文章核心观点 - 工业公司中利润率与倍数的相关性比增长与倍数的相关性更紧密，滨特尔在利润率方面表现出色，股价自上次更新以来上涨约45%，虽超出预期但目前难以判定其股票被低估，今年营收预期变弱但利润率有望提升，股票投资决策较难判断 [1][2][3] 公司业绩表现 - 本季度核心有机收入增长超2%基本符合预期，泳池业务收入因需求良好增长18%，水解决方案业务收入下降7%，流量业务收入下降3% [9] - 毛利率提高近3个百分点至39.8%，营业收入增长16%，利润率提高超3个百分点至24.7%，泳池业务盈利增长27%，水解决方案和流量业务未达预期 [9] 公司业务环境 - 住宅建设和装修活动近期疲软，但泳池业务运营环境仍健康，因仅20%业务与新建相关且有老化泳池需维护，自动化产品需求也较好 [10] - 过滤业务增长强劲，公司推出首个全氟和多氟烷基物质过滤解决方案，但水解决方案业务中餐饮服务需求和住宅水软化/处理需求可能受消费支出影响 [10] - 流量业务中灌溉需求不佳，非住宅建设支出影响消防和防洪控制系统需求，工业方面资本支出短期有挑战但工业过滤长期前景较好 [10] 公司财务预期 - 今年营收预计基本持平，此前预期增长2% - 3%，预计2024年起未来五年接近5%增长，长期约4%增长 [2] - EBITDA利润率预计从去年的22%提升至今年超24.5%、明年超26%、2026财年接近28%，2026财年营业利润率超27%有可能 [2] - 预计今年自由现金流利润率达高十几%，三到五年内达20%，之后利润率可能趋于平稳，可推动约9%的年化自由现金流增长 [2] 公司经营决策 - 管理层将今年营收指引从增长2% - 3%下调至持平或下降1%，但仍将每股收益指引定在区间高端，因公司在生产率和转型方面有成果，定价也是顺风因素 [4] 股票投资分析 - 滨特尔股票按贴现现金流看不算便宜但也不过度高估，按利润率和回报驱动的EV/EBITDA看短期公允价值在80美元低端，三到五年营业利润率达27%或更高可支撑公允价值100美元 [2] - 对于未来利润率提升对当前股票的影响投资者看法不一，股票投资决策较难，若股价回调至70美元会重新考虑，当前价格长期看不持有可能会有遗憾 [3]