文章核心观点 - 瓦莱罗能源公司在炼油行业表现出色，股东回报丰厚、运营高效，虽近期盈利下降，但财务健康、回购积极且在可再生燃料领域战略布局良好，长期潜力大，当前维持中性评级，若股价回调10 - 15%将是买入良机 [17] 公司概况 - 瓦莱罗能源公司是一家炼油企业，不生产油气，而是用购买的原油生产汽油等产品，也生产可再生柴油和可持续航空燃料，拥有美国一些大型炼油厂，约300万桶/日的炼油产能超半数位于美国墨西哥湾沿岸 [2] 股价表现 - 过去十年瓦莱罗能源公司股价回报率超380%，大幅跑赢标普500指数和能源ETF [1] - 自5月7日相关文章发布后，公司股价上涨2%，略逊于标普500指数5%的回报率 [3] 行业现状 - 疫情后炼油行业评估难度增大，疫情期间需求暴跌，产能下线，经济重启后需求加速、供应受限，炼油利润率大幅提升，俄乌冲突使情况更有利，当前行业面临周期性逆风，供应趋于正常，炼油商增长率为负，但总体利润仍处高位 [4] 财务情况 二季度财报 - 二季度公司产能利用率达94%，批发系统表现强劲，日销量超100万桶，净利润8.8亿美元，合每股2.71美元，虽低于去年同期，但仍处高位 [5] - 炼油业务板块营业收入12亿美元，低于2023年二季度的24亿美元，日吞吐量平均300万桶 [5] - 可再生柴油业务板块营业收入1.12亿美元，较去年同期大幅下降，日销量平均350万加仑，受计划内维护影响，日产量减少超90万桶 [5] - 乙醇业务板块营业收入1.05亿美元，低于去年同期，日产量增加3.1万加仑至450万加仑，定价是主要逆风因素 [5] 股东回报 - 二季度公司通过股息和股票回购向股东返还14亿美元，总派息率达87%，年初至今已返还28亿美元，派息率达80%，过去十年回购近40%的股份 [7] - 自2012年以来，公司回购41%的股份，股息年均增长17%，目前季度股息为每股1.07美元，股息率2.7%，派息率24% [8][9] 资产负债 - 分析师预计公司今年净债务将低于60亿美元，杠杆率仅0.7倍，拥有投资级信用评级BB，总债务84亿美元，融资租赁义务24亿美元，现金及现金等价物52亿美元，债务资本化比率为16% [10] 现金流 - 今年分析师预计公司自由现金流为54亿美元，占市值的11%，预计2026年将逐渐降至50亿美元 [10] 发展前景 - 公司预计第四季度完成钻石绿色柴油可持续航空燃料项目，将成为全球最大的可持续航空燃料制造商之一 [6] - 市场已消化大量新增产能，但预计日产能60万桶的炼油厂关闭将长期收紧供需平衡，且公司相比多数非美国生产商有成本优势，在行业内一直是最高效的生产商之一 [11][12] 估值分析 - 分析师预计公司今年每股收益将收缩49%至12.65美元，2026年可能进一步降至12.09美元，按9.75倍的长期平均市盈率计算，合理股价约为117美元，较当前价格低26%，但未考虑回购和供应顺风因素 [13][14] 投资建议 - 目前对瓦莱罗能源公司维持中性评级，若股价回调10 - 15%将转为看涨，因历史上15 - 25%的股价回调很常见，通常是买入良机 [15][16]