文章核心观点 公司盈利有望随正常贷款增长上升，但利率下降会压缩净息差，限制盈利增长 预计2024年和2025年每股收益分别为2.10美元和2.18美元 综合目标价显示较当前市场价有5.3%的下行空间，加上股息收益率后总预期回报为负2.7% 维持对公司股票的持有评级 [7][22][26] 财务状况 - 2019 - 2025财年净贷款分别为107.68亿、109.75亿、95.99亿、141.20亿、141.36亿、146.60亿和150.15亿美元，增长率分别为 - 1.8%、1.9%、 - 12.5%、47.1%、0.1%、3.7%和2.4% [2] - 2019 - 2025财年其他盈利资产分别为24.06亿、34.95亿、66.50亿、57.90亿、55.69亿、55.08亿和56.19亿美元 [2] - 2019 - 2025财年存款分别为112.78亿、127.26亿、142.61亿、179.39亿、167.88亿、171.60亿和175.75亿美元 [2] - 2019 - 2025财年借款和次级债务分别为11.40亿、9.39亿、9.12亿、12.22亿、18.83亿、18.97亿和19.36亿美元 [2] - 2019 - 2025财年普通股权益分别为25.12亿、26.06亿、27.66亿、35.26亿、37.91亿、40.03亿和42.96亿美元 [2] - 2019 - 2025财年每股账面价值分别为15.0、15.8、16.8、17.3、18.8、20.0和21.4美元 [2] - 2019 - 2025财年有形每股账面价值分别为9.0、9.7、10.8、10.1、11.6、12.8和14.2美元 [2] 盈利情况 - 二季度净息差增长14个基点，存款结构稳定和资产结构改善是增长主因 预计三季度净息差稳定，四季度下降2个基点，2025年下降8个基点 [8][9] - 二季度贷款组合增长1.8%，年化增长率7.4% 预计到2025年底贷款组合每季度增长0.6%，存款与贷款同步增长 [10][28] - 预计2024年和2025年每股收益分别为2.10美元和2.18美元，较上次报告提高了2024年盈利预测 [22] 风险因素 - 预计2024年四季度联邦基金利率下降25个基点，2025年下降100个基点 利率下降会使现有资产重新定价速度快于负债，100个基点的降息可能使净利息收入减少5.81% [9][12] - 商业房地产和商业及工业贷款占贷款组合约72%，制造业和服务业采购经理人指数均处于收缩区间，近期商业贷款需求低迷 [21] 估值与评级 - 公司当前季度股息率为2.6%，2024年派息率预计为34.3%，与五年平均水平35.7%相符，股息支付安全 [26] - 采用历史市净率和市盈率倍数估值，平均市净率2.05倍，乘以预测的2024年底有形每股账面价值12.8美元，目标价26.2美元，较7月24日收盘价有5.4%的下行空间；平均市盈率12.5倍，乘以预测的2024年每股收益2.10美元，目标价26.2美元，较7月24日收盘价有5.2%的下行空间 综合两种方法目标价为26.2美元，较当前市场价有5.3%的下行空间，总预期回报为负2.7% 维持对公司股票的持有评级 [26] 其他情况 - 2024年6月底无保险存款达46.9亿美元，占总存款27.6%，但净可用流动性超过无保险和无抵押存款11.3亿美元 [24] - 2024年3月底可供出售证券投资组合未实现损失总额为3.648亿美元，占总股本余额10% [24] - 2024年3月底公司持有的大部分待售止赎资产为加利福尼亚州圣莫尼卡的一座办公楼（账面价值2280万美元）和佛罗里达州迈阿密的一座办公楼（账面价值700万美元） [24] - 管理层在电话会议中提到，百年商业金融集团的收益将在2024年下半年增加 [1] - 预计到2025年底存款结构和资产结构将保持稳定，利率下降会减少储户将资金从无息账户转移到高利率账户的动力，同时增加对固定利率证券的需求 [6]