文章核心观点 - 拉丁美洲对外贸易银行（Bladex）2024年第二季度业绩持续向好，业务扩张、效率提升，虽面临全球衰退影响贷款规模的风险，但综合考虑当前和最差情景，其股票仍具吸引力，维持买入评级 [1] 2Q24业绩表现 - 公司二季度业绩延续资产规模、收入和费用超一年的扩张趋势 [2] - 费用与一季度持平，因净利息收入增加，效率比率降至24%，管理层预计下半年费用增长，但希望全年效率比率保持在30%以下 [3] - 净收入达5000万美元，同比增长35%，上半年也有相同增幅 [3] - 信贷资产同比增长13%，因净息差平稳，净利息收入增长15%，增长主要来自期限不足一年的传统贷款产品 [6] - 存款同比增长40%，取代短期债务和逆回购等融资方式，使资产负债表更高效、风险更低，扬基大额存单产品占存款的27% [6] - 信用证等表外承诺业务同比增长36%，带动手续费同比增长超90% [6] 风险因素 - 主要风险是全球衰退通过大宗商品熊市影响拉丁美洲贸易模式，导致贸易量下降、竞争加剧和资产规模缩小，但不太可能导致贷款损失 [4] - 认为全球利率下降不是问题，因银行存款和贷款融资市场竞争激烈，负债收益率下降可弥补资产收益率下降 [4] 估值分析 - 2015 - 2020年为最差情景，当时公司能收缩资产规模且无违约，结构性运营支出减半，平均净收入7500万美元，当前在此情景下市盈率为16倍 [4] - 公司目前年滚动净收入在1.8亿 - 2亿美元，若因拉丁美洲贸易增长带动资产规模扩大，2025财年净收入可能更高，乐观情景下市盈率为6.5倍 [4] - 综合当前最佳情景和2015 - 2020年最差情景，且两者发生概率相同，公司市盈率为9.4倍，认为该估值合理 [4] 业务规划 - 计划拓展信用证等低风险新产品，管理层宣布购买软件平台，未来两年将使贸易融资交易量翻倍 [6]