文章核心观点 - 以38倍远期营业利润的价格投资HubSpot，风险回报不佳，公司虽有一定增长率，但面临短期挑战，估值过高，上行潜力小且下行风险大 [1] HubSpot的近期前景 - 公司为企业提供统一平台，满足营销、销售和客户服务需求，其平台因易用性和可扩展性受欢迎，导致股价较高 [3] - 公司面临买家预算审查增加的挑战，减缓了交易进展，近期转向基于席位的定价模式，导致平均售价暂时下降，但预计长期客户量会增加 [4] - 公司处于竞争环境，如与Salesforce竞争，其注重易用性和营销整合并非唯一提供此类工具的平台 [5] 营收增长率 - 假设公司全年业绩超出指引高端300个基点，营收增长仍低于2023年，而2023年已低于2022年 [8] - 公司在公布2024年第二季度业绩时，需给出2024年下半年更激进的增长率，否则投资者可能抛售股票，因其当前估值上行潜力有限 [9][10] 股票估值 - 若一切顺利，到2026年公司运营利润率可达18% - 20%，假设2025年达到19%，运营利润约为6.3亿美元，但该假设过于乐观，公司远期营业利润仍达38倍 [12][13] - 相比之下，规模更大、增长潜力更强的ServiceNow远期自由现金流仅为35倍，为HubSpot支付更高溢价不合理 [13] 投资论点 - 公司约2周后将公布2024年第二季度业绩，因谷歌母公司放弃潜在收购，股价失去动力，再次需作为独立公司接受投资者评估 [15] - 以38倍远期营业利润的价格投资公司过高，最好情况下股票已合理估值，若有意外则易走弱 [15] 快速回顾 - 4月曾质疑希望公司被溢价收购的投资者的上行潜力，在最有利情况下，到2025年公司非GAAP营业利润为51倍，所有利好已反映在股价中，股票风险回报不佳 [16]