文章核心观点 - 支付处理商DLocal支付量持续增长但利润率日益疲软，虽股票估值有吸引力但风险上升，分析师维持谨慎买入评级 [1][11] 业务表现 支付量与营收 - 平台支付量持续增长，Q1达到53亿美元，营收也持续增长，Q1增长34.3%，主要受巴西、墨西哥和埃及市场增长推动，但阿根廷和尼日利亚市场营收下降 [3] - 因与Ebury在非洲建立新合作关系以及现有合作伙伴业务持续增长，营收有望继续良好增长 [4] 利润率 - Q1利润率大幅下降，毛利润率降至34.1%，运营利润率降至14.6%，主要因商户费率降低、季节性因素、商户上线延迟和阿根廷业务疲软等因素 [14][19] - 分析师预计2024年EBIT利润率降至18.0%，低于此前估计的31.0% [6] 财务预测 现金流折现模型 - 分析师更新DCF模型，预计2024年增长29%，2025年增长28%，之后增速放缓至3%的永续增长，2023 - 2033年复合年增长率为14.3% [6] - 模型估算公司公允价值为12.46美元，较撰写时股价高68% [9] 成本与估值 - 估算公司无长期债务，使用巴西、墨西哥和尼日利亚的平均股权风险溢价9.17%，结合其他因素得出股权成本和加权平均资本成本（WACC）均为11.44% [10] 风险因素 费率风险 - Q1费率降至约3.5%，未来费率下降可能进一步削弱投资价值，客户低价层级增加可能在未来几个季度和几年对费率造成更大压力 [14] 市场风险 - 公司主要业务集中在发展中国家，如阿根廷业务疲软已影响盈利，存在较高地理风险 [14][17] 盈利预期风险 - 公司预计2024年支付量250 - 270亿美元、毛利润3.2 - 3.6亿美元、调整后EBITDA 2.2 - 2.6亿美元，但Q1毛利润仅增长1.8%，而公司预计2024年增长至少15.6%，投资者应持怀疑态度 [15] 后续关注 - 公司将于8月14日盘后公布Q2财报，华尔街分析师预计营收2.031亿美元，每股收益0.10美元，营收同比增长26.1%，但每股收益同比下降0.05美元 [15]