文章核心观点 - 烟草巨头菲利普莫里斯国际公司正用新尼古丁产品取代利润 公司投资行业两端 收购无烟尼古丁袋品牌并计划在美国大幅扩产 分析其未来发展及当前股价是否值得买入 [1] 分组1：新兴尼古丁产品业务 - 2022年末公司以约160亿美元收购拥有快速增长的Zyn品牌的瑞典火柴公司 上季度Zyn销量达1.316亿罐 同比增长40% 2019年全年美国销量仅5000万罐 因需求旺盛公司面临供应限制 [2] - 公司宣布投资6亿美元在科罗拉多州新建尼古丁袋工厂 2026年投入常规生产 分析师预计到2030年美国市场尼古丁袋销量将持续两位数增长 [2] - 尼古丁袋业务拓展至新国家 加热不燃烧IQOS品牌即将进入美国 目前有超3000万客户 新业务类别已占公司总净收入的39% [3] 分组2：传统国际业务 - 公司传统卷烟业务仍盈利且现金流充足 因涉足新兴市场 该业务销量稳定 上季度卷烟销量仅下降0.4% 可通过提价弥补 [4] - 2024年第二季度公司销售额同比增长9.7% 按有机固定汇率计算增长11% 达88亿美元 运营利润30亿美元 运营利润率34% [4] 分组3：股票情况及展望 - 今年公司开局良好 年初至今股票总回报率达17% 股息收益率4.75% 过去12个月收入达360亿美元 [5] - 运营利润率下降是因公司大力投资Zyn和IQOS等替代尼古丁产品 管理层称规模化后这些产品单位经济效益不逊于传统卷烟 历史运营利润率为40% [5] - 若公司五年内收入达400亿美元并恢复40%运营利润率 年收益将达160亿美元 目前市值1700亿美元 基于此估计远期市盈率10.6 对长期股东而言很便宜 [6] - 考虑股息因素 公司股票未来五到十年及更长期将持续强劲表现 建议买入以参与全球向替代尼古丁产品的转型 [6]