文章核心观点 - 公司处于营收增长和利润率的拐点，当前估值仍低，建议买入 [1][3] 公司业绩表现 - 两天前公布的财报显示营收增长18%，超出市场预期900个基点，经常性收入增长25.5%，其中订阅许可证增长105.5%，Pega Cloud增长16.5% [1] - 调整后EBIT利润率维持在14.4%，较2023年第二季度的 -0.6% 大幅改善 [1] - 2024年第一季度同比增长加速至17.7%，年度合同价值（ACV）增长12.6%，Pega Cloud的ACV同比增长19% [12] - 总积压订单增长回升至超10%，云积压订单加速至17.7% [12] 行业趋势 - TechTarget调查显示47%的企业增加2024年IT预算，Bain & Company调查显示企业关注自动化技术，尤其是生成式AI [12][15] 公司优势 - 核心产品为自动化，在推出和销售AI产品方面表现出色，有助于转化潜在客户 [15] - 去年销售模式转变效果良好，销售和营销费用占比从2023年第二季度的42.8%降至2024年第二季度的35.7% [15] 公司前景 - 随着客户向云端迁移，利润率有望进一步提升，Pega Cloud收入自2017年第四季度以来逐季增长，每次迁移带来额外25% - 50%的增量收入 [16] - 若云利润率达到80%，FCF利润率有望超过30% [20] - 若公司表现符合预期，估值倍数有望回升至4.2倍远期收入 [3][9] 潜在风险 - 接近云转型尾声时，增长和盈利能力将依赖客户留存和续约能力，若失败可能影响增长预期和估值 [5] 投资建议 - 基于公司处于增长拐点、利润率扩张和估值相对较低等因素，建议买入 [3][23]