文章核心观点 - 公司Q1 FY25财报表现出色，营收和利润超预期，各产品类别和地区营收大多增长，盈利能力和效率显著提升，但相对估值缺乏吸引力，重申“持有”评级 [21][22][28] 财务亮点 - 公司Q1 FY25净销售额达10.88亿美元，同比增长13%，稀释每股收益为1.13美元，毛利率同比提升430个基点至43.3% [30] - 各产品类别中，游戏和键盘及组合销售额增长显著，分别达16%和19%，耳机类增长20%，仅网络摄像头类下降3% [4][11] - 按地区划分，EMEA地区同比增长20%最快，美洲地区对总营收增长贡献大 [4] 盈利能力和效率 - 销售和营销费用占总销售额降至17%，同比降30个基点；研发费用占比6.4%，降40个基点；G&A费用占比3.1%，降60个基点 [5] - 库存周转率同比提高20%，库存天数减少10天，DSO缩短3天，现金转换周期从80天降至36天 [15] 展望 - 公司上调FY25净销售额和非GAAP运营收入预期，净销售额从43 - 44亿美元调至43.4 - 44.3亿美元，非GAAP运营收入从6.85 - 7.15亿美元调至7 - 7.3亿美元 [7] - 短期内无催化剂推动产品需求和增长，若美联储降息，消费者信心提升，或利好非工作相关产品类别 [17] 估值 - 与行业中值相比，多数指标显示公司股票仍有折价，但比过去略贵，因公司增长加快且盈利能力和效率提升 [8] - 若缩小同行范围至行业内企业，公司处于较贵区间，从盈利和效率看并非最具吸引力 [39]