文章核心观点 - 公司虽面临账面价值下降问题但最坏情况或已过去 随着利率下降其价值有望提升 现在或是在美联储降息前增持股票的好时机 [13][14][15] 公司概况 - 公司是一家抵押房地产投资信托 购买政府机构抵押贷款支持证券 远期股息收益率约为14% [2] 账面价值变化 - 2021年底至2023年底 公司有形账面价值从每股15.75美元降至8.70美元 降幅达45% 股价随之下跌 [4] - 2023年第三季度末至2024年第一季度末 公司有形账面价值从每股8.08美元反弹至8.84美元 [5] - 公司第二季度财报显示 有形账面价值降至8.40美元 原因是该季度通胀降温以及机构MBS利差相对于国债收益率扩大 [6] - 季度结束后 公司账面价值上涨约2% 考虑股息应计后 账面价值上涨约1% [8] 管理层预期 - 管理层对政府机构MBS市场长期持乐观态度 美联储预测未来两年将降息九次 且随着银行监管环境更清晰 政府机构MBS需求将改善 [7] 其他重要指标 - 本季度公司平均净息差为2.69% 低于去年的3.26%和第一季度的2.98% 公司通过套期保值控制资金成本 并逐渐转向基于掉期的套期保值 [9] - 公司每股净利差和美元滚动收入为0.53美元 用于支付股息 有形普通股经济回报率为负0.9% 本季度有形账面价值每股下降0.44美元 支付股息每股0.36美元 [10] 债务与股权情况 - 本季度末公司债务增加 有形净资产账面价值“风险”杠杆为7.4倍 高于第一季度末的7.1倍和去年的7.2倍 但公司过去有更高杠杆情况 环境改善时有机会增加杠杆以提高回报 [11] - 本季度公司通过市价发行股票计划发行了4.34亿美元股票 抵押REIT高于账面价值出售股票有助于增加账面价值 若投资于有吸引力收益率的证券可增厚收益 [12] 未来展望 - MBS市场已趋于稳定 进一步加息可能性极低 公司若要推动股价上涨 美联储降息将使其受益 经济学家普遍预计美联储9月开始降息并持续至2025年 [13][14] - 公司股票目前交易价格是有形账面价值的1.2倍 处于估值范围高端 随着利率下降有形账面价值将增加 且公司每季度支付0.36美元股息 现在是在美联储降息前增持股票的好时机 [15]