行业背景 - 铁矿石行业在过去10年经历了波动，主要受中国超级周期结束和房地产泡沫破裂的影响 [3] - 尽管中国房地产繁荣结束，但海运铁矿石需求保持稳定，中国钢铁厂以接近满负荷运行，铁矿石需求持续 [13] - 中国钢铁出口量在2024年第一季度达到2600万吨，为2016年以来最高 [14] 公司表现 - 公司股价下跌10%（含股息下跌2%），表现逊于澳大利亚同行，市场对行业增长前景持负面看法 [2] - 公司预计在2024年将继续产生超过170亿美元的EBITDA和90亿美元的净利润，支持40亿美元的股息和20亿美元的股票回购 [7] - 公司2024年预计收入为403.83亿美元，EBITDA为172.7亿美元，净利润为94.02亿美元 [16] 财务数据 - 公司2024年预计EBITDA利润率为43%，净利润率为23%，自由现金流利润率为7% [16] - 公司2024年预计资本支出为64.14亿美元，自由现金流为29.74亿美元 [16] - 公司2024年预计股息为47.43亿美元，股票回购为20.19亿美元 [16] 估值与市场预期 - 市场共识认为公司未来三年不会有增长，但将继续产生稳定的现金流和股息 [7] - 公司当前估值为全球同行的30%折价，这一折价自2017年以来一直存在 [17] - 市场共识目标价为14.8美元，隐含5.1倍现金市盈率，与全球同行一致 [17] 风险因素 - 铁矿石价格受中国钢铁生产需求和大矿商供应影响，若中国钢铁生产下降，可能对公司现金流产生重大影响 [21] - 巴西政府可能对铁矿石出口征收关税或任命政治人物进入董事会和管理层，可能导致利润率下降和估值降低 [21] 结论 - 尽管公司面临低增长和ESG问题，但其仍能产生660亿美元的资本回报，14%的收益率使其在当前估值下具有吸引力 [10] - 公司2025年目标价为12.5美元，隐含16%的上涨空间，结合14%的资本回报，使其在当前估值下具有吸引力 [9]