文章核心观点 - 公司处于增长拐点，行业需求复苏和大订单数量创新高支撑增长，待美国宏观不确定性消除，有望恢复历史增长水平，且随着人均收入增加利润率将提升 [2][14] 公司概述 - 公司提供端到端业务解决方案，业务覆盖55个国家，最大收入来源是北美，其次是欧洲和其他地区，服务181家全球财富500强公司 [15] - 最新季度（1Q25）营收环比增长3.6%至3930亿印度卢比，扭转2H24负增长态势，同比增长2.5%，EBIT利润率环比回升至21%，净利润和每股收益同比增长7% [4] 增长处于拐点 - 行业增长呈复苏趋势，除零售外各行业均恢复同比增长，银行与金融服务行业结束四个季度负增长，制造业持续强劲，通信行业同比增速加快 [7][8] - 1Q25公司签署34个大订单，总合同价值41亿美元，创历史新高，其中24亿美元为净新增订单，需求逐渐恢复 [9] - 公司增长的两个障碍是美联储降息和美国大选，在此之前企业对宏观环境持谨慎态度 [9] 利润率向上拐点 - 1Q25公司EBIT利润率环比扩张100个基点至21.1%，调整一次性影响后同比扩张60个基点至20.7%，得益于员工数量减少和利用率提高 [10] - 利用率接近历史高位，利润率提升将来自人均收入增长，人均贡献利润率有200多个基点提升空间 [10] 估值溢价 - 公司价值比当前股价高21%，目标价基于FY26净收入3310亿印度卢比和28倍远期市盈率 [11] - 公司作为行业最佳表现者，应继续享有高于同行的估值溢价，市场愿意在短期内维持28倍远期市盈率 [12]