收益率升至4.4% [14] - 第四季度运营费用为5900万美元，费用率为24%，第三季度为5300万美元和22%，上年同期为5700万美元和24% [18] - 2025年全年运营费用为2.18亿美元（不含重组费用为2.17亿美元），低于更新后约2.19亿美元的指引，2026年预计运营费用区间为2.15亿至2.20亿美元（不含重组费用）[18] - 第四季度损失为1800万美元，损失率为7%，第三季度为3600万美元和15%，上年同期为2400万美元和10% [16] - 第四季度净准备金释放为6000万美元，主要受有利的贷款履约表现、损失缓解活动以及索赔率假设下调推动，第三季度和上年同期分别为4500万和5600万美元 [17] - 第四季度PMIER充足率为162%，较要求高出19亿美元 [19] - 第四季度向股东返还资本1.57亿美元，全年返还5.03亿美元 [9][20] - 2025年末调整后每股账面价值增长11%至37.87美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **抵押贷款保险业务**：第四季度新增保险金额为140亿美元，环比增长2%，同比增长8% [12] - **抵押贷款保险业务**：第四季度保险持续率为80%，环比下降3个百分点，同比下降2个百分点 [12] - **抵押贷款保险业务**：第四季度末在保保险总额为2730亿美元，环比增长10亿美元，同比增长约1%（40亿美元）[13] - **抵押贷款保险业务**：在保投资组合风险加权平均FICO评分为746，风险加权平均贷款价值比为93%，分层风险占在保保险总额的1.2% [7] - **抵押贷款保险业务**：第四季度新违约数量增至13，700件，第三季度为13，000件，新违约率为1.5%，环比上升10个基点，同比持平 [16] - **抵押贷款保险业务**：第四季度总违约数量增至24，900件，第三季度为23，400件，违约率环比上升10个基点至2.6% [16] - **抵押贷款保险业务**：第四季度将新近违约贷款的索赔率从9%下调至8% [17] - **再保险业务**：Enact Re在第四季度表现良好，参与了有吸引力的GSE单户和多户交易，同时保持严格的承保标准并产生有吸引力的风险调整后回报 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心包括：通过强大资产负债表支持现有保单持有人、投资业务以推动有机增长和效率、为有吸引力的新业务机会提供资金、将超额资本返还给股东 [8] - 公司通过先进建模和机器学习创新风险选择和定价能力，部署了最新版定价引擎Rate360 [5] - 公司继续推进战略举措，在抵押贷款保险业务中推进创新，并持续扩展到有吸引力的相邻领域 [8] - Enact Re被视为一个长期的、资本和费用效率高的增长机会 [9] - 公司通过新的4.35亿美元循环信贷额度增强了财务灵活性，并通过新的信用风险转移交易以有吸引力的资本成本保护了远期账册 [5] - 公司获得多项信用评级上调，市场认可其执行力 [5] - 公司积极参与与政策制定者的讨论，关注住房可负担性和供应限制等议题，以应对不断变化的政策环境 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期住房需求驱动因素依然强劲，公司相信抵押贷款保险将继续对买家和贷款机构发挥重要作用 [6] - 尽管近期抵押利率下降，但投资组合中只有22%的抵押贷款利率比12月6.2%的平均水平至少高出50个基点，这为持续较高的保险持续率提供了支撑 [12] - 鉴于当前对抵押贷款保险市场规模和抵押贷款利率的预期，预计2026年基础保费率将相对2025年保持平稳 [13] - 公司预计2026年抵押贷款保险市场规模将比2025年增长约10%-15%，但该预测基于当前的抵押贷款利率和可负担性预期，环境仍在动态变化 [34][35] - 人口结构顺风，特别是首次购房者，支撑着对住房和私人抵押贷款保险的长期需求 [22] - 公司认为其强大的资产负债表、投资组合中蕴含的显著权益以及严谨的运营方法，使其能够有效应对不确定性并把握长期机遇 [22] 其他重要信息 - 2025年公司帮助超过134，000名借款人购买房屋，超过16，000名借款人保住房屋 [4] - 2025年产生520亿美元新增保险金额 [5] - 公司董事会授权了新的5亿美元股票回购计划，这是Enact历史上规模最大的回购计划 [9][20] - 公司宣布2026年资本回报预期约为5亿美元 [9] - 截至1月30日，公司已额外回购80万股股票，价值3100万美元 [20] - 公司宣布季度股息为每股普通股0.21美元，将于3月19日支付 [20] - 公司计划出席2月9日的UBS金融服务会议、2月10日的美银金融会议以及3月11日的RBC资本市场全球金融机构会议 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2026年资本回报目标5亿美元的敏感性和影响因素 [25] - 管理层对实现2026年向股东返还5亿美元资本的目标充满信心，但将持续评估市场动态，包括业务表现、增长情况、2026年的损失表现以及宏观经济环境 [25] - 监管环境（如PMIERs或各州监管）的变化也可能影响计划，但目前基于现有动态，管理层对实现5亿美元的资本回报能力有信心 [26] 问题：需要关注的监管或政府行动 [30] - 公司持续积极与新政府（包括财政部、FHFA、GSE）及政策制定者接触，关注库存限制和可负担性挑战等议题 [31] - 讨论中的想法包括信用评分、GSE购买抵押贷款支持证券、禁止机构投资者购买独栋住宅等，公司就这些想法的利弊和实施提供意见 [32][33] - 目前没有特别需要指出的、从执行角度看优先级很高的具体想法，这些仍处于讨论列表阶段 [33] 问题：对2026年抵押贷款市场的预期及其对新增保险金额和在保保险的影响 [34] - 在利率波动环境下预测发放量具有挑战性，公司参考外部预测来估算市场整体抵押贷款发放量 [34] - 2025年抵押贷款保险市场规模90%以上是购房贷款发放，根据房利美、MBA和穆迪的预测，2026年购房贷款发放量增幅在8%到24%之间 [34] - 基于此，公司预计2026年抵押贷款保险市场规模将比2025年增长约10%-15%，但该展望基于当前的抵押贷款利率和可负担性预期 [35] 问题：违约率未来趋势及注意事项 [36] - 从投资组合账龄看，加权平均账龄约为4.1年，正趋于损失发展模式的平台期 [37] - 2025年新违约数量的同比增长符合预期（从2023-2024年的中双位数放缓至2024-2025年的中个位数）[39] - 预计从2025年到2026年，新违约数量可能继续温和增长，但增速将从当前水平进一步放缓，考虑到年度新增违约数量基数较小（仅增加2000例）[39] 问题：新承保账册的信用表现与预期对比，以及特定风险属性 [43] - 所有近期承保年度的表现均符合或优于定价预期 [44] - 2022年至2024年的新账册主要在购房市场承保，具有较高的风险属性（如较高的LTV和DTI）以及更温和的房价增值（部分地区为贬值），这些因素已在定价中考虑 [44] - 不同风险属性和地理区域确实存在差异，但公司已将其纳入定价，目前未出现表现偏离预期导致负面变化的情况 [45] 问题：当前对风险持更审慎态度的领域 [46] - 公司关注住房供应增加、房价趋稳或下跌的地区，例如佛罗里达、德克萨斯、加利福尼亚、亚利桑那等阳光地带州，这与东北部供应紧张、房价持续显著上涨的情况形成对比 [46] - 公司持续监控住房市场的可负担性、供需动态，并将其纳入“合适风险、合适价格”的定价哲学中 [47] - 公司拥有深入的分析和预测能力，能够将风险、表现、地理差异等观点以非常精细的层面纳入定价，并可以频繁调整定价 [48] 问题：费用控制的主要驱动力及长期费用率展望 [53] - 技术是主要驱动力之一，自IPO以来，公司年化费用已减少超过3000万美元 [53] - 对技术的投资旨在提升生产力、改善客户体验和优化决策，2025年费用低于指引正是得益于这些投资带来的效益 [53] - 长期费用率展望较难预测，公司的目标是审慎管理费用，通过保费增长和业务效率提升来改善费用率，但2026年之后的趋势难以具体预测 [54] 问题：再保险交易的附着点、脱离点及市场定价趋势 [55] - 传统再保险市场对抵押贷款信用违约风险的需求非常旺盛，这使公司最近的再保险交易条款受益 [56] - 公司通常谈论的资本成本在低至中个位数范围，最近的交易处于该成本区间的低端 [56] - 信用风险转移计划的目标是提供成本高效的资本 relief 和保护资产负债表免受波动影响，超额损失再保险通常在PMIERs层级内提供保障，附着点通常在风险总额的3%左右，脱离点在PMIERs要求内（新业务通常在7%左右）[57]

业绩总结 - 2025年第四季度的总收入为312,706千美元，较2024年第四季度的301,776千美元增长了约3.1%[6] - 2025年第四季度的净收入为177,161千美元，相较于2024年第四季度的162,738千美元增长了约8.8%[6] - 调整后的运营收入为179,438千美元，较2024年第四季度的168,725千美元增长了约6.9%[6] - 基本每股收益为1.23美元，较2024年第四季度的1.06美元增长了约16.0%[6] - 2025年第四季度的调整后每股收益（稀释）为1.23美元，较2024年第四季度的1.09美元增长了约12.8%[6] - 2025年第四季度的净投资收入为68,621千美元，较2024年第四季度的62,624千美元增长了约9.6%[6] - 2025年第四季度的总损失和费用为89,621千美元，较2024年第四季度的93,922千美元下降了约4.5%[6] - 2025年第四季度的调整后运营回报率为11%，与2024年第四季度的10%相比有所提升[6] 用户数据 - 2023年第四季度，公司的单一支付类型占比为25%，较第三季度的20%有所上升[12] - 2023年第四季度，公司的FICO评分在760以上的贷款占比为51%[12] - 2023年第四季度，公司的贷款价值比为38.9%[12] - 2023年第四季度，公司的平均贷款金额为4,500千美元[12] - 2023年第四季度贷款中FICO评分在760及以上的比例为44%[17] 未来展望 - 2025年第四季度的主要逾期率为2.6%，相比于2024年第三季度的2.4%有所上升[23] - 2025年第四季度的逾期贷款中，12个月以上逾期的比例为76%[27] - 2025年第四季度的逾期贷款中，支付逾期的比例为12%[27] 新产品和新技术研发 - 2025年第四季度的研发支出占总收入的10%，与第三季度持平[21] 市场扩张和并购 - 2023年，所有其他州的服务收入占比为45%，增长率为36%[29] 负面信息 - 2025年第四季度的逾期贷款总额为24,885千美元，较2024年同期的20,678千美元增加了20%[27] - 2025年第四季度的总逾期损失为175,900千美元，较2024年同期的124,160千美元增加了41%[23] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第四季度的费用比率为24%，与2024年第四季度的24%持平[7] - 2025年第四季度的现金及现金等价物为5824.93百万美元[9] - 2025年第四季度的总资产为6893.466百万美元[9] - 2025年第四季度的股东权益总额为5355.181百万美元[9] - 2025年第四季度的债务资本比率为12%[9]

核心业绩表现 - 2025年第四季度每股收益为1.23美元，超出市场一致预期1.09美元，实现13.36%的盈利惊喜，上年同期每股收益为1.09美元 [1] - 季度营收为3.1556亿美元，略低于市场一致预期0.2%，上年同期营收为3.0894亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益一致预期，也有两次超过营收一致预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今公司股价上涨约2%，同期标普500指数上涨1.9% [3] - 公司股票获Zacks评级为2级（买入），预计短期内表现将优于市场 [6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益1.14美元，营收3.1396亿美元 [7] - 市场对本财年的普遍预期为每股收益4.60美元，营收12.6亿美元 [7] 行业比较与前景 - 公司所属的Zacks“保险-多险种”行业，在250多个行业中排名处于后39% [8] - 同行业公司大都会人寿预计将于2月4日公布2025年第四季度业绩，预期每股收益为2.36美元，同比增长13.5%，但过去30天内该预期被下调0.7% [9] - 大都会人寿预期季度营收为300.4亿美元，较上年同期增长52.2% [10]

股票回购计划授权与规模 - Enact公司董事会授权了一项最高5亿美元（$500 million）的股票回购计划[4] - 本协议将在5亿美元回购授权用尽、公司提前终止计划或双方同意终止时自动终止[27] 回购参与方与持股关系 - Genworth持有Enact公司114,588,830股普通股，约占已发行普通股的81%[4] - 公司将从公开市场回购股票，并按比例从Genworth回购股份，回购比例约为市场回购股数的4.3倍[11] - 从Genworth回购的股份数量等于市场回购总股数乘以4.3（该比例可经双方同意调整以维持Genworth的持股水平）[11] 回购价格机制 - 每股回购价格等于公司在结算期内市场回购的加权平均股价[12] 回购结算流程 - 结算日通常为每月最后一个工作日，或应Genworth书面要求（每周不超过一次）的其他工作日[13] - 每次结算时，公司需向Genworth电汇支付等于（回购每股价格 × 回购股数）的美元金额[18] - 公司需在结算日前两个工作日向Genworth发送结算通知，列明回购股数和每股价格[7] 市场回购时间限制 - 公司在任何季度的最后两个工作日不得进行市场回购[9]

核心观点 - Enact Holdings, Inc. 在2025年第四季度及全年业绩表现强劲，核心财务指标稳健，并通过严格的执行、有韧性的信贷表现以及对长期价值创造的持续关注，实现了可持续的股东价值回报 [1][2] - 尽管面临住房可负担性压力和利率波动，私人抵押贷款保险的作用依然关键，公司凭借其战略、坚实的资本状况和运营纪律，在市场中处于有利地位 [2] 财务业绩摘要 - **2025年第四季度净利润**为1.77亿美元，摊薄后每股收益为1.22美元，较2025年第三季度的1.63亿美元（每股1.10美元）和2024年第四季度的1.63亿美元（每股1.05美元）有所增长 [1][3][4] - **2025年第四季度调整后运营收入**为1.79亿美元，摊薄后每股收益为1.23美元，高于2025年第三季度的1.66亿美元（每股1.12美元）和2024年第四季度的1.69亿美元（每股1.09美元） [1][3][4] - **2025年全年净利润**为6.74亿美元（摊薄后每股4.52美元），调整后运营收入为6.88亿美元（摊薄后每股4.61美元） [3] - **股本回报率**在2025年第四季度为13.3%，调整后运营股本回报率为13.5%，均高于2025年第三季度的12.4%和12.6% [1][3][7] 运营指标与业务表现 - **新增保险金额**在2025年第四季度为140亿美元，较2025年第三季度增长2%，较2024年第四季度增长8%，其中96%为月缴保费保单，81%为购房贷款 [3][4] - **有效保险总额**在2025年第四季度达到2730亿美元，较2025年第三季度的2720亿美元和2024年第四季度的2690亿美元（同比增长约2%）有所增加 [1][3][7] - **保单持续率**在2025年第四季度为80%，低于2025年第三季度的83%和2024年第四季度的82% [3][4] - **已赚取净保费**在2025年第四季度为2.46亿美元，与2025年第三季度和2024年第四季度基本持平 [3][7] 损益与成本控制 - **2025年第四季度发生损失**为1800万美元，损失率为7%，显著低于2025年第三季度的3600万美元（损失率15%）和2024年第四季度的2400万美元（损失率10%），主要原因是释放了6000万美元的净准备金，反映了良好的贷款修复表现以及索赔率预期从9%下调至8% [3][7] - **2025年第四季度运营费用**为5900万美元，费用率为24%，高于2025年第三季度的5300万美元（费用率22%），主要受基于激励的薪酬推动 [3][7] - **2025年第四季度净投资收益**为6900万美元，与2025年第三季度持平，但高于2024年第四季度的6300万美元，主要得益于持续高企的利率和更高的平均投资资产 [3][7] - **2025年第四季度净投资损失**为300万美元，与2025年第三季度持平，低于2024年第四季度的700万美元 [3][7] 资本状况与股东回报 - **PMIERs充足率**为162%，即超出监管要求约19亿美元，与2025年第三季度水平一致 [1][3][7] - **每股账面价值**为37.66美元，剔除累计其他综合收益后为37.87美元 [1] - **2025年全年向股东返还资本**超过5亿美元，包括1.21亿美元的季度股息和3.82亿美元的股票回购（以加权平均股价36.25美元回购1050万股） [1][7] - **2025年第四季度支付股息**约3000万美元，合每股0.21美元 [7] - **2025年第四季度回购股票**约340万股，平均价格37.66美元，总金额约1.27亿美元；截至2026年1月30日，进一步回购80万股，平均价格39.37美元，总金额3100万美元；公司此前批准的3.5亿美元回购授权中仍有约3000万美元可用 [7] - **董事会批准新股票回购计划**，授权回购高达5亿美元的普通股，并批准每股0.21美元的季度股息，将于2026年3月19日支付给2026年2月26日登记在册的股东 [7] 资本与流动性管理 - **控股公司现金及现金等价物**为2.57亿美元，投资资产为3.7亿美元，合计较上一季度减少2300万美元，主要原因是资本返还和半年利息支付，部分被来自EMICO的股息所抵消 [7] - **债务资本比率**为12% [21] - **EMICO（主要运营子公司）** 在第四季度支付了约1.5亿美元的股息，主要用于支持母公司向股东返还资本的能力并增强财务灵活性 [7] - **季度内宣布超赔再保险协议**，与一组高评级再保险公司达成协议，将为2027保单年度的部分预期新增保险提供约1.7亿美元的保障 [7] - **标普**在季度结束后将EMICO、EHI和Enact Re的财务实力评级展望上调至“正面” [7]

公司资本管理行动 - 董事会授权了一项新的股票回购计划 公司可回购高达5亿美元其普通股 [1] - 新的5亿美元回购授权是在公司现有3.5亿美元回购计划之外的补充 截至2026年1月30日 现有计划下仍有3000万美元额度未使用 [1] - 董事会宣布了每股0.21美元的季度现金股息 将于2026年3月19日支付给截至2026年2月26日登记在册的股东 [2] 管理层评论与计划细节 - 管理层表示 新的5亿美元回购授权反映了公司资产负债表的实力以及对长期业绩的持续信心 并强化了其资本管理的纪律性方法 [3] - 新的股票回购计划可通过多种方法执行 包括公开市场购买和私下协商交易 并可依据Rule 10b5-1和Rule 10b-18交易计划进行 [3] - 为支持该计划 公司已与Genworth Holdings, Inc.达成协议 回购其持有的Enact股份 以维持Genworth在公司中现有的所有权权益 [3] 计划执行与公司背景 - 公司预计回购的时间和规模将是机会主义的 取决于多种因素 包括股价、资本可用性、业务和市场状况、监管要求及债务契约限制 [4] - 该计划不强制公司购买任何数量的普通股 公司可自行决定随时暂停或终止计划且无需事先通知 该计划没有指定的到期日 [4] - Enact Holdings, Inc.主要通过其全资子公司Enact Mortgage Insurance Corporation运营 是一家领先的美国私人抵押贷款保险提供商 总部位于北卡罗来纳州罗利 [5]