文章核心观点 - 兰花岛资本公司业绩大多符合预期，但财务状况不佳，长期来看业务模式难以给投资者创造财富，整个mREIT行业过去十年表现不佳，建议投资者避开该公司及整个行业 [1][21] 业绩表现 - 公司上季度每股净亏损9美分，账面价值从9.12美元降至8.58美元，总回报率为 -1.97%，远低于上一季度的4.18% [1] - 公司维持每股36美分的股息不变，但鉴于其长期有削减股息的历史，若财务状况不迅速改善，股息可能很快改变 [1] 杠杆与风险 - 公司杠杆率过高，这使其在情况不佳时会遭受巨大损失，且后续难以恢复，虽使用对冲手段避免破产，但无法阻止多年来的缓慢亏损 [2][11] - 本季度公司杠杆率从7.0微升至7.1，流动性从44.8%略升至47.7% [11] 资产与稀释 - 公司资产从42亿美元增长至49亿美元，增幅16%，但主要源于稀释而非有机增长，同期平均摊薄股份数量从5100万股增至6400万股，增幅25% [12] - 稀释所得资金大部分投入抵押贷款支持证券，部分用于支付股息，这解释了公司总资产增长时每股账面价值大幅下降的原因 [12] - 过去5年公司账面价值增长23%，摊薄股份数量增长327%，公司通过过度杠杆、过度支付股息、报告亏损和稀释股东权益，未能为投资者创造太多价值 [13] 调整后经济收入 - 公司提出“调整后每股经济收入”指标，该指标考虑公司常规运营收入和对冲交易利润，上季度公司该指标为每股50美分，支撑当前每股36美分的股息 [14] 估值与投资建议 - 财报发布前公司市净率为1.075，即较账面价值溢价7.5%，目前股价8.24美元，较当前估计账面价值8.58美元折价4%，但该折价可能不足以弥补风险 [8][21] - 长期来看，投资该公司股票大多会导致投资者亏损，建议投资标普500等指数基金，而非为高收益承担过高风险 [7][17] 行业表现 - 整个mREIT行业过去十年表现不佳，存在过度杠杆、过度支付股息和持续稀释等问题，建议投资者避开该行业 [21] 股息情况 - 公司长期有几乎每年削减股息的历史，2023年第四季度股息从48美分降至36美分，长期来看股息并不安全 [19]