文章核心观点 - 拥有墨西哥联邦政府政策相关敞口的股票尚未从选举后抛售中恢复，但其中可能存在一些低价股，如墨西哥机场运营商Grupo Aeroportuario del Centro Norte（OMA），其虽面临政府政策和近期客流量等担忧，但受益于近岸外包且非航空收入业务发展良好，目前估值被低估值得关注 [1] 分组1：公司表现 - OMA自上次更新以来股价上涨约三分之一，含股息总回报率接近50%，表现逊于旅游驱动型的Grupo Aeroportuario del Sureste（ASR），但优于Grupo Aeroportuario del Pacifico（PAC），目前是该集团中估值最低的 [1] - OMA二季度业绩喜忧参半，报告收入和EBITDA同比疲软，但超市场预期；报告收入下降超3%，剔除建筑收入后增长约1%，航空收入下降2.5%，非航空收入增长14%；航空收入受客流量下降2.4%影响，非航空收入中商业、多元化收入增长，互补收入下降；费用控制有好有坏，每乘客成本上升18%但好于预期，EBITDA下降6%，超预期2% - 5% [6] 分组2：面临挑战 - OMA与MDP相关的资本支出本季度下降8%至8.16亿墨西哥比索 [2] - 机场运营商面临诸多挑战，包括使用RTX普惠GTF发动机的Volaris和Viva Aerobus飞机停飞，影响机队可用性和OMA客流量；墨西哥和美国宏观经济状况疲软，影响商务旅行；墨西哥政府可能对特许经营商采取更激进立场，提高特许经营税 [2] 分组3：发展机遇 - OMA受益于近岸外包带来的商务旅行增长，其服务的多个机场所在地区制造业有望发展，不仅促进商务旅行，还将带动探亲访友客流量增长 [8] - OMA有机会扩大非航空收入业务，自2021年第四季度以来每乘客非航空收入年增长率超10%，且在建设货运处理和仓储能力，未来可能有更多拓展机会 [8] 分组4：前景展望 - 预计未来五年OMA年收入增长率约6%，长期超6%，受益于非航空收入增长和商务旅行增长 [9] - 预计未来两三年EBITDA利润率回升至60%以上，但政府增收可能影响此前峰值利润率，长期FCF利润率在20%多至30%低段，FCF年增长率约10% [9] - 通过现金流折现和倍数估值法，认为ADR在90美元以下被低估 [9]