文章核心观点 - 公司虽估值倍数高于同行，但在无烟产品组合、盈利增长、股息支付等方面表现出色，是值得纳入投资组合的标的，长期投资者可考虑投资 [1] 行业现状 - 烟草行业面临社会吸烟规范变化和健康意识提高的挑战，部分市场卷烟销量下降 [2] 公司优势 市场表现 - 关键市场受市场变化影响较小，2019 - 2023年卷烟销量复合年增长率为3.7%，2024年第一季度同比仅下降0.4%，而美国同行同期复合年增长率为6.9%，2024年第一季度同比下降9.9% [4] - 关键市场包括印尼、土耳其、俄罗斯和欧洲国家，这些地区传统可吸烟产品前景较好，卷烟销量下降速度较慢 [4] 产品转型 - 无烟产品组合发展出色，2024年第一季度该业务收入近34亿美元，占总收入38.5%，同比增长21.1% [5][6] - 公司目标是到2030年无烟产品销售占总净收入至少三分之二，有望实现 [7] 品牌发展 - 领先无烟品牌IQOS用户增长迅速，2024年第四季度约2860万用户，较2022年第四季度增加370万 [8] - 与奥驰亚集团达成协议，获得IQOS在美国市场的商业化权利，有望带来显著增长 [8] 财务状况 - 2020 - 2023年调整后摊薄每股收益复合年增长率为4.0%，股息每股复合年增长率为2.7% [10] - 2024年宣布两次季度股息每股1.30美元，预计第三季度宣布股息时可能再次提高 [10] - 资产负债表强劲，评级在A - 至A之间，计划到2026年底将净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至约2.0倍 [11] 估值情况 - 前瞻性企业价值与息税折旧摊销前利润倍数为13.8倍，高于同行，但公司业务灵活，能适应市场变化，长期投资者可考虑投资 [12] 公司劣势与风险 - 行业风险较高，受严格监管、消费者偏好变化、竞争和产品组合负面趋势影响 [15] - 高利率环境若持续，公司可能需以更高成本再融资 [15] - 与同行相比估值较高，但基于业务现状和转型进展，认为合理 [15] - 股息每股增长相对温和 [15]