文章核心观点 - 公司年初预计2024年业绩持平，2025年恢复增长，投资策略短期中性、长期看涨，当前Q2后回调或是入场时机，但估值不低，短期交易未必可行 [1][13] 投资论点 - 公司预计2024年业绩持平，2025年因半导体行业增长、晶圆厂建设和新光刻工具推出而恢复增长，当前估值反映成长股特性，投资策略短期中性、长期看涨 [1] - 公司在经历几个表现不佳的季度后，预计Q4营收将增至超90亿欧元，有望达到2025年营收指引300 - 400亿欧元的中点 [1] 背景 - 公司1月获买入评级，因其财务表现强劲，但2024年是过渡年，业绩不如以往，股价市盈率仍较高，上半年股价表现良好，财报发布前后有疲软 [2] Q2业绩 - 营收62亿欧元，同比下降10%，较Q1的24%降幅有所改善，但49%的营收来自中国，可持续性存疑，不过电话会议对此进行了驳斥，积压订单中中国占比约20% [3] - 净预订额55.7亿欧元，较Q1的低水平增长54%，但该指标波动大，净预订额低于营收表明积压订单减少，但积压订单仍稳定在400亿美元左右 [5] Q3展望 - Q3指引上限比共识低0.2亿欧元，但公司预计同比持平增长，Q3和Q4同比增长将进一步改善，年度展望不变，预计Q4营收超90亿欧元 [6] 人工智能相关讨论 - 尽管处于AI繁荣期，公司营收仍下降10%，因2023年营收增长30%，当年购买的产能可能足够，逻辑客户仍在消化去年增加的产能，存储业务因DRAM技术节点过渡有望实现营收增长 [7] - AI繁荣主要使英伟达受益，台积电最大客户仍是苹果，AI对公司光刻工具需求影响有限 [8] 估值与风险 - 近期财报发布后股价回调，估值与1月基本持平，Q3持平、Q4恢复增长，“耐心投资者”的结论不再适用，但市盈率44倍仍不便宜 [9] - 公司虽将在未来几个季度恢复增长，但可能不足以推动短期大幅上涨，投资者可能因估值问题继续观望，公司将在11月投资者日更新2025和2030年展望 [10] - 半导体行业可能呈周期性上升趋势，但AI硅片高毛利率可能使行业增长基于平均售价而非晶圆数量，对设备供应商不利 [11] - 公司可能因光刻强度增加而超越半导体行业增长，EUV工具引入及后续产品路线图支持这一趋势 [12] 投资者建议 - 公司全年进展基本符合计划，尽管前两季度营收下降，但股价未跌破1月水平，Q4恢复营收增长，当前Q2后回调可能是入场或加仓时机，但估值不低，短期交易未必可行 [13] - 投资策略短期中性、长期看涨，风险回报合理，得益于半导体增长和光刻强度增加以及强大的产品路线图 [14]