公司股票拆分与历史表现 - 公司于去年6月实施了15比1的股票拆分，旨在通过增加流通股数量来降低每股价格，提高对投资者的可及性，尽管此举并未改变公司基本面 [1][2] - 自1993年首次公开募股以来，公司股价已上涨58000%，在过去五年中股价增长超过两倍，显示出惊人的长期回报 [2][3] 公司商业模式与运营状况 - 公司是一家汽车售后零部件零售商，通过其近6600家门店（主要位于美国，部分在加拿大和墨西哥）向DIY客户和专业客户销售产品 [3] - 业务需求具有极强的韧性，无论经济繁荣或严重衰退，人们都需要可工作的车辆，加上车辆老龄化及每年行驶里程增加，共同支撑了公司持久的收入增长 [5] - 公司计划在今年新开225至235家门店，以推动业务增长 [6] 公司财务业绩与增长 - 2025年，公司同店销售额增长4.7%，这是该指标连续第33年实现正增长 [4] - 在2015年至2025年间，公司收入增长了122%，净利润增长了168% [6] - 每股收益的增长得益于大规模的股票回购活动 [6] 公司估值水平 - 公司当前市盈率为31.8，比标准普尔500指数高出26% [7] - 鉴于公司业务的高质量，市场给予其估值溢价是合理的，但价值投资者可能需等待市盈率大幅回落至25甚至接近20时才会考虑买入 [7]

2023年第四季度业绩表现 - 公司第四季度每股收益为0.71美元，低于分析师普遍预期的0.72美元 [1] - 公司第四季度销售额为44.14亿美元，超出分析师普遍预期的43.89亿美元 [1] - 业绩公布后，公司股价在周五下跌0.8%，收于92.15美元 [2] 未来财务指引与市场预期对比 - 公司对2026财年GAAP每股收益的指引为3.10-3.20美元，低于3.31美元的市场普遍预期 [2] - 公司预计2026财年销售额将在187-190亿美元之间，而市场普遍预期为189.68亿美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - 瑞穗分析师David Bellinger维持“跑赢大盘”评级，将目标价从110美元下调至105美元 [3] - Truist Securities分析师Scot Ciccarelli维持“买入”评级，将目标价从109美元下调至107美元 [3] - RBC Capital分析师Steven Shemesh维持“跑赢大盘”评级，将目标价从111美元下调至109美元 [3]

对O'Reilly Automotive Inc (ORLY)的投资观点 - 公司长期看好O'Reilly Automotive Inc (ORLY) 将其视为一家通过扩张进行自我投资并通过大规模股票回购回报股东的复合增长型公司 [2] - 公司不支付股息 若支付股息将极大提升其吸引力 [2] 分析团队背景 - 分析团队由7名分析师组成 拥有广泛的经验 近12年来持续分享投资机会 [2] - 团队以2020年2月呼吁清仓并做空而闻名 自2020年5月以来平均持仓为95%多头和5%空头 [2] - 团队在商业、政策、经济学、数学、博弈论和科学领域拥有专业知识 [2] 投资服务内容与特点 - 服务专注于中短期投资、创收、特殊情境交易和动量交易 [2] - 服务不仅提供交易建议 更侧重于通过其策略手册教学 使投资者成为熟练的交易者 [2] - 服务目标是通过提供深入、高质量的研究以及清晰明确的入场和出场目标来为投资者节省时间 [2] - 服务已拥有经过验证的成功记录 [2] 订阅者福利 - 订阅者可学习理解市场的弹球游戏特性 [2] - 订阅者每周可获得经过充分研究的书面交易想法 [2] - 订阅者可使用4个聊天室 [2] - 订阅者每日可获得免费的关键分析师升级/降级总结 [2] - 订阅者可学习基础期权交易并获得广泛的交易工具 [2]

公司股价表现 - 奥莱利汽车公司（ORLY）周四尾盘股价下跌3.9% [1][1] 公司财务与运营状况 - 公司销售额保持稳定 [1][1] - 公司每股收益低于市场预期 [1][1] - 公司仍面临利润率压力 [1][1]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度及全年业绩**：第四季度可比门店销售额增长5.6%，全年可比门店销售额增长4.7%，达到此前修订后指引区间4%-5%的高端 [4] 全年总销售额增长6.4%，达到178亿美元，相比2020年增长超过60亿美元 [5] 全年营业利润为35亿美元，增长6.4%，营业利润率为19.5%，与上年持平 [6] 第四季度摊薄后每股收益为0.71美元，增长13%，全年每股收益为2.97美元，增长10% [7] - **2026年财务指引**：预计2026年可比门店销售额增长3%-5% [14] 预计总营收在187亿至190亿美元之间 [39] 预计每股收益在3.10至3.20美元之间，按中值计算较2025年增长6.1% [40] 预计有效税率约为22.6% [40] - **现金流与资本结构**：2025年自由现金流为16亿美元，低于2024年的20亿美元，主要受可再生能源税收抵免支付时间提前和资本支出增加影响 [41][42] 预计2026年自由现金流在18亿至21亿美元之间 [42] 第四季度调整后债务与EBITDA比率为2.03倍，略高于2024年底的1.99倍，但仍低于2.5倍的目标杠杆率 [43] - **股票回购**：2025年以平均每股92.26美元的价格回购了2300万股，总投资21亿美元 [44] 自2011年回购计划启动以来，累计以平均每股18.77美元的价格回购了15亿股，总投资270亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专业业务**：第四季度专业业务可比门店销售额连续第二个季度增长超过10%，是销售业绩的主要驱动力 [8] 专业业务的价值主张使公司成为专业服务提供商的首选合作伙伴 [10] 预计2026年专业业务交易量将继续保持强劲，并反映市场份额的进一步增长 [18] - **DIY业务**：第四季度DIY业务可比门店销售额实现低个位数增长 [9] DIY交易量在整个季度面临温和压力，但需求环境趋于稳定，月度间略有改善 [11] 高度可自由支配的DIY子类别（如外观和配件）压力最为明显 [12] 预计2026年DIY交易量将因行业长期趋势（如零部件质量提升、维修间隔延长）以及入门级DIY消费者信心问题而面临压力并略有下降 [19] - **销售驱动因素**：第四季度可比门店销售额增长由交易量和平均客单价共同推动，其中平均客单价增长是主要驱动力，在专业和DIY业务中均实现中个位数增长 [9] 平均客单价增长主要受约6%的同SKU通胀推动，但部分被产品组合构成带来的阻力所抵消 [9] 2025年全年，专业和DIY业务的同SKU通胀均略低于3% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司计划在2026年加速新店增长，目标净新增225-235家门店，比2025年多约25家 [21] 新店目标包括增加美国门店数量 [22] - **墨西哥市场**：2026年计划在墨西哥实现与去年（新增25家门店）相似的增长 [22] 随着墨西哥门店数量增加，业务模式正从面向独立经销商的批发模式快速转型，这降低了低毛利率的销售额，对综合毛利率产生有利的混合效应，但也轻微增加了SG&A率的压力 [28] - **加拿大市场**：2025年第四季度在加拿大开设了首家绿地门店 [22] 预计2026年将有少量新店在加拿大开业 [22] - **新分销中心**：第四季度在弗吉尼亚州斯塔福德成功开设了新的分销中心，为人口稠密的中大西洋I-95走廊新市场提供服务 [30] 德克萨斯州沃斯堡的新分销中心正在建设中，预计2028年第一季度投入运营 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略与投资**：公司将继续优先投资于分销和枢纽门店网络增强、库存品类扩展和战略性技术投资，以维持增长势头 [6] 2025年资本支出略低于12亿美元，2026年资本支出指引为13-14亿美元，增长主要源于新店扩张计划的加速 [21] 资本投资还包括用于维护和更新门店形象、技术项目和基础设施的支出 [23] - **行业前景与定价环境**：管理层认为汽车后市场的基本面相对稳定，尽管消费者态度谨慎，但行业需求驱动因素依然稳固 [14][15] 车辆行驶总里程在过去两年增长约1%，预计将继续稳步增长 [15] 定价环境保持理性，公司预计2026年行业将继续从定价角度理性行事，仅根据采购成本变化做出必要反应 [17] 公司预计2026年同SKU通胀水平与2025年相似，但大部分通胀收益将体现在上半年 [16][17] - **市场份额**：公司相信其销售增长趋势反映了通过持续执行成熟的商业模式所赢得的市场份额增长 [6] 即使在DIY交易量面临压力的情况下，公司仍认为其表现优于行业并获得了市场份额 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **成本压力**：2025年面临巨大的成本压力，特别是第四季度，主要来自团队成员医疗保健和自保险项目相关成本的上升 [7] 这些压力导致第四季度单店SG&A支出增长3.3%，全年增长4% [33][35] 对2026年自保险和法律相关费用的潜在持续压力持谨慎态度 [36] - **消费者环境**：对广泛通胀和宏观经济压力对消费者的影响保持谨慎 [11] 目前DIY业务的销售趋势与过去几个季度基本一致，未看到消费者压力加剧的迹象 [12] 消费者仍然保持谨慎，但公司对业务的弹性和非自由支配性质保持谨慎乐观 [87] - **2026年业绩节奏展望**：预计2026年上半年可比门店销售额将处于指引区间的高端，下半年因对比基数较高而面临更大挑战 [20] SG&A的单店支出增长预计上半年高于下半年，这与可比门店销售额的节奏一致 [37] 预计2026年营业利润率指引区间为19.2%-19.7%，中值与2025年全年业绩持平 [37] 其他重要信息 - **毛利率表现与展望**：第四季度毛利率为51.8%，同比提升49个基点，全年毛利率为51.6%，同比提升39个基点 [25] 预计2026年毛利率将进一步扩张，指引区间为51.5%-52.0%，中值较2025年提升16个基点 [28] - **库存**：2025年底单店库存为87万美元，同比增长9% [32] 预计2026年单店库存将增长约5%，主要用于枢纽店库存和有针对性的门店品类补充 [32] - **应付账款与库存比率**：第四季度末该比率为124%，低于2024年底的128%，预计2026年底将降至约122% [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SG&A费用压力持续时间和2027年展望 - 管理层表示，目前谈论2026年底的退出率以及2027年展望为时过早 [48] 对于导致SG&A压力的自保险等项目，公司持谨慎态度，因为这些压力的持续时间比通常预期更长，且通胀率持续攀升 [49][50] 预计这些成本通胀的基数最终会稳定下来，但2026年仍保持谨慎 [51] 除自保险项目外，折旧和科技支出也是SG&A中需要关注的项目 [53] 问题: 关于弗吉尼亚州新分销中心的扩张计划和对东北部市场的探索 - 管理层对斯塔福德新分销中心的启动感到兴奋，该中心服务于人口稠密的中大西洋I-95走廊，覆盖了美国近三分之一的人口和车辆 [57][58] 公司将通过绿地开发和潜在收购（如巴尔的摩的Salvo收购）相结合的方式拓展该市场 [58] 分销网络的优势在于高频率补货和庞大的SKU数量 [59] 尽管有新分销中心，2026年的新店队列仍将广泛分布在美国各地 [61] 关于为支持东北部扩张而进行的现场人员建设，管理层表示其增长模式本身就包含一定的杠杆压力，加拿大和墨西哥市场的基础设施建设初期可能效率较低，但总体而言，费用增长主要与公司的增长飞轮模式一致 [64][66] 问题: 关于2026年可比门店销售额指引高于2025年初始指引的原因，以及关税取消可能导致通缩的潜在影响 - 管理层确认，与去年相比，2026年指引中包含了不同的定价假设，即已知的（通胀）收益将被计入对比基数 [71] 关于关税取消可能导致行业通缩的问题，管理层指出，历史上行业在价格调整方面是理性且有纪律的，特别是专业业务方面，价格上调来之不易，即使成本压力缓解，价格通常也会保持稳定 [72] 此外，管理层认为当前政府仍关注关税问题，即使现有方法改变，也可能有其他杠杆被使用，因此2026年展望基于当前已知情况，假设环境稳定 [74] 问题: 关于DIY消费者趋势和税收返还的历史影响 - 管理层表示，第四季度DIY业务中较大额维修项目的压力与第三季度相似，但在12月冬季天气来临时出现了一些积极迹象 [85][90] 消费者整体仍保持谨慎，但业务具有弹性 [87] 关于税收返还，每个季节都不同，通常对公司业务有利，但具体影响还有待观察，因为公司服务不同收入层次的DIY和DIFM消费者 [88][89] 公司认为即使在充满挑战的环境中，也在专业和DIY业务中获得了可观的市场份额 [91] 问题: 关于同SKU通胀与平均客单价关系的澄清 - 管理层确认，第四季度约6%的同SKU通胀被产品组合（如篮子商品构成、低客单价维护品类表现良好）带来的阻力部分抵消，导致平均客单价增长为中个位数 [92] 问题: 关于天气、通胀和税收返还等因素是否已纳入2026年可比门店销售额指引 - 管理层表示，制定指引时平衡了机遇与对消费者的谨慎态度 [98] 天气在短期内有诸多变数，极端天气在长期内对公司有利，但短期影响不确定 [99] 总体对公司指引和可控因素感到满意，但对终端消费者的压力仍保持一定程度的谨慎 [99] 问题: 关于2026年毛利率和SG&A的利好与利空因素，以及保险等费用压力将持续多久 - 管理层指出，毛利率的各个驱动因素（如专业业务增长带来的阻力、采购成本改善、分销效率、墨西哥业务转型）的影响幅度通常小于毛利率指引区间（约10-20个基点或略高） [101] 预计2026年毛利率增长将比2025年更为谨慎 [102] 墨西哥业务转型对毛利率的积极影响约为4-5个基点 [103] 在SG&A方面，自保险等成本压力预计在上半年更为显著，部分原因是对比基数问题 [103] 人员相关支出增长预计在第一季度较高，但与销售节奏相匹配，因此营业利润杠杆率预计季度间相对一致 [104] 问题: 关于如何更积极地管理持续的SG&A费用压力 - 管理层回应，自保险、车队管理、团队成员医疗保健等费用一直是公司长期严格管控的重点领域 [112] 当前面临的是这些原本控制良好的领域出现了通胀压力，没有快速简单的杠杆可以降低 [113] 公司将继续通过技术投资等方式，努力管理安全性和团队福利价值，以缓解压力，并相信随着市场环境正常化，压力会减轻 [113][114] 问题: 关于2026年同SKU通胀的节奏，以及关税降低对库存和成本影响的时机 - 管理层表示，2026年通胀节奏主要取决于与2025年的对比情况，预计上半年通胀收益更大，下半年收益递减 [120][121] 关于关税影响，作为后进先出法报告者，成本变化通常会较快地反映在毛利率中 [123] 但公司预计环境将保持稳定，即使有关税变化，政府也可能通过其他方式执行其目标 [124] 问题: 关于公司在东北部/中大西洋地区的市场份额现状及未来增长预期 - 管理层指出，公司在整个1700亿美元的行业中约占10%市场份额，即使在最成熟的市场，仍有大量份额可以争取 [125] 在卡罗来纳州和弗吉尼亚州南部等已有业务的市场，份额接近公司平均水平，但仍不占主导地位 [126] 在华盛顿特区、巴尔的摩、费城、纽约等新市场，份额从零开始，全是机遇 [126] 增长将取决于公司执行商业模式和组建优秀团队的能力 [127]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度可比门店销售额增长5.6%，全年可比门店销售额增长4.7%，达到修订后指引区间4%-5%的高端 [4] - 2025年总销售额增长6.4%，达到178亿美元，过去五年总销售额增长超过60亿美元，增幅超过50% [5] - 2025年全年营业利润为35亿美元，同比增长6.4%，营业利润率为19.5%，与上年持平 [6] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年每股收益为2.97美元，同比增长10% [7] - 2025年第四季度毛利率为51.8%，同比提升49个基点，全年毛利率为51.6%，同比提升39个基点 [25] - 2025年第四季度销售及行政管理费用占销售额比例为33.0%，同比下降25个基点，全年单店平均销售及行政管理费用增长4% [33][35] - 2025年资本支出略低于12亿美元，符合修订后的全年指引 [21] - 2025年自由现金流为16亿美元，低于2024年的20亿美元，主要受可再生能源税收抵免支付时间提前和资本支出增加影响 [41][42] - 2025年底库存为每店87万美元，同比增长9% [32] - 2025年底调整后债务与息税折旧摊销前利润比率为2.03倍，2024年底为1.99倍 [43] - 2025年有效税率为21.7%，预计2026年有效税率将升至22.6% [40] - 2025年回购了2300万股股票，平均价格为每股92.26美元，总金额21亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业业务是第四季度销售增长的主要驱动力，可比门店销售额连续第二个季度增长超过10% [8] - 自己动手业务在第四季度实现低个位数的可比门店正增长，表现基本符合第三季度趋势 [9] - 第四季度可比门店销售额增长由交易量和平均客单价共同推动，其中平均客单价增长是主要驱动力，在两项业务中均实现中个位数增长 [9] - 平均客单价增长主要受同单品通胀推动，通胀率约为6%，部分被产品组合构成带来的阻力所抵消 [9] - 第四季度客流量增长对可比门店销售额有正面贡献，主要由专业业务的强劲增长推动，部分被自己动手业务交易量的小幅压力所抵消 [10] - 自己动手业务中，高度可自由支配的类别（如外观和配件）面临压力，导致第四季度末客流量可比销售额略为负增长 [11][12] - 冬季天气相关品类和保养相关品类在第四季度表现强劲 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在墨西哥市场持续增加门店数量，预计将快速从面向独立经销商的批发模式向零售门店模式转型，这对综合毛利率构成有利的产品组合顺风，但对销售及行政管理费用率产生轻微压力 [28] - 公司在2025年第四季度在加拿大开设了首家自建门店，预计2026年将在加拿大开设少量新店 [22] - 公司在美国东北部和中大西洋I-95走廊等人口密集、未充分开发的市场拥有巨大机遇，新开设的弗吉尼亚州斯塔福德配送中心将支持该地区的扩张 [30][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优先投资于配送和中心店网络、扩大库存品类和战略性技术投资，以维持增长势头 [6][7] - 2026年资本支出指引为13-14亿美元，主要驱动力是计划加速新店增长 [21] - 2026年新店净增目标为225-235家，比2025年增加约25家，包括增加美国开店数量以及在墨西哥保持与去年相似的增速 [21][22] - 公司将继续投资配送能力建设，尽管2026年相关投资预计将略有下降，但这仍是其商业模式和增长战略的关键部分 [22][23] - 公司计划增加对门店形象维护与更新、技术项目和基础设施的战略投资 [23] - 公司认为汽车后市场的基本面相对稳定，尽管消费者态度谨慎，但行业需求驱动因素依然稳固，车辆维修保养对消费者而言具有很高的价值主张 [15] - 公司相信其商业模式的有效执行、卓越的客户服务将使其在2026年继续获得市场份额，其可比门店销售指引预期将再次超过行业增速 [16] - 公司预计2026年专业业务客流量将继续保持强劲，并反映该业务市场份额的进一步增长，而自己动手业务客流量预计将面临压力并略为负增长，主要受零部件质量提升、维修间隔延长以及对入门级自己动手消费者信心的持续谨慎态度影响 [18][19] - 公司认为即使在交易量面临压力的情况下，其自己动手业务的表现仍优于行业并获得了市场份额 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年定价环境保持理性，以应对关税导致的成本压力，第四季度通胀水平趋于稳定 [9][10] - 公司对2026年自己动手业务的需求背景持稳定看法，未看到消费者因经济状况而出现更显著的负面反应 [12] - 美国汽车保有量总行驶里程在过去两年增长约1%，预计随着汽车保有量规模增长，该指标将继续稳步增长 [15] - 由于客户的韧性和业务的非自由支配性质，即使消费者持续保持谨慎，公司对2026年稳定的行业环境仍有信心 [15] - 2026年可比门店销售指引区间设定为3%-5% [14] - 预计2026年平均客单价将继续增长，主要由预期的同单品通胀推动，公司预计通胀水平与2025年（略低于3%）相似 [16] - 预计通胀带来的益处大部分将在2026年上半年体现，这与2025年的时间分布相反 [17] - 2026年指引假设成本与价格通胀环境稳定，未预测关税变化或其对行业定价环境的后续影响 [17][29] - 预计行业将继续从定价角度理性行事，仅根据采购成本的实际变化做出必要反应 [17][30] - 2026年毛利率指引区间为51.5%-52.0%，中值较2025年提升16个基点 [28] - 2026年营业利润率指引区间为19.2%-19.7%，中值与2025年全年业绩持平 [37] - 2026年每股收益指引区间为3.10-3.20美元，中值较2025年增长6.1% [40] - 预计2026年自由现金流在18-21亿美元之间 [42] - 预计2026年应付账款与库存比率将降至约122% [43] - 公司计划审慎地逐步接近2.5倍的杠杆率目标 [43] 其他重要信息 - 2025年业绩标志着公司连续第33年实现年度可比门店销售额增长，以及收入、营业利润和每股收益创下纪录水平 [8] - 第四季度业绩在整个季度内保持相当一致，12月因冬季天气相关品类表现强劲而略强于前两个月 [13] - 2026年第一季度开局良好，符合预期，并受到1月有利冬季天气的支持 [21] - 公司在德克萨斯州沃斯堡的新配送中心正在顺利开发，预计将于2028年第一季度投入运营 [31] - 2026年的资本投资展望包括为未来配送基础设施扩建和开发分配的资金 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于医疗保健等费用压力将持续多久，以及下半年销售及行政管理费用单店增长放缓是否意味着进入2027年将恢复正常增长 [47] - 管理层对2027年的退出率和展望没有明确表态，但指出在正常环境下，对公司管理核心运营费用的效率和过去几年抓住机会进行投资感到满意 [48][49] - 管理层承认成本压力持续时间比通常预期要长，对2026年，特别是上半年，持谨慎态度，因为去年同期基数压力较小，预计成本通胀最终会趋于稳定，但2026年仍可能面临压力 [50][51][52] - 在销售及行政管理费用中，除了自保险项目，折旧费用的增长也是一个关键项目，技术支出仍是重要举措 [53] 问题: 关于弗吉尼亚配送中心的机会、中心网络建设计划以及在该地区的扩张策略 [56] - 管理层对斯塔福德配送中心的启动感到非常兴奋，该中心服务于人口密集的中大西洋I-95走廊，覆盖了美国近三分之一的人口和车辆 [57][58] - 扩张策略与其他市场类似，包括自建门店和潜在收购，配送中心的关键优势在于每周五晚补货、超过15万个库存单位以及在大都市区每小时配送的能力 [58][59][60] - 2026年的新店群仍将均匀分布在美国各地，新配送中心的启用释放了整个网络的容量，支持核心成熟市场的增长 [61][62] 问题: 关于支持东北部扩张的现场团队建设是否会带来2026年的费用压力或去杠杆化 [63] - 管理层表示，其商业模式本身就包含因有机增长带来的杠杆压力，包括基础设施建设和新店初期生产率较低 [64] - 在弗吉尼亚配送中心，增量增长与其他地区没有太大不同，但在墨西哥和加拿大等新市场建立初期基础设施时，效率可能略低，这已反映在指引中 [65][66] 问题: 2026年初始可比门店销售指引较2025年初始指引高出100个基点，是否仅因通胀可见度不同？若关税取消，行业是否可能出现通缩 [71] - 管理层承认与去年相比，定价假设确实不同，但指引并未预测价格水平的诸多变化，只是反映了已知的通胀益处将被计入比较基数 [71] - 历史上，行业在价格调整后保持理性，即使成本压力缓解，价格通常也会保持稳定，因为与专业客户的定价谈判来之不易，且公司相信其运营和服务能带来溢价 [72][73] - 关于关税可能回调的问题，管理层认为当前政府仍关注关税，可能会有其他政策杠杆，2026年展望基于当前已知情况 [74] 问题: 过去几年销售及行政管理费用单店增长常超预期，2026年是否存在类似风险？这是否是竞争环境和经营成本上升的结果，且不会随时间缓和 [75] - 管理层指出，2025年下半年费用压力更多是离散项目（如自保险成本）通胀加剧所致，与可控的投资不同 [76] - 过去几年费用增长更多是基于公司认为有效的机会性投资（如中心店、配送能力），这些投资是机会性的且具有生产力，并非行业普遍抬高的门槛 [77][78][79] - 对自保险等项目持谨慎态度，希望其稳定，但最终需观察其发展 [80] 问题: 关于消费者谨慎态度和自己动手业务延期维修的趋势，以及历史上较高的退税如何影响业务 [84] - 管理层表示，第四季度在大额维修项目上继续看到压力，与第三季度情况相似，但在12月冬季天气来临时出现一些积极迹象，总体认为消费者仍保持谨慎，但对业务的韧性和非自由支配性质持谨慎乐观态度 [85][87] - 每个报税季都不同，通常是业务繁忙期，但具体影响取决于不同收入水平的消费者，目前尚待观察 [88][89] - 从第三季度到第四季度，压力动态持续但未加速，季度内趋于平稳，目前自己动手业务趋势与2025年及2026年初大部分时间更为一致 [90] - 即使在第四季度，公司仍认为在两项业务上都获得了可观的市场份额 [91] 问题: 关于第四季度6%的同单品通胀与4%-5%的平均客单价增长之间的差异，是否因购物篮商品数量减少和产品组合导致 [92] - 管理层确认该理解正确，差异更多来自购物篮组合而非商品数量压力，保养类品类（通常客单价较低）表现良好也影响了整体组合 [92] 问题: 关于降雪、通胀和较大退税等因素是否已纳入3%-5%的可比门店销售指引 [97] - 管理层表示对指引感到满意，平衡了机会与对消费者的谨慎态度，天气的长期影响有利，但短期存在变数，例如南部市场的恶劣天气效益不及北部市场长期大雪 [98][99] - 指引已考虑可控因素，但仍对终端消费者面临的压力保持一定程度的谨慎 [99] 问题: 关于2026年毛利率的利好与利空因素（如供应链顺风、专业业务组合拖累、墨西哥市场效益），以及医疗保健等成本压力将持续多久 [100] - 管理层表示，毛利率各驱动因素的影响幅度通常小于指引区间范围，专业业务快速增长是明显的阻力，而采购成本改善和配送效率是主要正面因素 [101][102] - 墨西哥业务模式转变对毛利率有约4-5个基点的积极影响 [103] - 在销售及行政管理费用方面，自保险等成本压力预计在上半年更为显著，因为下半年比较基数更容易，人员相关费用增长压力也预计集中在前半段，这与销售节奏预期相匹配 [103][104] 问题: 鉴于费用压力持续，公司是否在更积极地寻找内部杠杆以更好地管理成本 [111] - 管理层回应，自保险等项目一直是长期重点管理领域，此前控制有效，但近期通胀加剧，缺乏快速降低的简单杠杆 [112] - 技术投资等举措旨在帮助管理安全和员工福利价值，这些领域将持续受到高度关注，公司有信心随着市场通胀环境正常化以及自身的努力，压力将得到缓解 [113][114] 问题: 关于同单品通胀在2026年的节奏细节，以及若关税降低，从库存角度影响的时机 [119] - 管理层表示，通胀节奏主要取决于与2025年的比较，预计第一季度通胀水平与去年相似（约0.5%），同单品通胀的益处在上半年更大，下半年减弱 [120][121] - 作为后进先出会计方法使用者，成本变化通常会较快反映在毛利率中，因此任何关税导致的成本下降可能较快显现，但公司预期2026年关税环境稳定 [123][124] 问题: 关于公司在东北部/中大西洋地区的专业业务市场份额与成熟市场的对比，以及新配送中心开业后销售提升的节奏 [125] - 管理层指出，即使在最成熟的市场，公司市场份额也远未达到主导水平（全行业市场份额约10%），仍有巨大增长空间 [125] - 在卡罗来纳州至弗吉尼亚州南部等已有业务的市场，份额更接近公司平均水平，而在华盛顿特区、巴尔的摩、费城、纽约等市场目前尚无业务，全是增长机会 [126] - 市场份额增长完全取决于公司执行商业模式、建立优秀团队的能力，即使在最成熟的市场，机会依然巨大 [127]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度可比门店销售额增长5.6%，全年可比门店销售额增长4.7%，达到修订后指引区间4%-5%的高端 [4] - 2025年总销售额增长6.4%，达到178亿美元，过去五年总销售额增长超过50%，自2020年以来增长超过60亿美元 [5] - 2025年全年营业利润为35亿美元，同比增长6.4%，营业利润率为19.5%，与上年持平 [6] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年每股收益为2.97美元，同比增长10% [8] - 2025年第四季度毛利率为51.8%，同比提升49个基点，全年毛利率为51.6%，同比提升39个基点 [26] - 2025年第四季度销售及行政管理费用占销售额比例为33.0%，同比下降25个基点，全年单店平均销售及行政管理费用增长4% [33] - 2025年资本支出略低于12亿美元，自由现金流为16亿美元，低于2024年的20亿美元 [21][41] - 2025年底库存单店价值为87万美元，同比增长9% [32] - 2025年第四季度应付账款与库存比率为124%，低于2024年底的128% [42] - 2025年第四季度调整后债务与息税折旧摊销前利润比率为2.03倍，2024年底为1.99倍 [42] - 2025年公司回购了2300万股股票，平均股价92.26美元，总金额21亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业业务是第四季度销售增长的主要驱动力，可比门店销售额连续第二个季度增长超过10% [9] - 自己动手业务在第四季度实现低个位数的可比门店正增长 [10] - 第四季度可比门店销售额增长由交易量和平均客单价共同推动，其中平均客单价增长是更强驱动力，在专业和自己动手业务中均实现中个位数增长 [10] - 第四季度平均客单价增长中，约6%来自同单品通胀的贡献，但被产品组合构成带来的逆风部分抵消 [10] - 专业业务交易量增长强劲，但自己动手业务交易量面临温和压力 [11] - 自己动手业务中，高度可自由支配的类别（如外观和配件）面临压力，导致第四季度末客流量可比销售额略有负增长 [12][13] - 2025年全年，专业和自己动手业务的同单品通胀均略低于3% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度在加拿大开设了首家绿地门店 [23] - 墨西哥市场正从面向独立批发商的经销模式转型，随着门店数量增加，正快速减少历史上占销售大头的批发商销售 [28] - 墨西哥业务模式的演变对综合毛利率产生混合顺风，但对销售及行政管理费用率产生温和压力 [28] - 美国汽车保有量在过去两年总行驶里程增长约1%，预计将继续稳定增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：提供卓越的客户服务、执行成熟的商业模式、进行增量改进以进一步差异化服务 [6] - 优先投资于分销和中心店网络、扩大库存品类、进行战略性技术投资 [6] - 2026年计划加速新店增长，目标净新增225-235家门店，比2025年增加约25家 [22] - 2026年资本支出指引为13-14亿美元，主要驱动因素是计划加速新店增长 [21] - 分销能力投资是商业模式和增长战略的关键要素，2026年投资预计略有下降 [24] - 2025年第四季度在弗吉尼亚州斯塔福德成功开设了新的分销中心，为人口稠密的中大西洋I-95走廊未开发市场提供服务 [30] - 德克萨斯州沃斯堡的新分销中心正在建设中，预计2028年第一季度投入运营 [31] - 公司认为汽车售后市场的基本面相对稳定，行业需求驱动因素依然稳固 [14][15] - 定价环境保持理性，反映了售后市场的稳定环境 [10][11] - 公司相信其表现反映了通过持续执行商业模式和提供增量服务改进所赢得的市场份额增长 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年行业环境有信心，即使消费者继续保持谨慎，由于业务的非自由支配性质，预计行业环境稳定 [15] - 2026年可比门店销售额指引区间为3%-5% [14] - 2026年总营收预计在187亿至190亿美元之间 [39] - 2026年每股收益指引为3.10-3.20美元，按中点计算较2025年增长6.1% [40] - 预计2026年平均客单价将继续增长，主要由预期的同单品通胀支撑，预计通胀水平与2025年相似 [16] - 预计通胀收益大部分将在2026年上半年实现，与2025年的时间分布相反 [17] - 预计2026年下半年平均客单价增长将反映温和的通胀和零件复杂性增加带来的更实质性收益 [18] - 预计专业业务交易量将继续强劲增长，反映市场份额增加，但增长会有所缓和 [18] - 预计自己动手业务交易量将面临压力并略有负增长，原因是零件质量更好、维修间隔延长以及对入门级自己动手消费者信心的持续谨慎 [19] - 预计2026年毛利率将进一步扩张，指引区间为51.5%-52.0%，中点代表较2025年提升16个基点 [28] - 毛利率指引假设成本和价格通胀环境稳定，未预测关税变化带来的波动 [29][30] - 预计2026年单店平均销售及行政管理费用增长3%-4% [34] - 预计2026年销售及行政管理费用增长在上半年高于下半年，与可比门店销售额的节奏一致 [37] - 2026年营业利润率指引区间为19.2%-19.7%，中点与2025年全年业绩一致 [37] - 2026年有效税率预计为22.6% [40] - 2026年自由现金流预计在18-21亿美元之间 [41] - 预计2026年底应付账款与库存比率约为122% [42] - 2026年开局稳健，1月份有利的冬季天气提供了支持 [21] 其他重要信息 - 2025年业绩标志着公司连续第33年实现年度可比门店销售额增长，以及收入、营业利润和每股收益创纪录 [9] - 2025年面临巨大的成本压力，包括与团队成员医疗保健和自我保险计划相关的成本上升，这影响了第四季度的业绩 [7] - 定价环境对关税引发的产品成本压力保持理性，第三季度成本压力和相应价格变化显著增加，第四季度趋于平稳 [10][11] - 冬季天气相关类别和保养相关类别在第四季度表现强劲 [13][14] - 公司预计2026年单店库存将增加约5%，主要包括中心店库存投资和门店品类的针对性增加 [32] - 公司杠杆率目标为2.5倍，计划审慎地逐步接近该目标 [43] - 自2011年股票回购计划启动以来，公司已回购15亿股股票，平均股价18.77美元，总投资270亿美元 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 基于历史经验，医疗保健等费用高于历史水平的情况可能持续多久？如果下半年单店销售及行政管理费用增长预计放缓，这是否意味着退出率，以及2027年应预期更正常的增长？ [46] - 管理层对退出率和2027年的看法感到不自在，但认为在正常环境下，对业务支出结构的管理感到满意 [47] - 成本压力持续的时间比通常预期的要长，对2026年持谨慎态度，特别是在上半年，因为对比基数不那么容易 [48][49] - 预计成本通胀基础会累积，并随着时间的推移趋于缓和和稳定，但对2026年仍持谨慎态度 [49] 问题: 在建模时，销售及行政管理费用中还有其他需要注意的项目吗？ [51] - 除了自我保险项目，折旧率的增长也很关键，这与资本支出和持续投资有关 [53] - 技术支出仍然是重要的举措 [53] 问题: 关于弗吉尼亚州分销中心的机会，如何规划中心网络建设？2026年新店中有多少将由该中心服务？对东北部和东海岸走廊的扩张计划有多积极？ [57] - 对斯塔福德新分销中心的启动感到兴奋，该中心初期承载了约三分之一来自周边分销中心的产能 [58] - 看待该市场的方式与任何其他扩张市场无异，房地产团队正从绿地和潜在收购两方面着手 [59] - 分销中心的关键在于每周五晚的补货服务、超过15万个库存单位以及中心辐射模式 [60][61] - 2026年的新店队列仍将均匀分布在美国各地，弗吉尼亚中心的开通释放了整个网络的容量 [62][63] 问题: 随着在东北部和东海岸走廊扩张支持举措的展开，2026年是否会因区域经理或专职商业客户代表等现场团队建设而产生费用压力或去杠杆化？还是说会更循序渐进，生产力提升会抵消这些压力？ [64] - 公司的模式始终基于有机增长会带来一定的杠杆压力，新店初期生产力较低 [65] - 在墨西哥和加拿大建立业务肌肉的过程中，效率可能略低，这已反映在指引中，但大体上是增长飞轮的常规部分 [66][67] 问题: 2026年3%-5%的初始指引比2025年最初的指引高出100个基点，唯一的不同是否是对通胀和同类定价的可见度？如果关税取消，行业是否可能出现广泛通缩？ [72] - 与去年相比，定价假设确实不同，但公司通常不预测未来的价格变化，指引基于当前已知信息 [72] - 历史上行业在价格方面一直保持纪律性和理性，即使成本压力缓解，价格通常也会保持，因为与专业客户的定价谈判来之不易 [73] - 公司相信其运营和价值创造能带来毛利率溢价，但最终会跟随市场 [74] - 关于关税可能取消的问题，管理层认为政府仍关注关税，可能有其他手段，2026年展望基于当前已知情况 [75] 问题: 2026年单店销售及行政管理费用增长假设为3%-4%，过去几年实际增长常高于预期。今年重现同样情况的风险有多大？这是否只是竞争环境和经营成本上升的结果，不应预期会随时间缓和？ [76] - 过去六个月的费用压力更多是离散项目（如自我保险）通胀高于预期所致，与可自由支配的投资不同 [77] - 过去几年成本结构的增长更多是基于公司认为有效的、有选择性的业务投入，这些投入的力度已逐年缓和 [78] - 中心店投资和分销能力建设等是机会性举措，对销售势头有积极贡献，并非行业普遍的新门槛 [80] - 对自我保险等项目持谨慎态度，希望其稳定，但需观察其发展 [81] 问题: 关于消费者的疲软和谨慎，之前提到的自己动手业务需求延迟趋势如何？冬季是否有所好转？历史上，较高的退税如何影响自己动手和代客维修业务？ [85] - 第四季度在较大额维修项目上继续看到类似第三季度的压力，但12月冬季天气开始出现时看到一些积极迹象 [86][88] - 消费者态度与之前类似：仍保持谨慎，关注支出，但对其业务的韧性和非自由支配性质保持谨慎乐观 [89] - 每个报税季都不同，通常是繁忙时期，但具体影响取决于不同收入水平，还需观察 [90] - 第四季度需求动态没有加速，并趋于平稳，感觉与自己动手业务过去一段时间的表现更为一致 [91] - 即使在第四季度，公司认为在业务双方都获得了可观的市场份额 [92] 问题: 6%的同单品通胀，如果平均客单价增长4%-5%，是否是因为篮子里商品数量减少和组合变化？ [93] - 是的，主要是篮子组合变化，而非商品数量压力，尽管后者也有一点影响 [93] - 保养类品类表现良好，这些通常客单价或篮子规模较低，也影响了组合 [93] 问题: 关于可比门店销售额指引，考虑到降雪、中个位数通胀和可能高于往常的退税，公司在3%-5%的指引中在多大程度上纳入或未纳入这些因素？ [98] - 公司更擅长销售汽车零件和控制可控因素，而非预测未来，但对计划感到满意，平衡了机会与对消费者的谨慎 [100] - 极端天气长期有利，但短期影响复杂，南部市场的某些天气不如北部市场长期大雪有利 [101] - 对指引感到满意，但对终端消费者的压力保持一定谨慎 [101] 问题: 关于2026年毛利率的利好和利空因素，供应链和分销顺风、代客维修业务组合拖累、墨西哥潜在收益的幅度分别是多少？医疗保健等因素的高水平会持续多久或在2026年考虑了多少？ [102] - 单个驱动因素的幅度通常小于毛利率指引范围，每个项目约10-20个基点或略高 [102] - 专业业务快速增长是明显的逆风，收购成本改善和分销效率是主要正面驱动 [103] - 墨西哥业务演变对毛利率有帮助，约4-5个基点 [104] - 销售及行政管理费用方面，某些成本压力在上半年更为明显，部分原因是对比基数 [104] - 从美元角度看，人员增长压力预计在上半年（尤其第一季度）更大，但这与销售节奏相匹配 [105] 问题: 关于销售及行政管理费用及单店费用指引，鉴于这些压力持续存在，公司是否开始更积极地寻找内部杠杆以更好地管理这些成本？ [112] - 自我保险、车队管理、团队成员医疗保健和工伤赔偿等项目一直是长期重点管理领域，控制一直很有效 [113] - 通胀加剧暴露了公司在这些已严格控制的领域缺乏快速简单的杠杆 [113] - 技术投资等举措旨在帮助管理安全性和团队福利价值，将继续受到高度关注，并努力缓解压力 [114][115] 问题: 关于同单品通胀节奏，第一季度是否与第四季度水平相似？如果关税降低，从库存时间角度看，成本下降的影响更可能发生在2026年下半年吗？ [119] - 通胀节奏主要取决于对比基数和2025年的情况，第一季度通胀温和（约0.5%），预计2026年第一季度同单品通胀水平相似 [120] - 作为后进先出法报告者，成本降低通常会较快地反映在毛利率结果中 [123] - 预计关税环境稳定，但如有变化，政府可能通过其他方式执行其目标 [124] 问题: 关于进军东北部，公司在中大西洋和东北部代客维修业务的市场份额与成熟市场相比如何？随着分销中心开业，未来几年销售提升的节奏如何？ [125] - 公司在约1700亿美元的行业中约占10%份额，即使在最成熟的市场，份额差异也不像想象中那么大，仍有大量份额可获取 [125][126] - 公司在卡罗来纳州、弗吉尼亚州南部等市场已运营多年，接近平均份额，但在华盛顿特区、巴尔的摩、费城、纽约等市场尚无存在，全是机会 [127] - 机会的实现完全取决于执行商业模式、建立优秀门店团队和销售队伍的能力 [128]

2025年第四季度财务业绩 - 调整后每股收益为0.71美元，低于市场预期的0.72美元，但较去年同期的0.66美元有所增长 [1] - 季度营收为44.1亿美元，超出市场预期的44亿美元，同比增长7.8% [1] - 可比门店销售额增长5.6%，季度内在美国、墨西哥和加拿大新开47家门店，截至2025年12月31日门店总数达6,585家 [2] - 销售、一般及行政费用同比增长7%至14.6亿美元，营业收入同比增长12%至8.29亿美元，净利润为6.05亿美元，高于去年同期的5.51亿美元 [3] 现金流、资本结构与股东回报 - 经营活动产生的现金流为6.334亿美元，略高于去年同期的6.245亿美元，资本支出为2.69亿美元，低于去年同期的2.905亿美元 [6] - 自由现金流为3.622亿美元，同比增长9.5% [6] - 季度内以5亿美元回购了520万股普通股，平均价格为每股96.69美元，此后至2026年2月4日，又以1.34亿美元回购了140万股，平均价格为每股93.86美元 [4] - 截至2026年2月4日，公司当前股票回购授权剩余额度接近22.6亿美元 [4] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1.938亿美元，高于2024年同期的1.302亿美元，长期债务为60.2亿美元，高于2024年同期的55.2亿美元 [5] 2026年业绩展望 - 预计2026年总营收在187亿至190亿美元之间，2025年为178亿美元 [7] - 预计2026年每股收益在3.10至3.20美元之间，2025年为2.97美元 [7] - 预计2026年可比门店销售额增长3%至5%，2025年增长4.7% [7] - 预计2026年自由现金流在18亿至21亿美元之间，2025年为15.6亿美元 [7] - 预计2026年资本支出在13亿至14亿美元之间，2025年为11.7亿美元 [7] - 计划在2026年新开225至235家门店 [7] 行业可比公司动态 - 福特汽车2025年销售预期同比增长0.3%，其2025年和2026年每股收益预期在过去30天内分别上调了0.07美元和0.11美元 [8] - Modine Manufacturing 2026财年销售和盈利预期分别同比增长17.2%和14.3%，其2026财年每股收益预期在过去60天内上调了0.01美元，2027财年预期在过去7天内上调了0.13美元 [10] - PHINIA Inc 2025年销售和盈利预期分别同比增长1.1%和33.4%，其2025年和2026年每股收益预期在过去60天内分别上调了0.47美元和0.66美元 [11]

公司业务与市场地位 - 公司是汽车售后市场行业领先的零售商，为专业服务提供商和DIY客户提供零部件、工具和配件 [1] - 公司主要竞争对手包括AutoZone和Advance Auto Parts [1] - 公司拥有约818.5亿美元的市场估值，表明其在市场中占据重要地位 [4] 财务表现与业绩 - 公司最新季度每股收益为0.71美元，略低于Zacks普遍预期的0.72美元 [2][5] - 尽管略低于预期，但季度每股收益较去年同期的0.66美元有所改善，表明公司财务表现呈积极趋势 [2] - 公司股票当前价格为96.74美元 [1][3][5] 股票交易与市场活动 - 公司股票今日小幅下跌0.37%，即0.36美元 [3][5] - 今日交易区间在96.65美元至99.06美元之间 [3][5] - 过去一年中，股价最高达到108.72美元，最低为85.55美元，反映其股价存在一定波动性 [3] - 公司股票成交量为8,414,568股，表明投资者兴趣活跃 [4] 机构观点与评级 - 罗斯资本维持对公司股票的“买入”评级 [1][4][5] - 尽管近期业绩未达预期，但“买入”评级反映了机构对公司长期增长潜力的信心 [4]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为44.1亿美元，同比增长7.8% [1] - 季度每股收益为0.71美元，高于去年同期的0.66美元 [1] - 营收超出市场一致预期44亿美元，超预期幅度为+0.44% [1] - 每股收益为0.71美元，略低于市场一致预期的0.72美元，未达预期幅度为-1.28% [1] 运营与门店指标 - 同店销售额同比增长5.6%，高于分析师平均预期的4.9% [4] - 总经营面积为5152万平方英尺，略高于分析师平均预期的5131万平方英尺 [4] - 门店总数达6585家，与分析师的预期完全一致 [4] - 本季度新开门店47家，与分析师的预期一致 [4] - 期末美国门店数为6447家，略高于分析师平均预期的6446家 [4] - 期末加拿大门店数为26家，高于分析师平均预期的25家 [4] - 本季度美国新开门店41家，与分析师的预期一致 [4] - 期末墨西哥门店数为112家，低于分析师平均预期的114家 [4] 销售构成与客户分析 - 对DIY客户的销售额为21.8亿美元，略低于分析师平均预期的22亿美元 [4] - DIY客户销售额同比增长4.2% [4] - 对专业服务提供商客户的销售额为21.5亿美元，高于分析师平均预期的21亿美元 [4] - 专业服务提供商客户销售额同比增长13.5% [4] - 其他销售及销售调整额为8437万美元，远低于分析师平均预期的1.1129亿美元 [4] - 其他销售及销售调整额同比大幅下降22.3% [4] - 单店加权平均销售额为67万美元，略低于分析师平均预期的68万美元 [4] 市场表现与展望 - 过去一个月公司股价回报率为+7.4%，显著跑赢同期标普500指数+0.9%的涨幅 [3] - 公司目前获得Zacks Rank 3（持有）评级，预示其近期表现可能与大盘同步 [3]