文章核心观点 - 韩国KB金融集团历史悠久业务多元 长期估值较低 但在政府价值提升计划和管理层积极响应下 有望提升估值 为价值投资者提供机会 不过投资也面临金融机构复杂性、韩国市场特殊性和计划可能中断等问题 [12][29][42] 公司历史 - 1963年韩国政府成立国民银行 主要为公众和中小企业提供服务 1994年在韩国KRX KOSPI市场上市 [13] - 1995年国民银行法案被废除 银行从专业银行转变为全国性商业银行 更名为国民银行 可向大企业放贷 [1] - 2001年国民银行与H&CB合并 保留原名并成为韩国最大商业银行 其美国存托凭证在纽约证券交易所上市 [14] - 2008年KB金融集团成立 国民银行及子公司股东将股份转让给新实体 换取KB金融集团普通股 同年集团股份在韩国KRX KOSPI市场和纽约证券交易所上市 [2] 公司现状 - 公司是韩国最大金融控股公司之一 子公司业务涵盖商业银行业务、信用卡、资产管理、保险、资本市场活动和国际银行金融等 截至2023年12月31日 总资产达716万亿韩元 约合5000亿美元 [15][3] - 拥有797家分行 是韩国银行网络最广泛的银行 拥有3760万零售客户 [3] - 贷款业务中零售贷款（含信用卡）占40.8%+5.0% 企业贷款占46.6% 外国贷款占7.6% 是韩国最大私营部门抵押贷款机构 [4] 财务状况 - 公司主要收入来源为利息收入 最大支出为利息支出 过去十年净利息收入稳步增长 2023年达到94亿美元 [6] - 公司利润率健康 过去十年稳步上升 [7] - 当前股票远期市盈率约为6倍 2023年从3 - 4倍显著增长 部分原因是韩国的价值提升计划 [8] 价值提升计划 - 该计划是鼓励公司制定最大化股东价值计划的自愿准则 公司管理层积极响应 二季度财报电话会议显示其对股东回报的承诺 [20] - 董事会决定每股季度现金派息791韩元 回购并注销4000亿韩元股票 加上一季度宣布的3200亿韩元股票回购 总计将回购并注销7200亿韩元股票 [11] - 公司正在准备价值提升披露 包括现金派息和股票回购的平衡方式 目前市净率水平下 将更注重股票回购和注销 [24] 投资分析 - 鉴于管理层对股票回购和股东友好政策的坚定承诺 公司估值有望上升 趋近0.9 - 1倍市净率 [26] - 投资面临金融机构复杂性和韩国市场特殊性问题 价值提升计划也可能被政府部分或完全终止 [27][42][43]