文章核心观点 - 尽管股价接近52周高位且Q2财报有喜有忧，但公司有诸多盈利催化剂，重申对AT&T股票的买入评级 [1][10] Q2财报总结 整体业绩 - Q2非GAAP每股收益为0.57美元，符合市场预期；营收298亿美元，略低于市场共识1.8亿美元，同比下降0.4% [2] - 营收下降主要因商业有线服务收入减少和移动设备销量下降 [3] 积极因素 - 自由现金流达46亿美元，同比增加4亿美元，预计未来利润率扩大、去杠杆持续、股息覆盖率提高 [4] - 后付费电话净增41.9万，后付费电话流失率仅0.70%，处于行业领先水平 [4] - AT&T Fiber净增23.9万，连续18个季度净增超20万 [4] 全年指引 - 资本投资在210 - 220亿美元之间 [4] - 自由现金流在170 - 180亿美元之间 [4] - 2025年预计调整后每股收益增长 [4] - 到2025年底有望为超3000万个消费者和企业场所提供光纤服务 [4] EPS展望与回报潜力 - 市场普遍预计2024财年每股收益下降9.10%，之后反弹，未来四年复合年增长率为4.0% [5] - 基于2024年每股收益预测，远期市盈率为8.76，到2027财年末隐含市盈率降至7.51，经增长和股息调整后估值更具吸引力 [6] - 按4%的增长率和5.8%的远期股息收益率计算，PEGY比率为0.9x，低于理想阈值1x [6] 光纤业务 竞争优势 - 光纤网络是优质资产，作为美国最大的消费者光纤建设商，约40%的AT&T Fiber家庭也选择其无线服务，而Comcast和Charter仅12% - 13%的宽带客户选择其无线服务 [7] 发展潜力 - 建设网络的资本需求已过峰值，未来利润增长和利润率扩张潜力大 [8] - 光纤网络、5G网络和Internet Air服务之间存在协同效应，与Gigapower的光纤合资企业也是有前景的机会 [8] 风险因素 有线业务 - 有线业务收入呈下降趋势，商业有线业务收入自2023年3季度起降幅更明显，消费者有线业务收入近几个季度趋于稳定，为33.5亿美元 [9] 债务负担 - 长期债务从2022年的1790亿美元降至目前的1250亿美元，但由于借款利率上升，利息支出仍处于高位，2022年约为16.26亿美元，目前约为16.99亿美元 [9] - 公司目标是在2025年上半年将净债务与调整后EBITDA的比率降至2.5倍，当前债务负担相对较高，可能限制其在经济下行时的选择 [9]