公司高层人事任命 - 公司任命Jean-Christophe Dall'Ava为执行副总裁兼欧洲总经理，接替Nicolas Wolff，负责继续推动公司在欧洲业务的发展 [1] 新任高管背景与能力 - Jean-Christophe Dall'Ava在可再生能源领域拥有近20年经验，于2014年加入公司 [2] - 其加入公司后的前四年通过多次并购推动公司增长，随后领导开发团队，并于2019年创建商业化部门，制定了公司的欧洲战略，使公司成为法国电力购买协议市场的先驱 [2] - 他是法国可再生能源工会的董事会成员，具备深厚的行业专业知识、对电力市场的深刻理解以及凝聚团队的公认能力，完全体现了公司的价值观 [3] 公司战略与领导层展望 - 新任欧洲总经理表示，将致力于继续实施公司的2030年战略计划，并强调公司拥有成功的所有要素：坚实的运营资产基础、不断增长的项目储备、才华横溢的团队以及指导决策的坚实价值观 [4] - 公司总裁兼首席执行官对其任命表示祝贺，认为其深厚的业务知识、战略远见和对使命的热情是推动增长的宝贵资产，对其领导力充满信心 [6] - 新任欧洲总经理的职责将与公司战略保持一致，具体包括：在欧洲强化集成化、多元化的工业模式以提供满足客户需求的具竞争力可再生能源；巩固公司在法国的领导地位，同时在英国建立可持续增长平台；继续发展致力于2050年净零排放轨迹的安全、包容和负责任的组织 [7] 公司业务概况与业绩 - 公司是加拿大市场的领导者和法国最大的陆上风电独立生产商，在美国拥有设施，在英国有开发项目 [8] - 过去五年，公司装机容量增长超过50%，截至2025年9月30日达到3,303兆瓦 [8] - 自2025年9月30日后，公司新投产了一个容量为100兆瓦的风电场，使总装机容量达到3,403兆瓦 [8] - 公司正在开发和建设一个包含风电、太阳能和储能在内的项目组合，总规模达8吉瓦 [8] - 公司被Corporate Knights评为加拿大最佳企业公民，积极参与应对全球变暖 [8]

公司高层人事任命 - Boralex宣布任命Jean-Christophe Dall'Ava为欧洲区执行副总裁兼总经理 接替Nicolas Wolff 负责公司在欧洲业务的持续发展 [1] - 新任高管在可再生能源领域拥有近20年经验 于2014年加入公司 曾通过多项并购推动增长 并于2019年创建商业化部门 塑造了公司在欧洲的战略 使其成为法国电力购买协议市场的先驱 [2] - 公司总裁兼首席执行官对其战略眼光和领导能力表示信心 认为其任命将确保业务连续性并为欧洲业务开拓新机遇 [6] 新任高管的背景与战略方向 - Jean-Christophe Dall'Ava是法国可再生能源工会董事会成员 具备深厚的行业专业知识和对电力市场的深刻理解 并完全体现了公司的价值观 [3] - 其表示将致力于继续实施公司的2030年战略计划 并强调公司拥有成功的所有要素 包括坚实的运营资产基础、不断增长的项目储备以及富有才华的团队 [4] - 其核心任务包括 在欧洲强化一体化、多元化的工业模式以提供有竞争力的可再生能源 巩固公司在法国的领导地位并在英国建立可持续增长平台 以及继续发展致力于2050年净零排放的安全、包容和负责任的组织 [7] 公司业务与运营现状 - Boralex是加拿大市场的领导者和法国最大的陆上风电独立生产商 在美国拥有设施并在英国有开发项目 [8] - 过去五年 公司装机容量增长超过50% 截至2025年9月30日达到3,303兆瓦 此后又投产了一个100兆瓦的新风电场 使总装机容量达到3,403兆瓦 [8] - 公司正在开发和建设的风电、太阳能和储能项目组合达8吉瓦 并被Corporate Knights评为加拿大最佳企业公民 [8]

核心观点 - 公司在2025年第三季度虽面临法国市场价格下跌和北美不利天气的挑战，但发电量实现同比增长，并通过项目开发与建设的显著进展（如新增395兆瓦项目、启动Apuiat风电场）以及强劲的资产负债表，展现出稳健的执行力和增长潜力 [4][5][7] 财务业绩摘要 - 2025年第三季度总发电量达1,151吉瓦时（合并基础1,639吉瓦时），同比增长7%（合并基础增长9%），但比预期发电量低13%，主要受北美及欧洲不利天气影响 [7][11] - 营业收入为1.44亿加元（合并基础1.74亿加元），同比下降4%（合并基础下降1%），主要受法国市场短期购电协议价格下跌拖累，部分被欧洲新投产风电场抵消 [7][12] - 第三季度EBITDA(A)为8,500万加元（合并基础1.08亿加元），同比下降2%（合并基础下降1%）；运营亏损100万加元（合并基础运营收入1,300万加元）；净亏损3,000万加元，同比增亏1,600万加元，主要因新增融资导致财务成本上升 [7][12] - 营运相关净现金流入3,700万加元，较2024年同期的净流出1.84亿加元显著改善；截至2025年9月30日，现金及等价物为2.88亿加元，可用现金资源和授权融资达8.11亿加元，财务状况强劲 [7] 开发与建设项目进展 - 2025年10月，公司在魁北克启用了200兆瓦的Apuiat风电场（公司份额100兆瓦），这是自2018年以来该省首个大型风电项目 [4][7] - 美国一个250兆瓦交流太阳能项目已进入安全项目阶段；新增395兆瓦项目进入开发项目组合 [4][7] - 加拿大安大略省的Hagersville（300兆瓦）和Tilbury（80兆瓦）电池储能项目按计划建设，预计在2025年第四季度投入运营 [4][7] - 公司在美国与Southwestern Public Service Company签署了为期五年的购电协议，涉及Milo风电场（50兆瓦）；在11月法国陆上风电拍卖中获125兆瓦项目 [5][7] 企业战略与社会责任 - 公司2030战略目标是通过80亿加元投资，在2030年前实现装机容量翻倍，平衡增长、多元化、效率和长期价值创造 [17] - Hagersville储能项目被加拿大可再生能源协会评为“年度创新加拿大清洁能源项目”，体现了公司在能源转型中的创新和积极角色 [6] - 截至2025年9月30日，公司总装机容量为3,303兆瓦；Apuiat风电场投产后，增至3,403兆瓦；在开发和建设中的项目组合达8吉瓦 [19] - 董事会宣布季度股息为每股0.1650加元，将于2025年12月15日支付 [18]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2025年11月7日星期五上午11点（东部时间）发布2025年第三季度业绩 [1] - 财务信息将于2025年11月7日上午7点通过新闻稿和公司网站发布 [3] - 邀请金融分析师和投资者参加业绩发布会电话会议 [1] 业绩发布会参与方式 - 可通过网络直播链接 https://edge.media-server.com/mmc/p/vr57urmw 参与会议 [2] - 希望通过电话参会需提前注册 注册后将收到包含个人PIN码的确认邮件 [2] - 媒体及其他感兴趣人士可收听会议直播和观看演示 完整回放将在公司网站提供至2026年11月7日 [3] 公司业务概览 - 公司是加拿大市场领导者及法国最大的陆上风电独立生产商 在美国有设施 在英国有开发项目 [4] - 公司致力于提供可负担的可再生能源已超过35年 [4] - 过去五年间 公司装机容量增长超过50% 达到超过3.3吉瓦 [4] - 公司正在开发的风电、太阳能和储能项目组合规模达8.2吉瓦 [4] - 公司股票在多伦多证券交易所上市 交易代码为BLX [4]

投资方法论 - 投资策略为纯多头投资 从公司运营和长期持有的角度评估企业[1] - 分析重点在于公司长期盈利能力及其所在行业的竞争动态 而非市场驱动因素和未来价格走势[1] - 旨在买入并持有公司 无论其未来价格如何波动 大多数情况下评级为持有 仅极少数公司在特定时点值得买入[1] 文章定位 - 持有类文章为未来投资者提供重要信息 并对普遍看涨的市场保持健康的怀疑态度[1]

好的，这是对BLADEX 2025年第三季度财报电话会议记录的分析总结 财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为5500万美元 相比包含一次性费用的第二季度的6400万美元有所下降 [5][10] - 净利息收入保持稳定 为6740万美元 [19] - 净息差为2.32% 较第二季度下降4个基点 但仍高于全年指引 [5][19] - 非利息收入为1540万美元 环比下降 但同比大幅增长40% [4][20] - 年化资产回报率为1.8% 年化股本回报率为14.9% 与全年15%-16%的指引完全一致 [10] - 前九个月的股本回报率为16.2% 凸显了持续的盈利能力 [10] - 运营费用为2130万美元 环比增长2% 效率比率优化至25.8% 优于27%的全年指引 [5][24] - 董事会批准了每股62.50美元的季度股息 派息率为42% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总信贷组合达到123亿美元的新高 环比增长1% 同比增长13% [12] - 商业组合（包括贷款和或有项目）达109亿美元 环比小幅增长 同比增长12% [3][12] - 贷款组合达87亿美元 环比增长2% 同比增长8% [12] - 或有业务（包括信用证、担保和信贷承诺）余额为21亿美元 环比下降4% 但同比增长33% [13] - 信用证业务在平均量和费用收入方面持续增长 [13] - 银团业务完成了四笔交易 总额达4.31亿美元 产生约200万美元费用 [21] - 二级市场分销业务本季度产生近100万美元贷款销售额 年初至今约250万美元 [22] - 国债团队完成了一笔与秘鲁项目融资相关的大额利率互换交易 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度增长的主要驱动力来自危地马拉、墨西哥和阿根廷市场 反映了健康的商业活动 [3][14] - 在中美洲地区看到良好势头 竞争压力较小 [52] - 在阿根廷保持选择性 主要与顶级出口商、石油和天然气以及软商品等创汇行业合作 [54] - 金融机构仍是最大的风险敞口 约占信贷总额的四分之一 而对企业客户的风险敞口持续增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功发行了2亿美元的额外一级资本（AT1）工具 旨在加强资本基础以支持高价值交易管道 [2][3][8] - AT1发行后 监管资本充足率升至15.8% 巴塞尔协议III一级资本比率升至18.1% [9] - 新的贸易融资平台已投入运营 预计年底前完全优化 旨在处理更高交易量并增强客户体验 [21][29] - 与纳斯达克 Treasury and Capital Markets 平台建立合作伙伴关系 预计2026年下半年第一阶段投入运营 以扩展国债和资本市场业务 [29] - 战略重点包括通过结 构化中期交易和银团业务增加费用收入 实现收入来源多元化 [23][52] - 公司定位是帮助客户应对不确定性 并通过贸易融资专业知识捕捉近岸和供应链多元化带来的结构性机遇 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济正在适应更具保护主义的贸易环境 衰退风险已基本消退 但波动性依然存在 [26] - 对美国的基本预期是软着陆 但通胀高于目标 限制了降息空间 终端利率可能结构性高于上一周期 [26] - 国际货币基金组织预测拉丁美洲2025年增长2.4% 2026年增长2.3% 墨西哥表现更强 [27][28] - 拉丁美洲通胀进展不均 中美洲更快接近通胀目标 而南美较大经济体和墨西哥正常化步伐较慢 [28] - 贸易前景喜忧参半 关税噪音和政策不确定性对墨西哥和中美洲部分地区造成压力 但近岸和供应链多元化继续创造结构性机遇 [28] - 基于年初至今的表现 公司重申了全年业绩指引 [30] 其他重要信息 - 信贷质量保持非常强劲 97%的总风险敞口被归类为第一阶段 不良贷款率仅为0.2% [16] - 拨备费用总额为650万美元 主要反映单一客户风险敞口从第一阶段重新分类至第二阶段 [16] - 总拨备达到1.015亿美元 占风险敞口的0.8% [16] - 存款达到68亿美元的历史新高 环比增长6% 同比增长21% 占融资总额的三分之二 [3][17] - 投资组合总额为11亿美元 环比增长4% 同比增长18% 其中88%为投资级 [15] - 流动性为11亿美元 占总资产的15.5% 其中95%存放在美联储 [15][16] - 新客户 onboarding 年初至今增长7% [3][69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AT1发行后的资本比率目标和部署时间表 [32] - 公司的资本目标保持不变 仍为15%左右的中位数 [34] - 额外的资本预计将在未来12至18个月内投入使用 与中长期交易从发起、结构设计到银团化的正常生命周期一致 [34] 问题: 关于第二阶段风险敞口增加的细节和担忧程度 [32][33] - 增加主要源于单一客户 该客户目前仍在还款 风险敞口为支持该国必需品进口的信用证 所有设施均为未承诺 按季度到期 [35][36] - 即使运行压力测试 根据当前信息 预计这不会影响公司已公布的年度股本回报率指引 [36] 问题: 关于新的战略计划（estate plan 可能为 strategic plan）的公布时间 [33] - 董事会正在最终批准2030年战略和愿景 计划在2025年全年业绩公布后 于第一季度末左右举办新的投资者日并分享2030年计划 [36] 问题: 关于存款增长对资金成本的影响以及运营存款的机会 [39] - 存款增长 特别是公司存款 是降低资金成本的有效途径 [40][41] - 运营存款被视为唾手可得的成果 涉及正在构建的基本现金管理能力 具体细节和潜力将在投资者日公布 这可能对资金成本产生显著上行影响 [40] 问题: 关于长期借款的未来构成和资金成本预期 [43] - 存款的增长 特别是运营存款的加入 将可能减少对中期融资的依赖 但中期融资仍将保持类似比例以维持健康的负债到期期限 [45] - 在运营存款显著增长之前 中期融资的参与度将保持稳定 但存款已经取代了其他成本更高的短期融资来源 从而提高了资金效率 [45][46] 问题: 关于贷款增长机会和阿根廷市场前景 [50] - 中美洲地区势头良好 竞争压力较小 南美洲增长将更平衡 可能利用明年总统选举带来的波动机会 [52][53] - 在阿根廷保持选择性 与顶级创汇行业出口商合作 对现任政党在最近选举中获胜持积极态度 这可能会带来明年增长的机会 [54][55] 问题: 关于净息差前景 [50] - 公司通过增加对企业客户和中期交易的敞口 以及增加存款占比来主动管理资产和负债 [58] - 约100个基点的降息将对净息差产生约12-13个基点的影响 公司维持2025年2.30%的净息差指引 [59] 问题: 关于公司存款占比快速上升的原因和未来影响 [62][63] - 公司存款的增长是商业团队努力和交叉销售的结果 并非一次性事件 预计将持续 [64][65] - 这些存款的利率大多接近市场利率（SOFR/美联储利率） [66] 问题: 关于新客户的特征和增长策略 [69] - 新客户增长均衡 与增强的产品能力相关 特别是信用证业务 [70] - 增长策略包括对现有客户进行交叉销售和增加新客户 公司几乎认识所有希望合作的潜在客户 增长将是有利可图的 [71] - 随着资金成本下降 未来可以更有竞争力地接触更多客户 [74] 问题: 关于当前市场份额 [73] - 公司市场份额较低 但不以市场份额为目标 而是专注于盈利增长 [74] - 估算基于拉丁美洲美元融资利润池约为50-60亿美元 公司收入约为3亿美元 在中美洲和加勒比地区份额较高 [73] 问题: 关于第二阶段风险敞口转移的具体原因和未来拨备 [76][77] - 转移至第二阶段是由于客户特定条件恶化 属于个别案例 与行业或国家无关 [77] - 公司已主动计提拨备 即使包括该拨备 仍确认盈利指引 只要客户保持当前还款状态 则不需要额外拨备 [78][80] 问题: 关于石油和天然气行业15%风险敞口的构成 [82] - 风险敞口包括对多个国家国有石油公司的短期贸易相关融资 以及更有选择性的中长期资本支出融资 通常有担保 [82][83] - 公司专注于成本低、能承受油价低谷、由合适运营商运营的项目 并正在向中游（midstream）等低风险领域扩展项目融资业务 [83][84]

业绩总结 - 商业投资组合达到109亿美元，环比持平，同比增长12%[2] - 存款总额为68亿美元，环比增长6%，同比增长21%[2] - 净收入为5500万美元，环比下降14%，同比增长4%[2] 关键财务指标 - 净利差（NIM）为2.32%，环比下降4个基点，同比下降23个基点[2] - 不良贷款率（NPLs）为0.15%，环比持平，同比下降1个基点[2] - 非利息收入为1540万美元，环比下降31%，同比增长40%[2] - 效率比率为25.8%，环比上升262个基点，同比下降136个基点[2] - 调整后的股本回报率（ROE）为15.1%，环比下降339个基点，同比下降129个基点[2] - 资本充足率为15.8%，环比上升185个基点，同比上升208个基点[2] - 一级资本比率为18.1%，环比上升311个基点，同比上升214个基点[2]

项目概况与里程碑 - Apuiat风电场已投入商业运营，装机容量为200兆瓦 [1] - 项目由Innu原住民社区与Boralex Inc 以50-50的合资形式共同开发运营 [1][11] - 这是Innu社区的首个国家级能源项目，也是魁北克省北岸地区（Côte-Nord）建成的首个风电场 [2] - 该项目是自2018年以来魁北克省首个投入运营的大型风电项目，标志着该省风电开发的复苏 [2] - 项目计划于2026年春季举行正式落成典礼 [4] 技术细节与商业安排 - 风电场由34台Vestas V162风机组成，单机容量为6兆瓦，是魁北克已投运的最强大风机 [3] - 所发电力根据一份为期30年的购电协议出售给Hydro-Québec [3] 经济效益与社区影响 - 在未来30年内，Innu社区将获得项目净收益的50%份额 [8] - 项目每年支付100万美元的特许权使用费，由Uashat mak Mani-utenam社区和Port-Cartier市平均分配 [8] - 项目授予原住民企业的商品和服务合同总额达1900万美元 [8] - 建设期间动员了超过300名工人，并为确保运营创造了11个本地长期职位 [8] - 项目发电量每年可满足约15万人的用电需求 [8] 合作伙伴评价与战略意义 - 项目名称“Apuiat”在Innu语中意为“桨”，象征着集体努力、行动和共同方向，体现了项目精神 [6] - 对于Boralex而言，该项目不仅是其战略计划执行的一个里程碑，更是共享价值创造的具体范例 [8] - 该项目被视为平等共享治理和尊重社区发展的典范，为未来在Nitassinan地区的能源开发铺平了道路 [7] - 项目成功根植于Innu社区与Boralex之间牢固的合作伙伴关系，标志着魁北克风能新时代的开始 [9]

核心观点 - 公司公布2025年第三季度及前九个月财务业绩，展现出稳健的盈利能力和业务增长 [1] - 公司净利润在第三季度达到5500万美元，同比增长4%，前九个月达到1.709亿美元，同比增长11% [2] - 信贷组合规模创历史新高，达到122.86亿美元，同比增长13% [6] - 资本实力进一步增强，成功完成首笔2亿美元的额外一级资本发行 [3][11] 盈利能力 - 第三季度净利润为5500万美元，同比增长4%；前九个月净利润为1.709亿美元，同比增长11% [2] - 年化平均股本回报率在第三季度为14.9%，前九个月为16.2% [3] - 剔除AT1发行影响后，调整后的第三季度ROE为15.1%，前九个月为16.3% [3] - 第三季度净利息收入为6740万美元，同比增长1%；前九个月净利息收入为2.004亿美元，同比增长4% [4] - 净息差在第三季度为2.32%，前九个月为2.35% [4] - 第三季度费用收入强劲，达到1410万美元，同比增长34%；前九个月费用收入为4450万美元，同比增长37% [5] - 效率比率管理良好，第三季度为25.8%，前九个月为25.2% [5] 业务规模与增长 - 信贷组合规模在2025年9月30日达到122.86亿美元的历史新高，同比增长13% [6] - 商业组合期末余额在第三季度末达到108.72亿美元的历史峰值，同比增长12% [8] - 投资组合规模为14.14亿美元，同比增长18% [8] - 总资产在第三季度末为124.98亿美元 [9] 资产质量 - 信贷组合中大部分（97.2%）为低风险或第一阶段资产 [6] - 受损信贷或第三阶段本金余额为1900万美元，仅占信贷组合总额的0.2% [6] - 准备金覆盖率为5.4倍，显示出稳健的覆盖水平 [6] 资金与流动性 - 存款基础稳步增长且多元化，在第三季度末达到68.36亿美元的历史新高，同比增长21% [7] - 存款占银行总资金来源的66%，同比提升7个百分点 [7] - 流动性头寸强劲，达到19.34亿美元，占总资产的15.5% [8] - 大部分流动性资产（95%）存放于纽约联邦储备银行 [8] 资本状况 - 第三季度末，巴塞尔协议III一级资本充足率和监管资本充足率分别提升至18.1%和15.8%，均远高于内部目标和监管最低要求 [8] - 成功完成首笔2亿美元的额外一级资本发行，该交易获得超过三倍认购 [11] 股东回报 - 董事会批准第三季度每股普通股股息为0.625美元，将于2025年11月25日支付给截至2025年11月10日登记在册的股东 [10] 市场表现 - 第三季度末市值为17.12亿美元 [9] - 第三季度每股收益为1.48美元 [9]

公司股息公告 - 董事会批准2025年第三季度每股0.625美元的现金股息 [1] - 股息将于2025年11月25日派发，股权登记日为2025年11月10日 [1] - 截至2025年9月30日，公司已发行股份总数为37,231,065.88股 [1] 公司财务业绩 - 2025年第三季度净利润为5500万美元，合每股1.48美元 [4] - 2025年前九个月净利润为1.709亿美元，合每股4.60美元 [4] 公司业务运营 - 作为联合牵头安排行，成功完成为YPF安排的7亿美元银团贷款，用于支持其出口融资 [5] 公司背景与股东结构 - 公司是一家由拉丁美洲和加勒比地区中央银行创立的跨国银行，成立于1979年，总部位于巴拿马 [2] - 公司在阿根廷、巴西、哥伦比亚、墨西哥、美国设有办事处，并在秘鲁拥有代表处许可 [2] - 公司于1992年在纽约证券交易所上市，股东包括代表23个拉丁美洲国家的央行、国有银行及实体、商业银行和金融机构，以及通过公开上市投资的机构和零售投资者 [3]