公司概况 - Upstart Holdings 是一家基于人工智能的借贷平台，连接消费者与银行和信用合作社，提供个人贷款、汽车零售和再融资贷款、房屋净值信贷额度（HELOC）和小额贷款 [3] - 公司成立于2012年，其AI模型和云应用程序旨在提供优于传统信用评分（如FICO）的信用产品 [3] - 2021年10月15日，公司股价达到历史最高点390美元，但随后因美联储加息预期和经济增长放缓，股价下跌92% [5] 财务表现 - 2024年第一季度，公司总收入为1.277亿美元，同比增长24.16%，超出分析师预期 [40] - 净亏损为6459.8万美元，较去年同期的1.2925亿美元有所改善 [8] - 调整后的EBITDA为-2033.9万美元，EBITDA利润率为-16% [8] - 公司贡献利润为8114.2万美元，贡献利润率为59%，较去年同期有所提升 [6] - 自由现金流（FCF）为-4052万美元，分析师预计2024年底将实现150万美元的正自由现金流，但2025年和2026年可能再次出现亏损 [9] 业务模式与风险 - Upstart的AI模型通过1600多个变量和5800万次还款事件进行训练，旨在更准确地量化贷款风险 [14] - 公司平台在健康就业市场和低利率环境下表现优于FICO，但在经济衰退中的表现尚未得到验证 [20] - 公司目前持有10.8亿美元的贷款，增加了在经济衰退中面临违约风险的可能性 [42][43] - 公司业务高度依赖非抵押个人贷款，经济困难时期借款人可能优先支付抵押贷款，导致非抵押贷款违约率上升 [17] 市场与估值 - 公司2024年第一季度的收入同比增长24.16%，达到1.28亿美元，超出分析师预期 [40] - 分析师预计2025年收入增长率为29.73%，高于SoFi的16.22%，这可能解释了Upstart较高的市销率（P/S） [33] - 公司当前市销率为4.4，略高于其三年中位数4.2 [49] - 如果公司2026年EPS增长率为529.66%，其股价可能达到444.91美元，较当前价格有1510%的上涨空间 [50] 未来展望 - 公司预计到2024年底将实现季度收入和EBITDA的连续增长 [10] - 如果美联储降低利率且经济衰退风险减弱，公司股价可能反弹 [5] - 在经济衰退中，如果Upstart的AI模型表现优于FICO，公司股价可能大幅上涨；反之，股价可能加速下跌 [37] - 公司正在通过裁员和团队重组加快盈利路径 [53] 行业对比 - Upstart的收入对利率和经济环境更为敏感，而SoFi的业务更为多元化，风险较低 [38] - Upstart的潜在上行空间更大，适合寻求高回报的投资者，而SoFi则适合风险厌恶型投资者 [38] - 公司稀释股份数量从2021年第二季度的9480万股减少至2024年第一季度的8703万股，显示出对股东权益的保护 [29]