文章核心观点 - 黑石抵押信托公司因贷款组合问题削减股息24%，股价仍大幅低于账面价值，分析师维持持有评级 [1][3][10] 持续的贷款问题导致股息削减 - 第二财季公司表现良好的贷款比例降至90%，较3月底下降2个百分点，约15亿美元的办公贷款被归类为受损或不良贷款 [4] - 二季度公司36%的投资为办公楼，其中26%为美国办公楼投资，多户住宅投资占27%且99.5%表现良好，问题主要集中在办公楼投资组合 [5] - 美国办公行业自疫情以来严重下滑，公司过去两季度增加贷款损失准备金，可分配收益下降，二季度每股可分配收益仅0.49美元，不足以支持每股0.62美元的股息，因此股息削减24%至每股0.47美元 [6] 股价大幅低于账面价值 - 公司股价继续大幅低于账面价值，除贷款问题外，对办公楼市场36%的投资占比也导致折价，而喜达屋房产信托和Ladder Capital Corp对办公楼的投资占比分别为14%和17% [8] - 因一季度CECL准备金增加，公司账面价值环比下降4.3%至每股22.90美元，目前股价较账面价值折价24%，而喜达屋房产信托折价1%，Ladder Capital已溢价交易 [8] - 考虑到高于平均水平的风险，分析师对公司账面价值应用20%的风险折价，认为其公允价值为每股18.32美元 [8] 最终想法 - 股息削减并不意外，削减后分配覆盖指标应有所改善，但公司仍需证明贷款损失准备金充足，可分配收益能持续覆盖新的股息率 [10] - 尽管股价较账面价值折价较大，但反映了办公楼投资组合的高风险，因此分析师维持持有评级 [10]