文章核心观点 - 尽管奥莱利汽车公司（O'Reilly）未达营收和利润共识预期并下调2024年指引，但公司财务表现与竞争对手相比良好，市场份额增加、库存周转率提高等积极因素使其股价在财报发布后上涨，虽下调其评级但仍认为公司商业模式具防御性 [2][17][34] 公司概述 - 奥莱利是美国最大的汽车售后市场零部件专业零售商，一半收入来自专业服务提供商，一半来自DIY客户，成立67年，在美国运营超6000家门店，在墨西哥有69家门店，2024年1月收购加拿大Groupe Del Vasto进入加拿大市场 [6] 财务情况 营收表现 - Q2营收增长5%（可比门店销售增长2.3%），远低于去年同期的10.8%（可比门店销售增长9%），增长主要由专业服务板块带动，该板块增长7.8%，DIY板块仅增长1%，近年来专业服务板块增长更快，目前占营收近50% [39] - 与主要竞争对手AutoZone相比，奥莱利表现更好，AutoZone最新财报销售仅增长3.5%，奥莱利市场份额增加和营收增长主要得益于客流量增加而非客单价提高 [18] 库存周转 - 上季度库存周转率从去年的1.73倍提高到1.75倍，电池、HVAC等热销品类以及刹车、换油、火花塞等维护品类表现强劲推动周转率上升，外观和配件等非必需品类则产生负面影响 [8] 利润率变化 - 毛利率从去年的51.3%降至50.7%，主要因几个月前收购加拿大业务Groupe Del Vasto，该业务分销销售占比高、毛利率低，此外，维护收入增长和DIY业务逆风也导致毛利率下降 [43] - 销售、一般和行政费用（SG&A）增长6%，略高于营收增长，导致营业利润率从去年的21%降至20.2%，管理层因致力于提供优质客户服务不愿大幅削减SG&A成本 [43] - 利润率下降使净利润同比减少1%，但因股份数量减少，每股收益同比小幅增长3% [43] 股份回购 - Q2公司因估值下降加速股份回购，Q1平均EV/EBIT约22倍、最高达24倍时，仅回购0.2百万股、花费2.7亿美元，Q2 EV/EBIT降至20 - 21倍时，回购0.8百万股、花费7.93亿美元，估值与股份回购占运营现金流（不包括净营运资本变化）的比例为 - 0.66，表明估值倍数低时回购更多 [46] 业绩指引 - 与Q1指引相比，公司维持新门店开业、毛利率和自由现金流预期，但可比门店销售调整1%，降低总营收预期，营业利润率下降0.1%，预期每股收益下降1.45% [23][48] 门店增长 - 管理层预计全年新开190 - 200家门店，上半年仅开64家（Q1开37家、Q2开27家），但上半年通常开店较慢，加上在加拿大收购的23家门店，公司有望实现2024年门店增长目标 [20] - 与去年相比，Q2墨西哥门店开业加速至6家（去年Q2仅1家），美国门店增速放缓，下半年预计在墨西哥新开15 - 20家门店，若达成全年目标，门店数量将比2024年增长3.16%，为2019年以来最高 [20] 行业前景 - 北美汽车保有量规模和增长、车辆质量以及车辆平均年龄不断上升，推动行业需求持续强劲，消费者更愿意为旧车维修保养投入资金 [24][25] - 最新S&P Global Mobility报告显示，美国车辆平均年龄升至12.6岁新高，将支撑售后市场零部件需求 [13] 估值与评级 - 考虑到短期逆风因素和指引下调，分析师调整对奥莱利的估值，基于增长永续法和FCF倍数法，当前公平价格为每股1072美元，认为公司目前股价接近或略高于公平价格，将评级从强力买入下调至买入 [25][28][32] - 分析师认为奥莱利是优质公司，若估值降至未来12个月每股收益的20 - 22倍（约每股960 - 1000美元），将增加持仓 [33]